事件：公司发布2026 年半年报。1）业绩：26H1 公司营收20.6 亿元，同比+23.1%，归母36.4 亿元，同比+102.1%，扣非归母37.1 亿元，同比+104.9%；单季度看，26Q2 营收13.5 亿元，同比+19.8%，环比+88.5%，归母20.6 亿元，同比+96.1%，环比+31.2%，扣非归母21.3 亿元，同比+101.2%，环比+35.1%；2）分红：26H1 拟每10 股派发现金红利10.0 元（含税），现金分红15.6 亿元，分红率42.9%。

    　　锂：Q2 量价齐升，麻米措项目开始试生产。1）量：26H1 碳酸锂产量0.54 万吨，其中26Q2 为0.36 万吨，环比+0.18 万吨。26H1 销量3990 吨，其中26Q2为0.27 万吨，环比+0.14 万吨，Q2 产销有所恢复；2）价：26H1 碳酸锂均价16.1 万元/吨，同比+130%，其中26Q2 均价17.1 万元/吨，环比+15%。26H1公司碳酸锂产品含税售价16.5 万元/吨，与市场价差异不大；3）本：26H1 单吨生产成本4.22 万元/吨，同比+1.7%，成本优势仍然显著；4）增量项目进展：麻米错项目联动调试完成，取得试生产批复，已开始试生产。

    　　钾：Q2 产销增幅明显，成本稳定盈利贡献提升。1）量：26H1 氯化钾产量51.0万吨，其中26Q2 为34.4 万吨，环比+17.7 万吨。26H1 销量52.5 万吨，其中26Q2 为33.4 万吨，环比+14.3 万吨，Q2 产销明显恢复；2）价：26H1 氯化钾均价3100 元/吨，同比+12%，其中26Q2 均价3100 元/吨，环比持平；3）本：

    　　26H1 氯化钾生产成本976 元/吨，同比-2.0%，成本较为稳定；4）增量项目进展：老挝200 万吨钾盐矿项目可研、环评推进中，目前重点攻关地下开采胶结充填关键技术。2026 年6 月5 日中老两国发布《构建新时代全天候命运共同体联合声明》，公司钾盐矿项目被纳入联合声明支持范畴，政策支持下权证办理进度有望加快。

    　　铜：量价齐升，巨龙单吨盈利保持高位。1）量：26H1 巨龙铜矿产销13.4/13.4万吨，其中26Q2 为7.4/7.3 万吨，环比+1.3/+1.3 万吨；2）价：26H1 LME 铜均价13141 美元/吨，同比+39.1%，钼精矿均价4504 元/吨度，同比+27.1%，其中26Q2 LME 铜均价13410 美元/吨，环比+4.2%，钼精矿均价4822 元/吨度，环比+15.2%；3）利：26H1 巨龙铜业净利润92.2 亿元，单吨净利6.9 万元，其中26Q2 单吨净利6.8 万元；4）投资收益：26H1 巨龙贡献投资收益28.4 亿元，其中26Q2 为15.3 亿元，环比+2.1 亿元。

    　　投资建议：钾锂铜三轮驱动，三大业务产能弹性显著，成长空间大，紫金入主赋能，降本效果逐步显现，业绩确定性强，我们预计公司2026-2028 年归母净利润85.8、110.4、132.1 亿元，对应8 月11 日收盘价的PE 为15、12 和10 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：产品价格超预期下跌，项目进度不及预期，海外地缘政治风险等。