事件 公司发布2026 年半年报：2026 上半年公司实现营业收入42.16 亿元，同比下降7.83%； 归母净利润5.06 亿元， 同比下降4.92%；扣非归母净利润5.05 亿元，同比下降4.44%。2026Q2 单季公司实现营业收入23.40 亿元，同比下降11.97%；归母净利润3.94 亿元，同比下降6.48%；扣非归母净利润3.99 亿元，同比下降5.75%。

    　　多重因素致收入承压，利润端相对韧性较强 2026H1 由于行业普遍承压、学生自然减少、政策收紧加剧、技术变革冲击等多重因素影响，公司收入端表现承压：2026H1 图书出版收入12.85 亿元，同比-14.1%；图书发行收入34.00亿元，同比-1.5%；物资销售业务收入5.36 亿元，同比-39.8%。公司利润端韧性较强，在收入端承压的同时，公司积极推动降本增效，2026H1 毛利率同比增长1.5pct 至39.6%： 图书出版、图书发行、物资销售的毛利率分别为36.9%、35.5%、6.6%， 同比分别增长3.3pct、4.4pct、2.8pct。

    　　前瞻布局新生态，推进数字化转型 公司以“科技+文化”引领产业升级，前瞻布局“互联网+”新生态， 搭建数字教育、发行、阅读等基础平台，夯实数字化转型支撑：公司不断推进河洛文化大模型建设，持续优化技术底座和4 大核心应用场景，落地12 类特色应用和56 个智能体，倾力打造了弘扬河洛文化、推动产业转型的数智端口。大模型已于7 月发布。此外，公司探索数据资产化路径，布局AIGC 产业，开发出版行业数据交易模型，推进数据资产入表试点，已具备数据确权、交易、应用全链条能力。

    　　投资建议：我们认为，公司核心出版业务由于上年高基数导致回落，但公司积极开拓第二增长曲线，文化空间运营和IP 衍生品业务有望为公司贡献业绩增量，同时AI 持续赋能公司日常业务的降本增效。预计公司2026-2028 年归母净利润分别为13.83/14.61/15.07 亿元，对应PE 为9x/8x/8x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：实体书店销售码洋下降风险、AI 技术的发展及应用不及预期的风险、新兴业务发展不及预期的风险。