2Q26 业绩符合预告

    　　公司公布1H26 业绩：收入673 亿元，同比+20%；归母净利润59 亿元（去年同期净利润2.3 亿元），其中恒逸文莱利润65 亿元（权益比例70%），PTA 贡献毛利1.4 亿元，聚酯和锦纶产业链贡献26 亿元。2Q26 公司净利润39 亿元，环比+19 亿元，同比+37 亿元。公司宣布上半年现金派息31 亿元，派息比例超过50%，每股派息0.9 元/股。

    　　据公告，公司已有十个交易日的收盘价不低于“恒逸转2”当期转股价格的130%（13.416 元/股），预计可能触发赎回条款。

    　　发展趋势

    　　公司充分受益东南亚裂解价差。公司二季度炼油利润维持高位，6 月风险溢价短时回落后柴油、PX 价差仍在40-60 美元/桶、420-470 美元/吨的历史高位区间；7 月海峡冲突再度推高炼油产品价格，据Wind，7 月柴油价差环比+45%至57 美元/桶，PX 价差维持416 美元/吨；考虑到海峡仍未实质性通航、俄乌冲突影响下俄罗斯炼厂近60%的产能损失，海外高炼油利润或有望延续。

    　　新项目加速推进。公司文莱炼化二期计划28 年投产，作为东南亚新增炼能具备稀缺性，投产后公司总产能升至1600 万吨，约占地区内产能6%，考虑到海外新增产能投放有限，且东南亚成品油缺口，或支撑裂解价差高位；公司在新疆吐鲁番年产240 万吨煤制乙二醇项目已开工，投资257 亿元，公司预计1H28 投产；25 年投产的钦州120 万吨己内酰胺项目贡献利润，推动公司向“炼化+化纤+锦纶新材料”多点支撑转型，增强利润韧性。

    　　聚酯价差延续高景气。根据百川数据，2Q26 长丝POY 价差为2010 元/吨，同比上升 233 元/吨。7 月以来长丝POY 价差环比+17%/同比+48%至2360 元/吨。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到炼油高价差或延续，我们上调2026/27 净利润28%/8%至96.5 亿元/59 亿元。当前股价对应2026/27 年7x/12x P/E。维持跑赢行业评级，但考虑到海峡不确定性增强，我们上调目标价7%至20 元（10%上行空间）对应2026/27 年8x/13x P/E。

    　　风险

    　　原油价格大幅波动，产品价格价差不及预期。