事件：2026 上半年公司实现营业收入27.6 亿元，较上年同期增长0.9%；实现归母净利润2.2 亿元，较上年同期下降29.7%。

    　　军品主业稳中有升，业绩短期承压。收入及利润端，2026Q2 公司实现营业收入14.10亿元，同比/环比增长1.69%/4.54%；实现归母净利润0.90 亿元，同比/环比增长-44.15%/-28.67%。分业务看，报告期内，1）航空发动机及燃气轮机控制系统收入24.5亿元，同比增长0.5%，占公司总收入的88.8%，是公司主要的收入来源；毛利率同比减少3.7pct 至24.3%；2）国际合作收入2.0 亿元，同比减少1.2%；毛利率同比增加4.8pct 至21.9%；3）控制系统技术衍生品收入1.1 亿元，同比增长15.5%；毛利率同比减少6.1pct 至29.5%。分地区看，报告期内，1）境内收入25.6 亿元，同比增长1.0%，占公司总收入的92.7%；毛利率同比减少3.8pct 至24.5%；2）境外收入2.0 亿元，同比减少1.2%，占公司总收入的7.3%；毛利率同比增加4.8pct至21.9%。盈利能力方面，2026 上半年公司销售毛利率为24.3%，同比减少3.2pct；销售净利率为8.0%，同比减少3.4pct。报告期内，公司全面落实董事会决策部署，坚持“军机固本、民机突破、衍生拓展”的市场开拓思路，围绕年度经营目标稳步推进各项工作，按时完成各项交付任务，满足了主机厂和用户的配套需求。

    　　子公司稳健增长，募投项目建设加快推进。子公司方面，报告期内，1）中国航发西控科技收入11.2 亿元，YoY-2.6%；净利润0.7 亿元，YoY-16.6%；2）中国航发红林收入8.5 亿元，YoY-6.3%；净利润0.6 亿元，YoY-54.8%；3）中国航发北京航科收入5.3 亿元，YoY+18.2%；净利润0.6 亿元，YoY-2.5%；4）中国航发长春控制收入2.0亿元，YoY+7.5%；净利润974 万元，YoY+1.5%。费用方面，公司2026 上半年期间费用率为11.0%，同比减少0.2pct。产能方面，截至2026 上半年，北京航科发动机控制系统科技有限公司轴桨发动机控制系统能力保障项目正在验收；航空发动机控制系统科研生产平台能力建设项目、航空发动机控制技术衍生新产业生产能力建设项目、中国航发红林航空动力控制产品产能提升项目以及长春控制科技有限公司四个专业核心产品能力提升建设项目预计于2026 年12 月31 日达到预定可使用状态。

    　　投资建议：我们预计2026-2028 年公司营业收入为55.11 亿元、59.14 亿元、64.00亿元，归母净利润分别为4.07 亿元、4.94 亿元、6.09 亿元。对应EPS 分别为0.31元、0.38 元、0.46 元，对应PE 分别为60X、50X、40X。公司作为国内航空发动机控制系统龙头，受益于国内军发及商发新需求放量，以及通用航空、燃机等新兴领域拓展，业绩有望持续增长，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；价格调整不及预期；产能进展不及预期；研究报告使用信息更新不及时风险；业绩预测和估值判断不达预期。