业绩如期高增。2026H1 公司实现营业收入21.6 亿元/同比+12.9%，归母净利润3.0 亿元/同比+30.9%，扣非归母净利润3.0 亿元/同比+43.37%；2026Q2 公司实现营业收入12.1 亿元/同比+15.18%，归母净利润2.1 亿元/同比+34.61%，扣非归母净利润2.2 亿元/同比+42.38%。

    　　旺季收款增速环比提速，合同负债基本维持良好增速。2026H1 收现18.48 亿元/同比+13.5%，其中Q2 收现6.62 亿元/同比+32.0%。2026H1期末合同负债6.48 亿元/同比+8.5%，2026Q1 期末合同负债12.48 亿元/同比+9.5%。具体：1）营收端：2026H1 教育培训服务费20.9 亿元/同比+13.1%，设备租赁收入0.02 亿元/同比持平，其他收入0.70 亿元/同比+6.7%；2）盈利能力有所提升，2026Q2 毛利率41.4%/同比+1.6pct，归母净利率17.3%/+2.5pct，主要受益于成本费用端规模效应。

    　　维持对行业景气度的判断。一方面，未来几年适龄人口规模增加，叠加职普分流弱化，求学考试增加超过录取人数增加，行业景气仍强；另一方面，K12 等教育相对稳健，个性化教育服务需求亦相对稳定；第三，公司持续推进学校/教学人数扩张，并推动管理优化和组织架构调整，我们预计持续成长。目前维持对行业趋势判断，我们预计Q3 营收端维持较好增速，全年利润高增。

    　　投资建议：公司为头部1V1 个性化教培机构，行业政策趋稳，竞争格局有所改善；教育培训服务行业仍然相对稳健，且景气度较高，公司继续拓展业务，截至2026Q2 收款/合同负债增速良好。此外，2025 年底，公司已将紫光卓远借款本金及利息偿还完毕。我们基本维持预计公司2026/2027/2028 年营业收入37.37/43.04/49.57 亿元，归母净利润为3.16亿元/4.01 亿元/4.96 亿元，对应PE 估值分别为13.7X/10.8X/8.7X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策风险，网点开拓不及预期或费用投入明显加重，行业竞争加剧等。