公司今日公布2010 年上半年业绩报告，实现营业收入11.02 亿元，同比增长12%，实现净利润-3538万元，每股收益-0.075 元。

    虽然公司上半年亏损，但与去年同期相比已经大幅减亏，表明公司经营在向着好的方向发展，其中对公司减亏贡献最大的是 BDO 产品，上半年BDO价格与去年同期相比有大幅度增加，如图表2所示，其下游PTMEG价格与去年同期相比也有一定的涨幅，如图表 3所示。

    低于预期的是 PVA 系列产品价格的持续低迷，上半年毛利率仅为 3%左右，远远低于历史平均水平。PVA 产品盈利能力下降在一定程度了抵消了BDO价格上涨所带来的盈利。

    本次盈利预测，我们下调了 PVA的销售价格和销量，降低了BDO产品盈利能力预期，这对我们的盈利预测结果影响较大。

    盈利预测表明，公司 2010年将实现微利，随着国内宏观经济的好转，公司盈利将逐渐走出低谷，2011 年每股收益为 0.22 元。

    本次下调了公司投资评级为“观望”，主要是基于以下两点：一是 BDO 的盈利能力低于我们此前预期，二是对未来公司主要产品 PVA和 BDO持续盈利并不乐观。