来源 :AI电堂2026-10-20
10 月 20 日，长鑫科技延续回调走势，盘中一度跌近 4%，股价下探至 39.81 元，跌破 40 元关口，逼近上市以来低点；收盘报 40.32 元/股，对应市值回落至 2.7 万亿元。
回顾上市行情，长鑫科技以 8.66 元发行价登陆 A 股，上市首日涨幅高达 466%，盘中最高触及 61.80 元，巅峰市值约 4.2 万亿元。自 8 月 18 日起，公司股价进入下行通道，至今累计跌幅超 35%，市值较高点蒸发约 1.5 万亿元。
本轮下跌并非长鑫个股独立行情，全球芯片板块同步遭遇剧烈调整：费城半导体指数连续 8 个交易日下行，创下 2008 年以来最长连跌纪录，存储芯片指数跌幅更是达到 17.6%。英伟达、三星、SK 海力士、美光等行业龙头股价大幅回撤，不少重仓 AI 赛道的对冲基金与养老金出现巨额浮亏。
即便手握亮眼业绩与回购托底，长鑫科技依旧没能止住股价跌势。拆分经营数据可见，公司营收仍保持环比增长，但净利润增速明显放缓，核心驱动因素是通用 DRAM 涨价斜率持续走平，涨价红利逐步消退，叠加成本、产品结构等因素，共同拖累利润扩张速度。根据 TrendForce 跟踪数据，通用 DRAM 合约价环比涨幅不断收窄，江波龙、三星、美光等存储厂商，均出现利润增长显著降速的情况。
市场内部对此也存在分歧：美光判断存储供需中长期依旧偏紧，手握大额“照付不议”长期订单，且新增产能释放周期漫长；长鑫内部同样认为，行业短期供给不会快速放量。但二级市场交易的是短期价格预期，而非 2-3 年的远期供需格局。即便长期供需偏紧，只要涨价幅度不及前期乐观预期，高估值就会迎来重估。
市场抛售的核心逻辑，并非存储行业基本面彻底反转，而是 AI 下游需求预期的集中修正。前期存储价格涨幅过大，高昂成本开始压制 AI 客户采购意愿，下游客户陆续撤销超额预订订单。HBM 赛道供需仍然紧张、价格保持坚挺，但 HBM 在整体 DRAM 市场体量有限，长鑫 HBM 业务尚在起步阶段，难以依靠该赛道对冲通用 DRAM 的周期波动。
与此同时，AI 算力企业 CoreWeave 债务风险警报触发，成为本轮行情的导火索。市场担忧其偿债能力，进而重新审视 AI 算力资本开支的可持续性，风险沿着产业链向上传导，引发存储板块集体恐慌。宏观层面，美国通胀带动美债长端收益率上行，高估值成长股估值承压；叠加 OpenAI 收入预期下调，进一步削弱了市场对 AI 产业链盈利前景的乐观情绪。
此前市场有传言，本轮存储股大跌源自长鑫 4F2新架构带来的供给冲击。多家券商研报澄清，该技术距离大规模量产仍有 2~3 年，对当前市场格局几乎没有实质影响。
本轮行情属于 AI 产业链预期驱动的阶段性回调。利率水平、项目投资回报的担忧，会长期伴随 AI 产业发展，但并不会改变行业长期向上的大趋势。前期板块股价透支了未来多年的增长预期，适度回调反而有利于行业健康发展。本轮存储回调并非长鑫 4F2新技术带来的供给冲击，长鑫并非刺破存储泡沫的推手。