业绩简评

    　　2026 年8 月20 日，公司发布2026 年半年报，26 年H1 实现营收31.55 亿元，同比+3.39%；实现归母净利润8.60 亿元，同比+5.66%；实现扣非归母净利润8.20 亿元，同比+4.56%。

    　　单季度看，26 年Q2 公司实现营收13.41 亿元，同比+0.65%；实现归母净利润4.06 亿元，同比+4.05%；实现扣非归母净利润3.72 亿元，同比+1.01%。

    　　经营分析

    　　分产品来看，阿胶系列平稳，其他药品及保健品高增。26 年H1，阿胶及系列产品收入28.33 亿元，同比-0.45%，在零售行业调整阶段仍保持韧性表现；同时，成本管控有效，毛利率继续提升，阿胶及系列产品毛利率为77.3%，同比+2.47pct。其他药品及保健品26 年H1 收入2.64 亿元，同比+86.69%，公司近几年产品矩阵不断丰富，“皇家围场1619”、“壮本”等品牌有望持续释放增量。

    　　高比例分红注重股东回报，三条曲线发展脉络清晰。公司完成回购股份415 万股，回购金额约2 亿元，用于减少注册资本。同时，公司中期分红方案为每10 股派发现金13.44 元（含税），分红总额约8.6 亿元，分红比例约100%。此外，公司打破传统单一产品的边界，持续深化“药品+健康消费品”双轮驱动模式，拓展三大增长曲线：第一增长曲线，做强阿胶与气血核心品类，推动阿胶块、复方阿胶浆、桃花姬阿胶糕等大单品放量；第二增长曲线，围绕“肾源三力”理论，由男士活力健康新品类延展至女性“抗衰、修复”需求，以核心原料驱动两大市场协同发展；第三增长曲线，基于“养颜抗衰三境界”理论体系，拓展更多品类。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们看好公司三大曲线驱动未来持续成长，预计公司26-28 年归母净利润分别为19.16 亿元、21.88 亿元、25.13 亿元，分别同比增长10%、14%、15%，对应EPS 分别为3.00 元、3.42 元、3.93 元，现价对应PE 分别为17/15/13 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　单一品类产品占比较大风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、政策风险、新品放量不及预期风险等。