渤海租赁披露2026 年中报。（1）2026 年H1 公司实现营业收入236.63 亿元，同比下降16.86%，收入收缩主要源于上年末完成集装箱租赁子公司GSCL 股权处置，本期不再纳入合并范围，同时飞机销售业务规模同比回落。（2）报告期内公司归母净利润达32.04 亿元，同比大幅扭亏，其中扣非归母净利润为18.28 亿元，主业盈利修复逻辑清晰，当期非经常性损益合计13.76 亿元，占归母净利润比重超四成，核心构成为16.40 亿元债务重组收益，具体包括境内外子公司通过债务展期、降息等方式确认的债务重组收益约15.85 亿元，以及收回海航航空集团相关存量租金及抵债股票确认收益约0.55 亿元。（3）扣非归母净利润同比涨41.20 亿元，yoy+179.79%，若将25H1 出售集装箱商誉减值影响剔除（对应25H1 核心利润9.98 亿元），则26H1 同比增长8.3 亿元，yoy+83%，反映主业资负结构优化，业绩稳健增长。（4）26Q1 披露扣非为9.10 亿元，对应26Q2 为9.18 亿元，环比仍略有走扩，飞机租赁公司业绩季节性较弱，截至上半年末，持有待售资产较期初数增加108.62 亿元，增长377.34%，反映较大体量的待售飞机，若下半年集中出售，或带动业绩进一步环比走扩。

    　　经营数据持续改善。26Q1Avolon 交付14 架新飞机，出售19 架飞机，26Q2 交付21 架飞机，出售30 架飞机。截至报告期末，公司机队加权平均租金率为10.74%，较2025 年末提升23 个基点。

    　　AVOLON 平均财务费用率在4.7%，同比基本持平。此外，公司通过公开市场要约回购，已提前布局存量高息债的提前偿还，随现金流增厚，负债自主管理能力强化。综上，资产端上行，负债端持平，交付持续且出售增厚业绩弹性。根据公司半年报，公司机队整体出租率约100%。

    　　盈利预测和投资建议。2026H1 期内获得中国光大银行乌鲁木齐分行提供的1.5 亿元股票回购专项贷款，股东回报持续强化。上修2026、2027 年归母净利润到51.90、52.54 亿元，对应EPS 为0.84、0.85 元/股，维持公司2026 年合理估值1.25xPB，对应合理价值6.79 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。利率上行财务费用增加、地缘政治风险、上游交付延期等。