业绩简评

    　　2026 年10 月17 日，公司发布2026 年三季报。公司2026 年前三季度实现营业收入33.20 亿元，同比+38.2%；归母净利润61.09 亿元，同比+122.1%；扣非归母净利润62.25 亿元，同比+125.8%。

    　　26Q3 实现营收12.55 亿元，同比+73.5%、环比-7.0%；归母净利润24.71 亿元，同比+160.0%、环比+19.7%；扣非归母净利润25.19亿元，同比+165.7%、环比+18.3%。

    　　经营分析

    　　Q3 铜价环比走强，锂价有所回落，钾价保持稳定。26Q3 沪铜均价10.70 万元/吨，同比+34.6%、环比+3.8%；青海60%氯化钾出厂均价3100 元/吨，同比+0.05%、环比持平；青海电池级碳酸锂均价14.34 万元/吨，同比+103.8%、环比-15.5%。

    　　巨龙盈利持续释放，钾肥检修承压、碳酸锂放量降本。26Q3 巨龙铜业矿产铜产量8.25 万吨、销量8.30 万吨，实现净利润61.75 亿元，吨铜净利达7.44 万元；公司确认巨龙投资收益18.69 亿元，占归母净利润的75.6%。公司26Q3 氯化钾产量19.77 万吨、销量20.41 万吨，环比分别-42.4%、-38.9%；吨销售成本1068 元，环比+10.2%，毛利率61.7%，环比-3.5pct，主要受8 月检修停产、产量下降推升单位固定成本影响。碳酸锂产量4619 吨、销量5220吨，环比分别+27.1%、+93.3%；吨销售成本3.21 万元，环比-17.2%，毛利率75.2%，环比+0.7pct。

    　　麻米错达产达标，中期分红落地延续高股东回报。麻米错一期5 万吨/年电池级碳酸锂项目已达产达标；公司拟通过合资平台收购刚果（布）Kanga Potash92%股权，对应出资约1.28 亿美元，目前正在办理境内ODI 审批；西藏藏青基金拟扩募16 亿元至53.1 亿元，扩募后公司对国能矿业的穿透权益由21.09%降至14.74%。公司已实施中期分红15.6 亿元，对应26H1 归母净利润的43.0%；前三季度累计收到巨龙现金分红46.17 亿元。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　考虑巨龙铜矿二期放量，以及国内超大型铜矿资源的安全与稀缺属性，我们预计公司2026-2028 年营收分别为41/42/91 亿元，归母净利润分别为88.23/101.24/132.81 亿元，对应EPS 分别为5.62/6.45/8.47 元。当前股价对应PE 分别为12/11/8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　价格波动风险；项目推进不及预期风险；安全环保风险