营收稳健增长，剔除汇兑影响后归母净利润大幅增长山推股份2026H1 实现营业收入82.8 亿元，同比增长18.2%；归母净利润6.8 亿元，同比增长19.0%。毛利率为22.4%，同比上升约2.1 个百分点；净利率为8.2%，同比基本持平。2026H1 公司汇兑损失约为1.1 亿元（去年同期汇兑收益约为0.2 亿元），剔除汇兑损益后归母净利润同比增长43.4%。

    　　主机收入稳健增长，未来有望受益于工程机械绿色化、智能化及矿山需求增长2026 年上半年公司工程机械主机业务实现营业收入62.6 亿元，同比增长22.0%。矿山设备方面，200 吨级矿用挖掘机完成五千多小时实地工况验证，300吨级大型矿挖完成试制落地，大马力矿山推土机研发布局完成；新能源产品方面，全系新能源机型完成欧盟CE 认证；智能化产品方面，全球首台AI 纯电无人推土机迭代推出，新一代5G 远程遥控推土机发布，上半年智能推土机累计实现销售近百台。我们认为绿色化、智能化以及矿山设备的需求增长是未来我国工程机械行业增长的核心驱动力，随着公司持续推进矿山大型化、高端小型化、新能源化及智能化的产品战略，未来公司工程机械整机收入有望持续增长。

    　　持续深化海外布局，海外业务持续增长

    　　2026 年上半年公司实现海外收入50.5 亿元，同比增长29.3%，海外收入占比提升至61.0%，同比提升约5.3 个百分点。公司持续深化海外布局，深耕非洲、独联体、东南亚、拉美核心市场，新增多家海外经销商，电动、矿用设备批量出海，出口收入再创历史新高。我们认为未来我国工程机械出口面临东南亚、非洲、南美市场基建与矿山机械需求提升，欧美澳高端市场渗透率提升等机遇，随着公司持续深化海外布局，公司海外营收有望持续增长。

    　　维持“买入”评级

    　　公司海外增速表现亮眼，我们随之上调公司26-28 年归母净利润预测3.9%/8.8%/9.9%至14.5/18.0/21.0 亿元；对应EPS 分别为0.97/1.20/1.40 元。

    　　公司有望深度受益于工程机械矿山、新能源、智能化产品需求提升，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料涨价风险；海外市场拓展不及预期风险；关税不确定性风险；汇率波动风险。