公司业绩基本符合我们预期

    　　1H26 收入及归母净利润分别同比+75%/+80%至268.8/116.5 亿元，加权平均ROE（年化）同比+6.5ppt 至16.2%；2Q 归母净利润同比+87%/环比+48%至69.4 亿元，单季年化ROE 16.0%；期末总资产较年初+22%至1.19 万亿元，调整后杠杆率较年初+0.2x/环比+0.1x 至4.8x。

    　　发展趋势

    　　手续费业务：大财富业务全线好于同业。1）1H26 经纪业务净收入同比+67%至65.5 亿元，2Q 环比+9%至34.2 亿元；其中代买净收入同比+61%至45.3 亿元，代销净收入同比+128%至9.2 亿元。2）1H26 投行业务净收入同比+54%至4.9 亿元，2Q 环比+99%至3.3 亿元；其中A 股IPO/H 股IPO/企业主体债承销额分别+67%/+273%/+46%，份额-0.5ppt/+2.7ppt/+0.9ppt 至0.9%/4.4%/3.9%。3）资管净收入同比+32%至48.4 亿元，2Q环比-3%至23.8 亿元；公司控股广发基金净利润同比+108%，参股易方达净利润+24%，广发资管基本完成风险处置。

    　　重资本业务：持续扩表，高效用资。1）1H26 投资业务收入（含投资收益、公允价值变动、汇兑损益、剔除对联营和合营企业的投资收益）同比+136%至123.6 亿元，加入OCI 债券利息同比+104%，2Q 环比+59%至75.9 亿元。拆分看，金融资产规模较年初+17%，其中TPL 股/OCI 权益/TPL 债/OCI 债较年初分别+17%/+43%/+29%/-32%；对应1H26 综合投资收益率+1.7ppt 至5.0%。其中，广发信德贡献3.2 亿元，广发乾和贡献3.7 亿元。

    　　此外，国际子是扩表重要方向，广发香港杠杆+1.1x 至11.0x，总资产+167.8 亿元，净利润同比+77%至9.1 亿元。2）利息净收入同比-8%至9.8 亿元，2Q 环比+20%至5.3 亿元；其中两融利息同比+25%，期末两融规模同比+64%，费率-0.8ppt 至4.1%。

    　　盈利预测与估值

    　　我们上调26e/27e 净利润20.4%/3.6%至229/229 亿元。当前A股交易于26e/27e 1.1x/1.0x P/B，维持A 股目标价28 元，对应1.4x/1.3x 26e/27e P/B 及31%上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　（PB 均剔除永续债）

    　　风险

    　　权益市场大幅波动；政策风险。