事件：公司发布2026 年三季度报告。公司前三季度实现营业收入807.06 亿元，同比减少0.62%；归属于上市公司股东的净利润41.6 亿元，同比减少3.94%；基本每股收益0.824 元。

    　　季度业绩同比走弱，毛利率高位运行。公司2026Q3 实现归母净利11.7 亿元，同比减少23.64%，环比减少20.86%，实现扣非归母净利11.34 亿元，同比减少25.38%，环比减少21.43%；2026 年前八个月钢铁行业利润总额294.3 亿元，同比下降62.4%，公司前三季度归母净利同比略降，显著优于行业水平，展现出公司稳健盈利能力。公司2025Q4-2026Q3 逐季销售毛利率分别为15.59%、14.43%、15.09%、12.76%，逐季销售净利率分别为5.98%、5.75%、5.43%、4.34%；随着钢铁产业进入成熟期，优质细分赛道增长动能不断释放，能源电力、核能、风电等新兴产业及高端装备领域需求维持较高景气水平，市场规模稳步扩张，有力带动行业高端特钢、专用特种材料需求增长，传统装备制造等领域需求逐步企稳修复，呈现渐进复苏、持续回暖态势，随着中国制造业向中高端迈进，特钢行业的进口替代和出口拓展空间进一步打开。

    　　高端产品销量提升，国际化战略加速布局。2026 年上半年公司实现钢材销量992.62 万吨，同比增长1.05%，其中轴承钢销量同比增长16.1%，汽车用钢同比增长14.7%，高端产品市场认可度持续提升。上半年钢材出口120.09 万吨，同比增长7.07%，公司“小巨人”项目整体销量同比增长23.2%，代表未来成长动能的“三新”产品销量同比大幅增长48.6%，新兴赛道、高端品类替代速度持续加快，产品盈利结构持续优化。2026 年上半年公司坚定不移推进国际化战略，按照“资源+研发+制造+贸易+服务”的全产业链布局，在市场规模拓展、高端产品进口替代、海外产业项目落地等方面取得显著成效。为进一步延伸特钢产业链、培育战略新兴产业增长点，公司全资子公司泰富科创拟与中信投资控股等主体共同发起设立新材料基金，总规模为人民币10 亿元，基金聚焦金属新材料、金属替代材料、新技术、绿色低碳及其他符合国家战略导向并具备成长性的产业领域。

    　　投资建议。公司专注中高端特殊钢材制造，产品结构不断优化，同时下游制造业升级需求有望改善，支撑其盈利修复趋势，我们预计公司2026 年~2028 年实现归母净利分别为57.9 亿元、63.4 亿元、68.3 亿元，按照市值与重置成本的比对来看，目前公司仍处于价值低估区，具备较好的战略配置价值，综合考虑公司历史估值，维持“增持”评级。

    　　风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。