业绩回顾

    　　1H26 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H26 业绩：收入130.5 亿元，同比增长79.9%；归母净利润61.7 亿元，同比增长137.9%；扣非净利润60 亿元，同比增长135.2%。盈利增长主要是氯化钾、碳酸锂等核心产品销量和价格上涨所致。2Q26 营收66.2 亿元，同/环比增长67.4%/2.9%；归母净利润31.42 亿元，同/环比增长123.6%/3.8%，业绩符合我们预期。2Q26 公司氯化钾销量92 万吨，同比增长3.5%，环比下降31%；碳酸锂销量2.23 万吨，同/环比增长79%/33%，主要是受益于公司4 万吨锂盐项目全面量产以及并表一里坪盐湖等。由于氯化钾和碳酸锂价格上涨，碳酸锂销量增加，2Q26 毛利率74%，同/环比提升12.8/5.2ppt。

    　　1H26 公司钾产品营收71.4 亿元，同比增长31.4%，其中氯化钾销量224.74 万吨，同比增长26%；受益于氯化钾价格上涨，钾产品毛利率同比提升2.69ppt 至62.59%。1H26 锂产品营收同比增长256%至56 亿元，其中碳酸锂销量同比增长90%至3.91 万吨；受益于碳酸锂涨价及公司单位成本下降，锂产品毛利率同比提升29.3ppt 至83.5%。1H26 子公司蓝科锂业营收和净利润同比分别增长105%/266%至25.4 亿元和14.1 亿元。

    　　发展趋势

    　　氯化钾和锂盐盈利处于较好水平。随着国内进入用肥淡季，5 月以来港口钾肥持续累库，导致国内钾肥市场价格小幅调整，但目前盈利仍处于较好水平。1H27 前全球钾肥新增产能较为有限，我们预计氯化钾景气有望延续。随着4 万吨/年锂盐项目全面量产及并表一里坪盐湖等，公司锂盐产能达到9.8 万吨/年，进一步夯实了公司国内卤水提锂行业龙头地位。受益于碳酸锂价格上涨以及公司成本持续下降，目前锂盐盈利处于较好水平。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2026/27 年盈利预测不变，目前公司股价对应2026/27年市盈率13.0/11.7x。由于行业估值中枢下移，我们下调目标价20%至36 元，对应31%的上涨空间和2026/27 年17/15x 市盈率，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　氯化钾和碳酸锂价格大幅下降，氯化钾销量低于预期。