公司发布2026年半年报，2026H1，公司实现营业总收入175亿元，同比-12.9%，实现归母净利润3.7 亿元，同比增加13.6 亿元。2026Q2 单季，公司实现营业总收入91 亿元，同比-16.5%，环比+9.2%，实现归母净利润3.2 亿元，同比增加9.7 亿元，环比+623%。

    　　点评：

    　　主要产品均价上行，26H1 业绩大增

    　　2026H1，中东地缘冲突驱动油价大涨，带动下游石化产品价格大幅上行，炼化产品景气度整体维持高位。26H1 布油期货均价为87.60 美元/桶，同比+23.7%，新加坡柴油FOB 均价为137 美元/桶，同比+59.5%，乙烯东北亚CFR 现货均价为1017美元/吨，同比+21.4%。公司克服原油价格、产品市场的极端变化，坚持高库存保供、有序出货的策略，持续优化产品结构，企业经营持续改善，26H1 归母净利润同比增加13.6 亿元，实现了扭亏为盈；经营现金流同比增加16 亿元，自由现金流同比增加16 亿元，现金流大幅改善。26H1 公司毛利率为19.33%，同比+8.40pct，ROE 为3.62%，同比+13.06pct，资产负债率为56.8%，同比-2.60pct。

    　　中东冲突长期化，海外成品油、烯烃有望维持景气展望下半年，俄乌和中东冲突持续导致俄罗斯和中东炼油厂停工，海外成品油紧缺格局有望持续。近期霍尔木兹海峡海运受阻情况扩散至红海，中东地区成品油出口通道被严重挤压；俄罗斯炼油能力跌至24 年来最低点，降至360 万桶/日左右。

    　　美以伊冲突、俄乌冲突及其溢出效应叠加，已使全球炼油有效产能削减约10%。即使供应中断在年底前得到解决，中东原油和燃料流动得以恢复，全球燃料库存低位以及补库需求仍可能在未来几个季度给炼油利润率带来有力支撑。烯烃方面，中东冲突造成亚洲裂解装置原料断供，日韩乙烯开工率持续低位运行，产能关停逐渐推进，烯烃市场有望保持高景气。公司已形成覆盖炼油、聚烯烃、ABS、偏三甲苯等产品的完善炼化一体化产业链布局，上下游业务协同明显，有望充分受益于下游产品景气度提升。

    　　地缘冲突背景下供应链安全价值凸显，央企平台筑牢石化原料保供根基近期美伊冲突持续，伊朗维持对霍尔木兹海峡的封锁，截断中东能源出口，原油供给端受到大幅度冲击，驱动油价持续高位震荡。受霍尔木兹海峡关闭影响，中东原油、石脑油及液化天然气等关键原料的运输严重受阻，对我国能源与石化关键原料供应造成严重威胁。华锦股份实际控制人为中国兵器工业集团有限公司，公司紧扣服务国家战略主线，充分发挥集团产业链一体化优势，有望在关键原材料保供方面构建起稳定资源护城河。

    　　集团炼化项目即将投产，公司有望适时参与

    　　2026 年7 月16 日，该华锦阿美精细化工及原料工程项目12 台15 万立方米外浮顶储罐及全部配套系统顺利中交，标志该项目正式由施工建设阶段转入投产准备阶段。8 月15 日，华锦阿美配套30 万吨原油码头首次空载试航成功，标志着华锦阿美生产准备工作再次取得实质性进展。沙特阿美炼化一体化项目由公司控股股东华锦集团参股，公司有望适时参与该项目，竞争力将得到明显提升。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　受益于石化产品景气度上行，公司26H1 业绩大增，我们上调公司26-27 年盈利预测，新增28 年盈利预测，预计公司26-28 年归母净利润分别为5.87（上调33%）、6.41（上调2%）、7.09 亿元，对应的EPS 分别为0.37、0.40、0.44元/股。公司有望受益于供应链安全保障优势，战略价值凸显，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原油价格波动，化工行业景气度波动，集团项目进度不及预期。