核心观点：

    　　研究优势构筑机构服务特色，经纪业务保持较快增长。公司卖方研究影响力位居行业前列，研究、销售与交易执行协同支撑机构客户综合服务，2025年公募基金分仓佣金达到5.58亿元，位列行业第4。市场交投活跃直接拉动代理买卖证券收入，机构席位与产品代销形成补充，2025年及1Q26经纪业务净收入分别同比增长30.9%/34.8%

    　　投资收益率回升释放盈利弹性，杠杆回落下收入仍保持增长。2025年公司投资业务净收入达到32.8亿元，同比增长363.8%，1Q26继续保持较快增长。公司投资业务资产收益率由2024年的1.1%提升至2025年的4.6%，1Q26年化进一步升至9.7%；同期投资业务杠杆有所回落，资产运用效率提升成为本轮盈利改善的主要驱动。

    　　湖北国资资源连接进一步强化，区域债券承销优势形成业务成果。2025年，长江产业集团成为公司第一大股东，长江产业集团及其一致行动人合计支配公司28.22%的表决权，公司与湖北省产业体系及国资资源的联系进一步增强。2025年公司湖北地区债券承销规模位列行业前三：投资、经纪及信用业务合计贡献1Q26营业收入的90.0%，区域客户基础与多元收入结构共同支撑盈利增长。

    　　盈利预测与投资建议

    　　我们预计公司2026至2028年分别实现归母净利润48.4/50.5/52.4亿元，同比分别增长30.9%/4.3%/3.8%，对应EPS分别为0.84/0.88/0.91元。公司研究优势支撑机构客户服务，市场交投活跃推动经纪业务增长，投资资产收益率提升释放盈利弹性，湖北区域客户基础支撑债券承销及综合金融服务。估值方面，2017年至今公司PB均值为1.33倍，据此给予公司1.33倍2026EPB，对应目标价10.73元。首次覆盖，给予“买入评级。

    　　风险提示

    　　资本市场大幅波动；投资业务收益不及预期；资本市场融资活动恢复不及预期；行业监管政策及合规风险。