事件：公司发布2026 半年报，2026H1 公司实现营业收入90.31 亿元，同比+5.53%；归母净利润13.99 亿元，同比+26.86%；扣非归母净利润13.80亿元，同比+33.16%。其中26Q2 公司实现营收49.34 亿元，同比+4.29%；归母净利润11.34 亿元，同比+20.99%；扣非归母净利润11.21 亿元，同比+26.94%。

    　　啤酒量价齐升，高端化持续推进。2026H1 公司啤酒实现收入83.24 亿元，同比+5.42%；其中销量同比+3.20%至242.69 万千升；吨价同比+2.16%至3430 元/吨。其中26H1 大单品U8 销量同比+25.76%至61.41 万千升，26H1 中高档产品/普通产品营收分别58.98/24.26 亿元，同比+6.54%/+2.80% ， 毛利率分别56.30%/34.24% ， 同比分别+4.59/2.75pct。

    　　产品结构升级，盈利能力持续提升。26Q2 公司毛利率52.07%，同比+4.37%，我们判断主要系产品结构升级所致，中高档产品占比提升带动；26Q2 归母净利率25.18%，同比+3.15pct；实现扣非归母净利率22.73%，同比+4.06pct 。26Q2 公司销售/ 管理/ 研发费用率同比-0.20/-1.39/+0.10pct 至5.82%/7.82%/1.60%。

    　　投资建议：高端化进程延续，期待大单品持续放量。收入端，公司大单品U8 系列矩阵完善，增长势能强劲，26 年3 月公司高端新品A10 上市，有望加速高端化进程；同时推行“啤酒+饮料”的组合营销，倍思特汽水、纳豆等非啤酒产品有望成为贡献新的营收来源之一。利润端，高端化的持续加速，叠加生产、市场、供应链等九大变革的推进，在数字化赋能和管理体系优化的背景下，利润弹性有望得到进一步释放。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别同比+23.2%/+19.2%/+17.0%至20.7/24.7/28.9亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；原材料成本上涨；餐饮需求恢复不及预期。