据了解,发改委可能调整成品油价格,从自05 年7 月23 日零时起开始分别上调汽油、柴油、航空煤油出厂价和零售中准价300 元/吨、250 元/吨、300 元/吨。

    本次成品油上调幅度是今年以来单次成品油调整幅度最大的一次,与调整前相比平均上调6.64%,相当于炼油毛利提升2.39 美元/桶。调整后中国石化炼油毛利应该在3.5 美元/桶左右。调整后炼油业务基本上处于盈亏平衡点附近,炼油企业应该可以较大幅度减亏。

    本次调价对中国石化、上海石化、扬子石化、石炼化等公司均是利好,但对中国石化和镇海炼化利好程度最大。

    人民币升值,静态来看,石油开采业受损,炼油行业受益,化工行业受损。定量来看,按照现有炼油毛利率为12%、化工毛利为20%、勘探毛利率45%计算,人民币升值2%,炼油毛利将上升1.58 个百分点,化工毛利将下降0.65 个百分点,石油开采业下降1.12 个百分点。

    人民币升值2%,2005 年中国石化净利润增加2.7%,上海石化、扬子石化、齐鲁石化净利润分别下降1.16%、2.76%和5.71%。按照2004年利润表静态计算对中原油气、石油大明和辽河油田净利润影响是分别下降6.52%、17.9%、和4.87%。

    我们维持中国石化05 年EPS 为0.41 元预测,如果成品油价格继续灵活调整,我们还可能上调中国石化05 年盈利预测。考虑到本次成品油价格调整及汇率调整对中国石化均是利好,中国石化炼油业务有非常大的盈利潜力,公司原油的资源价值在政策压抑中没有得到市场认识,我们维持对中国石化的增持评级。齐鲁石化、上海石化、扬子石化,我们维持中性评级。