事件：10/29，渤海租赁披露9M26 业绩，业绩符合预期。公司9M26 实现营业总收入为373.5 亿元/yoy-7.3%；实现归母净利润为44.9 亿元/yoy+427.2%；实现扣非归母净利润25.8 亿元/yoy+238.3%。单季看，3Q26 公司实现营业总收入136.9 亿元/yoy+15.7%/qoq-7.0%；实现归母净利润12.9 亿元/yoy+99.0%/qoq-44.0%；实现扣非归母净利润7.49 亿元/yoy+75.1%/qoq-18.5%。9M26，公司加权ROE 为14.53%/yoy+19.1pct。

    　　关注：①9M26 营收负增长主因上年末公司出售GSCL（Global Sea Containers Ltd）100%股权；②非经常性损益主要来自债务重组收益（19.11 亿元）；③3Q26 公司资产减值损失qoq+53%主因存货跌价准备增长较明显。

    　　机队运营（以核心子公司Avolon 口径）：3Q26 Avolon 与波音、空客新签超200 架飞机订单，机队稳步扩张。机队规模：截至3Q26 末，Avolon 机队规模为1,092 架（含自有561 架、管理32 架、订单499 架）。报告期接收与出售：3Q26，Avolon 接收10 架飞机，出售29 架飞机，期末同意出售但未完成交割飞机数112 架。报告期租赁交易：3Q26，Avolon 签订84 笔飞机租赁交易（包括租赁协议、租期延长/修订协议），Avolon 计划于未来24 个月交付的订单飞机已有89%落实租约。飞机采购：2026/10/9，公司与波音、空客签署采购协议：①公司拟向波音采购140 架B737MAX、②公司拟向空客采购110 架飞机（75 架 A320NEO、35 架A330NEO 飞机）并获100 架飞机购买选择权。本次签署采购协议后，公司订单增至749 架（上述新签采购协议+机队中存量订单飞机）。飞机资产扩张为长期盈利奠定基础。

    　　三类费用均同比下降，经营效率改善。9M26 公司销售、管理和财务费用分别为0.6/11.9/55.1 亿元，同比分别-49%/-2%/-29%，三类费用占收入18.1%（VS 9M25 占比22.6%），反映公司经营效率提升。公司财务费用同比显著下降主要是上年末偿还利率较高的美元债务，本期融资成本持续优化及上年末出售GSCL 股权，本期GSCL 不再纳入合并范围所致。

    　　2 亿元回购实施完毕，彰显股东回报优异。公司于7 月29 日董事会审议通过2 亿元（含）回购议案。

    　　截至10 月12 日，公司回购0.47 亿股，占总股本0.76%，成交总额2 亿元，本次回购方案已实施完成。

    　　投资分析意见：维持盈利预测，维持买入评级。我们预计2026-2028 年公司归母净利润分别为51.9、52.6、55.7 亿元，同比扭亏为盈、+1%、+6%。10 月29 日收盘价对应26E PB 0.8x。

    　　风险提示：汇率波动风险；美联储货币政策不及预期；承租人违约与信用风险；上游交付延期。