业绩总结：2026年上半年公司实现营收 656.34亿元，同比下降 9.71%；归母净利润8.17 亿元，同比下滑64.32%；扣非后归母净利润2.51 亿元，同比下滑83.01%。利润端承压，主要受汇兑损失影响。

    　　全球化战略兑现，海外打开量利空间。公司“海纳百川”全球化战略进入产能兑现期，海外市场是当前最核心增长驱动力。2026H1 出口销量45.5 万辆，同比 +51.9%，占总销量比重突破40%；境外收入219.42 亿元，同比大增78.77%，营收占比提升至33.4%。盈利层面海外业务毛利率达到20.13%，显著高于国内业务11.67%，有效对冲国内价格战带来的盈利压力。产能端巴西阿纳波利斯工厂竣工投产，实现UNI-T 本土下线，泰国罗勇工厂完成第2万台整车下线；渠道与供应链同步夯实，全球销售网络拓展至129 个国家及地区，海外本地化供应商储备达到485 家。公司正由产品出海向体系出海升级，欧洲市场订单实现突破，海外业务有望持续贡献销量与利润增量。

    　　新能源转型推进，内生增长动能充足。面对国内新能源市场激烈的行业竞争以及购置税退坡带来的微型车板块下行压力，公司持续落地香格里拉新能源转型计划，上半年新能源总销量达41.4 万辆，展现较强的内生增长能力。启源、深蓝、阿维塔三大品牌完成错位布局、产品矩阵持续迭代：启源Q05、A06 分别在紧凑型SUV、中型轿车赛道取得不错市场表现；深蓝L06 巩固中型新能源轿车市场优势，G318 等车型出海收获正向反馈；阿维塔聚焦高端赛道，06T、07L等新车型陆续投放。技术层面，公司推出蓝鲸超擎混动系统，同时联合宁德时代推进钠离子电池车型量产，前瞻技术储备持续夯实产品竞争力，新能源业务正逐步向产品力与盈利水平协同提升迈进。

    　　智驾技术迭代，自研构筑长期竞争壁垒。依托北斗天枢计划，公司加速智能化技术落地，自研能力已经转化为产品与盈利层面的双重增益。2026 年上半年公司在高阶智驾领域多点突破，拿到L4 级Robotaxi 测试牌照，发布天枢智能“新安全”技术成果；自研端到端智驾方案实现大规模装车，不仅完成技术自主可控，同时有效带动整体毛利率改善。叠加公司作为国内首批取得L3 自动驾驶准入牌照的车企，在高阶智驾商业化落地节奏上占据先发优势，为长期核心竞争力筑牢底座。

    　　盈利预测与投资建议： 我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为39.2/58.6/82.6 亿元，2026 年EPS 为0.40 元。考虑到公司海外业务的持续拓展，叠加自研智驾技术的业绩兑现，建议关注。

    　　风险提示：国内新能源行业价格竞争加剧风险；高阶智能驾驶商业化落地不及预期风险；海外业务经营不确定性风险；上游原材料价格波动风险；汇率波动风险。