事件：公司2026 年前三季度实现营收190.8 亿元，同比-4.2%；归母净利润19.0亿元，同比-26.4%；扣非归母净利润18.6 亿元，同比-26.4%。其中Q3 单季实现营收64.4 亿元，同比+1.5%；归母净利润5.3 亿元，同比-19.4%；扣非归母净利润5.5 亿元，同比-14.6%。

    　　Q3 营收增速转正、归母净利润降幅收窄，扣非归母净利润环比增长。分季度看，公司26 年Q1、Q2、Q3 营收分别为61.6、64.7、64.4 亿元，分别同比-1.3%、-11.5%、+1.5%，Q3 收入同比增速转正，在需求承压背景下彰显龙头韧性；归母净利润分别为8.0、5.7、5.3 亿元，分别同比-4.6%、-47.4%、-19.4%；扣非归母净利润分别为7.8、5.4、5.5 亿元，分别同比-5.3%、-49.5%、-14.6%。

    　　毛利率承压、费用率略降导致净利率下行，经营现金流入减少。26 年Q1-3 公司毛利率/ 期间费用率/ 净利率分别同比-1.7/+1.1/-3.0pct 至27.8%/15.4%/10.3%；经营现金净流入7.8 亿元，同比-49.6%。Q3 单季看，毛利率为25.8%，同/环比分别-2.0/-2.2pct，我们认为主要因原材料成本上涨导致毛利率承压；期间费用率为15.7%，同/环比分别-0.5/-0.2pct，控费持续推进；净利率为8.4%，同/环比分别-2.3/-0.8pct。

    　　石膏板坚持量价均衡策略，持续拓展新赛道。行业需求承压背景下，公司将采取深化内部协同、降成本、拓增量等多项经营工作，依托石膏板事业群，以价格管控和渠道共享为抓手，坚持量价均衡；持续优化产能，动态调整基地生产和跨区域物流，充分释放具有成本优势的产线产能；加速渠道转型，大力推进下沉市场与家装零售渠道建设，提升经销商品类丰富度、物流便利性。此外，持续拓展新赛道，依托龙牌鲁班万能板、泰山石膏凤凰高定板等新产品拓展蓝海增量市场。

    　　投资建议：公司加快推进“一体两翼，全球布局”战略，作为石膏板龙头市场份额稳步提升， 长期价值显著。我们预计公司26-28 年归母净利润25.11/29.84/34.44 亿元，对应EPS 1.48/1.76/2.03 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；原材料价格涨幅超预期；两翼、海外业务拓展不及预期等。