业绩简评

    　　2026 年8 月27 日公司披露半年报，上半年实现营收271.4 亿元，同比+9.2%；实现归母净利润21.0 亿元，同比-24.0%；实现扣非归母净利润8.3 亿元，同比-56.8%。其中，Q2 实现营收141.8 亿元，同比+11.3%；实现归母净利润12.2 亿元，同比-10.1%；实现扣非归母净利润2.3 亿元，同比-78.2%。

    　　经营分析

    　　盈利能力阶段性承压，经营现金流改善。26H1 公司归母净利率7.7%，同比-3.4pct；扣非净利率3.1%，同比-4.7pct，主要受汇兑损益转负、毛利率回落及海外市场相关费用增加影响。26H1 净汇兑损失约8.2 亿元，而25H1 为净收益约4.4 亿元，同比形成约12.6 亿元负向影响；同期毛利率26.8%，同比-1.3pct。经营现金流24.2 亿元，同比+38.1%，合同负债15.2 亿元，较年初+5.6%。

    　　海外业务稳健增长，全球化持续贡献增量。26H1 海外收入155.3亿元，同比+12.5%，收入占比57.3%，其中拉美市场同比增长超80%；公司土方机械出口销售规模同比+22.7%，挖掘机出口规模稳居国内前三。行业层面，26 年 1-7 月挖掘机累8计.5出万口台，同比+31.7%，海外需求保持较快增长。公司已形成530 余个二三级网点及300 余个备件仓库，海外本地化渠道持续完善。

    　　优势板块高增延续，新兴业务持续放量。26H1 混凝土机械收入65.3亿元，同比+34.1%；土方机械收入52.8 亿元，同比+23.0%，矿山机械规模同比+57.2%，新兴板块收入125.5 亿元、占比46.2%；起重机械收入78.3 亿元，同比-6.6%。行业层面，26 年1-7 月国内挖掘机销量8.7 万台，同比+18.8%，土方景气延续；26H1 混凝土设备平均开工率同比提升4.15pct，混凝土等非土方施工需求持续改善。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　看好国内工程机械景气修复、海外市场持续拓展及土方、矿山等新兴板块放量带动公司收入稳步增长，随着汇兑影响减弱及经营效率改善，公司盈利能力有望逐步修复。预计公司26-28 年营收为582.72/654.64/740.03 亿元，同比+11.8%/12.3%/13.0%，实现归母净利润50.88/59.98/70.65 亿元，同比+4.7%/+17.9%/+17.8%，对应PE 分别为12.1/10.2/8.7 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　国内工程机械需求不及预期；海外市场竞争加剧；汇率波动风险；新兴业务拓展不及预期；原材料价格上涨风险。