事件：公司发布2026 年半年报。26H1 营收33.6 亿元，同比+55.7%，归母净利9.1 亿元，同比+16.1%，扣非归母净利9.2 亿元，同比扭亏为盈。单季度看，26Q2 营收16.7 亿元，环比-1.7%，归母净利5.5 亿元，环比+56.7%，扣非归母净利5.6 亿元，环比+55.5%。业绩符合前期业绩预告。

    　　锂：锂价上涨，业绩贡献大幅增长。1）价：26H1 碳酸锂均价16.1 万元/吨，同比+130%，其中26Q2 均价17.1 万元/吨，环比+15%；2）利：公司目前持有金鑫矿业48%股权，金鑫矿业主要产品为锂精矿，锂价上涨带动参股子公司盈利大幅增长，26H1 金鑫矿业净利润7.6 亿元，同比增加7.7 亿元；3）扩产进展：金鑫矿业已完成马尔康党坝锂矿500 万吨采矿许可证申请所需要的重要前置手续办理工作，正在积极推动后续手续的办理；冶炼端，公司在德阳-阿坝生态经济产业园规划建设20 万吨/年锂盐产能，其中一期6 万吨/年基础锂盐项目已于2026 年7 月正式投产。

    　　钼：钼价上涨盈利提升，收购国城实业剩余40%股权完成。1）价：26H1 钼精矿价格4504 元/吨度，同比+27.1%，其中26Q2 价格4822 元/吨度，环比+15.2%；2）利：26H1 钼精矿实现营收16.7 亿元，同比+56.1%，毛利率76.2%，同比+12.7pct，钼业务运营子公司国城实业实现净利润8.5 亿元，我们预计主要由于钼价上涨；3）收购剩余股权进展：26 年5 月公司规划现金方式收购国城实业40%股权，26 年8 月收购完成，国城实业成为公司全资子公司，钼价高位，下半年钼业绩贡献有望继续增加。

    　　钛白粉：硫酸价格上涨带动钛白粉价格走强，盈利大幅改善。26H1 硫酸价格大幅上涨，带动钛白粉价格走强，公司拥有自产硫酸，钛白粉业绩大幅改善，26H1 公司钛白粉业务实现营收10.0 亿元，同比+71.6%，毛利率14.3%，同比+21.7pct，国城钛业实现净利润1.5 亿元，同比扭亏为盈。

    　　投资建议：收购国城实业剩余40%股权，增加钼矿资产权益，党坝锂矿量增弹性大，锂价中枢上移，锂矿业绩有望大幅增长，公司同时布局铜矿、金矿，成长性强，我们预计公司2026-2028 年归母净利25.0/38.1/64.1 亿元，对应现价的PE 为15/10/6 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：钼需求不及预期，锂价超预期下跌，项目进度不及预期。