归母净利润大幅增长，扣非盈利持续修复。9M26 公司实现归母净利润44.9 亿元，同比+427.2%；扣非归母净利润25.8 亿元，同比+238.3%。单Q3 归母净利润12.9亿元，同比+99.0%；扣非归母净利润7.5 亿元，同比+75.1%。前三季度飞机租赁主业盈利改善，同时非经常性损益贡献19.1 亿元，推动报表利润大幅增长。

    　　飞机租赁景气延续，资产交易保持活跃。9M26 公司实现营业收入373.5 亿元，同比-7.3%，主要受上年末剥离低价值的集装箱租赁业务影响；单Q3 营业收入136.9 亿元，同比+15.8%。前三季度Avolon 累计出售78 架飞机，其中单Q3 出售29 架，三季度末另有112 架飞机已签约待售。未来24 个月计划交付的订单飞机已有89.0%落实租约。全球飞机供给持续紧张，租金及飞机资产价值维持高位，支撑飞机租赁业务景气度。

    　　融资成本持续下降，负债结构优化增厚盈利。9M26 公司财务费用55.1 亿元，同比-29.1%；单Q3 财务费用18.7 亿元，同比-33.2%，主要受高成本美元债务偿还、融资成本下降及集装箱租赁业务剥离影响。截至9M26 末，公司负债总额1,909.3 亿元，较年初下降121.0 亿元；资产负债率79.6%，较年初下降1.6pct。债务规模收缩及融资成本下降推动财务费用持续改善，增厚公司盈利。

    　　公司飞机租赁主业盈利持续修复，融资成本下降增厚利润，全球飞机供需紧张及新机订单储备扩张支撑中长期发展。结合9M26 经营表现及飞机交付和处置情况，我们调整机队规模、融资成本等假设，预计公司2026 至2028 年归母净利润分别为54.5/ 37.4/ 38.6 亿元（原值为51.9/ 38.6/ 40.5 亿元），对应EPS 分别为0.88/ 0.60/ 0.62 元。估值方面，参考可比公司估值，给予公司2026 年9.50 倍PE，以2026 年扣非EPS 0.57 元（原值为0.62 元）为估值基础，对应目标价5.43 元（原目标价为5.34 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　全球航空需求恢复不及预期；飞机供给修复超预期导致租赁费率回落；新机订单交付和资本开支执行不及预期；飞机资产减值及残值波动风险；飞机销售收入和处置收益波动风险；美元利率维持高位或融资成本改善不及预期；高杠杆经营及债务再融资风险；人民币汇率波动风险；境外经营及地缘政治风险。