4月24日登陆科创板，10月16日就公告赴港IPO，两次之间只隔175天。
更有意思的是这家公司的账上还有大把现金。今年4月公司以81.88元发行价募了21.02亿元，扣除发行费用净到手19.07亿。
到6月30日，累计还只投出去2.06亿元，只占募资净额的10.81%。账上还趴着16.41亿没花，其中13.4亿拿去买了理财。这头A股的钱还没捂热，那头港股的招股书已经在准备了。
联讯仪器缺钱吗？至少目前看来是不像的，无论是A股募资，还是经营现金流，都很充裕。
公司上半年营收15.31亿元，同比暴增208.71%，归母净利润5.67亿，同比增长903%。前三季度预告归母净利润19到21亿，同比增长18倍以上。
也就是说光Q3一个季度就赚了13到15亿，比上半年两倍还多。上市首日收盘799元较发行价涨875%，6月25日盘中最高冲到2777.77元，一度跟贵州茅台争A股“股王”。
10月11日收盘1390元，动态PE186倍，总市值仍有2112亿。
一家半年赚5.67亿、账上躺着16亿、PE接近200倍的公司，为什么还要急着再去港股融一轮？
175天两次IPO
要这么多钱干嘛？
联讯仪器公告里给的理由很官方，也很模糊，说什么“深化全球化战略、提升国际品牌形象、增强境外融资能力、优化资本结构”。翻译成人话就是，公司要出海，需要一个境外融资平台。
真是“听君一席话，还是一席话”。
想搂钱，总能找到理由的。联讯仪器已经在新加坡、日本、马来西亚、泰国、美国、韩国设了子公司，产品卖进全球光通信产业链。
光模块和AI算力是全球性生意，客户遍布北美、东南亚、日韩，在港股上市确实能接触到更多国际机构，也方便做海外并购和股权激励。
公司在A股募的19亿主要投五个方向，下一代光通信测试设备5.13亿、存储测试3.85亿、车规芯片测试1.99亿、数字测试仪器和研发中心合计约8亿。这些项目两个多月只投了2亿，大头还没动呢。
半年报里写得很清楚，6月底存货11.51亿比年初增130%，是为下游客户扩产备货，并不是没钱。经营现金流也明显改善，不存在靠融资续命的情况。
那这次港股IPO的钱准备花在哪？截至公告日公司没说。发行规模、价格区间、募投项目全部待定，只说24个月内择机发行。
这就有点意思了，钱还没想好怎么花，上市程序先走起来。
港股的钱就这么好拿？
联讯仪器挑的这个时间点，港股新股市场最近开始变得微妙。
由于这两年A股IPO收紧，大批公司扎堆去港股，特别是科技赛道的公司，都想趁着现在科技股行情的热度多融资。
今年港股IPO数量不少，但分化极其严重。
一边是内地企业扎堆赴港，9月14日长川科技公告拟发行H股，9月30日博瑞医药终止H股计划，10月8日中文在线终止H股上市，10月18日四方精创宣布延迟全球发售。
瘦西湖文旅在聆讯通过、招股启动后临门一脚推迟，原因就是机构认购不足，找不到基石投资者。
港股打新赚钱效应也在退潮。9月29日彤程新材港股上市首日开盘破发跌9%。而此前几个月新股动辄涨两三倍的日子，已经越来越少了。
事实上，港股机构投资者跟A股散户完全是两套逻辑。
A股可以给186倍PE，是因为散户多、情绪足、AI算力故事好讲。港股机构定价看现金流、分红、确定性，给科技股估值向来吝啬。联讯仪器在A股能享受近200倍PE，到港股能不能给到20倍都不好说。
一家A股PE近200倍的公司跑港股再融资，发行价怎么定？定高了港股机构不买账，定低了A股股东不乐意，H股折价太厉害还会拖累A股估值。
这个两难不是联讯仪器一家的问题，几乎所有“A+H”科技股都要面对。
科技股泡沫的阴影
更深层的问题在于现在的时间窗口。
联讯仪器这波业绩爆发，核心驱动力是全球AI算力扩张带起来的光模块扩产潮。800G、1.6T光模块上量，光芯片和CPO技术迭代，每一步都需要新的测试设备。联讯仪器就是这个环节的“卖铲人”，毛利率从58.84%提升到70.79%，就是因为产品供不应求、议价权在手。
但卖铲人生意有个致命问题，周期性。
光模块厂商扩产是一波一波的。这波800G到1.6T的换机潮过了之后，下一波2.4T/3.2T什么时候来？如果AI算力投资增速放缓，光模块厂商资本开支收缩，测试设备订单会断崖式下滑。这不是危言耸听，半导体设备业经历过太多轮这样的周期。
全球科技股现在正处在一个微妙节点。美股AI龙头已经从高位回调，市场对AI算力投资回报率的质疑声越来越大。如果全球科技股估值收缩，机构的风险偏好会下降，对高估值科技IPO的认购意愿也会降。
联讯仪器这个时候启动港股上市，有赶窗口期的意味，趁现在AI热度还在、公司业绩还在爆发期，赶紧把境外融资平台搭起来，等周期往下走的时候兜里有粮。
这个商业判断是没问题，但16.4亿还没花完就急着拿下一轮，传递给市场的信号就是吃相过于难看，圈钱的心思简直急不可耐了。
A股投资者已经在用脚投票了，联讯仪器的股价从6月2777元高点跌到10月1390元，腰斩都不止，2100多亿市值里已经包含了对未来高增长的预期，一旦业绩不达预期，不排除股价会继续双杀。
联讯仪器当然有权利去任何一个资本市场上市。但上市不是目的，融资效率和资金使用才是核心问题。19亿只花了2亿就启动下一轮，投资者有理由问一句，上一轮的钱花到位了吗？如果港股募来的钱也是大部分趴在账上买理财，那这个融资的必要性到底在哪？
港股的钱没那么好圈。
瘦西湖文旅就是最新的例子，过了聆讯、登了招股书、连代码都选好了，机构不买单一样发不出去。联讯仪器有业绩有故事，但面对的是一群看现金流不看梦想的国际机构，这一次未必能像A股那样轻松拿到超募。