事件：2026 年8 月21 日下午，公司发布《2026 年半年度报告》，26H1 公司实现营收780.25 亿元（yoy+9.05%）、归母净利润27.53 亿元（yoy-45.57%）、扣非归母净利润22.21 亿元（yoy-45.89%）。

    　　26H1 营收稳健增长，Q2 业绩环比改善。26H1 公司实现营收780.25 亿元（yoy+9.05%）、归母净利润27.53 亿元（yoy-45.57%）、扣非归母净利润22.21 亿元（yoy-45.89%），算力、个人终端及国际市场三大引擎均实现双位数增长，驱动收入稳健提升，但受行业周期切换及业务结构调整影响，利润端有所承压。

    　　单季度来看，26Q2 公司实现营收430.37 亿元（yoy+11.54%，qoq+23.01%）、归母净利润14.42 亿元（yoy-44.62%，qoq+10.07%）、扣非归母净利润12.85亿元（yoy-40.17%，qoq+37.22%），26Q2 公司营收、归母净利润环比均实现增长。

    　　分业务来看，三大业务结构持续优化。

    　　1）运营商网络：26H1 实现收入317.65 亿元（yoy-9.41%），占收比为40.71%，主要受无线产品收入减少影响。算力侧，公司服务器及存储保持国内通算X86、智算CUDA 生态领先，并落地多个智算资源池项目；数据中心交换机中标中国移动RoCE 集采，在国内运营商的公有云通算新增市场实现份额提升。

    　　2）政企业务：26H1 实现收入276.31 亿元（yoy+43.51%），占收比为35.41%，主要受益于互联网及行业客户智算投入增长。服务器及存储在互联网、金融、电力、交通等领域持续突破，并把握中资企业出海机遇拓展海外市场；数据中心交换机落地头部互联网企业白盒交换机项目，算力产品矩阵持续完善。

    　　3）消费者业务：26H1 实现收入186.29 亿元（yoy+8.09%），占收比为23.88%。

    　　国内持续完善AI 终端产品矩阵，国际依托“运营商合作+品牌直营”深化渠道布局，家庭终端、手机及移动互联产品收入均实现双位数增长，全球销量及品牌影响力持续提升。

    　　国内市场整体保持稳健，海外市场表现亮眼。26H1 公司国内收入501.54 亿元（yoy-0.91%），占收比为64.28%（yoy-6.46pct）；国际收入278.72 亿元（yoy+33.13%），占收比提升至35.72%（yoy+6.46pct）。国际市场多业务协同增长，运营商业务持续深耕亚太、欧洲、拉美及中东非洲，受益于5G及光纤宽带建设，收入快速增长；政企业务把握中资企业出海及海外AI 算力建设机遇，实现加速增长；消费者业务依托“运营商合作+品牌直营”拓展渠道，家庭终端、手机及移动互联产品均实现双位数增长。

    　　坚持高强度研发投入，夯实芯片与AI 底层技术能力。26H1 公司持续加大战略性技术投入，研发费用达109.30 亿元，重点深耕芯片、AI 等底层核心技术。

    　　截至26 年6 月底，公司全球专利申请约9.8 万件、累计授权超5 万件，其中芯片领域专利申请约6,100 件、授权超3,700 件，AI 领域专利申请近6,000件、授权率超50%，持续夯实长期技术竞争力。

    　　投资建议：中兴通讯致力于成为“网络连接和智能算力的领导者”，不断夯　　实以传统无线、有线产品为代表的第一曲线业务，并快速拉升以服务器及存储、终端、数字能源、汽车电子等为代表的第二曲线业务。作为全球稀缺的能够提供从微电子、数据库、操作系统等底层技术到电信、数通、算力、存储、模组、终端等设备产品的端到端全系列解决方案的ICT 科技巨头，中兴通讯加速从全连接转向连接+算力，积极拓展智算数据中心项目以拓展空间，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：下游投资波动风险、宏观经济周期风险、国际环境变化风险。