10月27日晚间，影石创新（688775.SH）披露2026年第三季度报告。报告显示，公司前三季度实现营业收入94.36亿元，同比增长42.73%；归属于上市公司股东的净利润4783.56万元，同比下降93.96%；扣除非经常性损益后的归母净利润513.44万元，同比下降99.31%。
10月28日，公司股价低开于100.77元，盘中最低97.92元，收盘报99.11元，下跌2.35%，跌破100元；全天成交929.53万股、9.36亿元，换手率3.58%，总市值397.43亿元。
同在10月27日晚间披露的三季报股东名单中，中信证券投资有限公司的持股比例由6月末的2.59%降至9月末的1.61%。
营收94.36亿元，净利4783.56万元
拆到单季度，落差更为集中。
第三季度，公司营业收入39.19亿元，同比增长33.30%；归母净利润1742.82万元，同比下降93.59%；扣非归母净利润2047.35万元，同比下降91.82%。
不过，相较上季度，影石盈利能力提升，归母净利润实现单季度由负转正。此前两个季度，公司一季度归母净利润8462.02万元、同比下降52.02%，扣非净利润6225.50万元、同比下降61.27%；二季度单季转为亏损。
与2025年对照，比例关系更直观。2025年全年，影石创新营业收入97.41亿元，同比增长74.76%；归母净利润9.29亿元，同比下降6.62%；扣非净利润8.50亿元，同比下降10.09%。2026年前三季度94.36亿元的营收已达到2025年全年的96.9%，而4783.56万元的净利润只相当于2025年全年的5.2%。
公司在三季报中给出三条原因：主动加大战略研发投入及市场开拓，相关费用增加；受存储元器件涨价、影像行业市场竞争加剧等因素影响，毛利率有所下降；全景无人机作为新品类仍处市场教育期，尚未形成规模效应，该业务板块的阶段性投入对整体利润产生负向影响。
费用端的数字与上述说法对应。前三季度，研发投入16.75亿元，同比增长54.29%，占营业收入的17.75%，同比提高1.33个百分点，其中第三季度研发投入6.38亿元、同比增长21.91%；销售费用16.17亿元，上年同期为11.30亿元；管理费用3.81亿元，同比增长约63%；财务费用1.34亿元，同比增长1076%。
毛利率同步走低。第三季度销售毛利率33.70%，较上年同期的47.64%下降13.94个百分点。2025年全年毛利率45.74%，已较上年下降6.46个百分点。
与三季报同日披露的还有一份资产减值公告。公告显示，前三季度公司累计计提信用及资产减值损失12570.90万元，其中资产减值损失12328.04万元，主要为存货跌价准备计提。
存货是这份财报中变动最大的科目。截至9月30日，公司存货账面价值71.54亿元，2025年末为29.19亿元；半年报时，存货已由期初的29.19亿元增至62.12亿元，占总资产比重由26.21%升至43.72%，其中存储芯片一项的账面余额为17.48亿元。
公司的解释是前瞻性战略备货。三季报称，为确保供应链的稳定与安全，公司主动采取前瞻性采购策略，增加核心元器件的战略储备及新品备货，“预计该备货能很好地支持未来较长一段时间的运营需求”。
采购款的流出直接体现在现金流上。前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-42.64亿元，上年同期为9.30亿元，同比降幅558.44%；其中一季度单季净流出14.71亿元。2025年全年，该项指标为净流入13.86亿元。
财报披露后，仍有券商维持原有评级。国金证券研报维持“买入”评级，援引奥维云网数据称，7月、8月国内消费运动相机线上销售额分别同比增长21%、23%，行业景气度仍在；影石在高基数下保持33%的营收增速，主要由全景相机新品X6和云台相机Luna带动。
股价跌破100元，市值失守400亿元
三季报披露次日，影石创新以100.77元开盘，低于前一交易日101.49元的收盘价；盘中最高104.18元、最低97.92元，全天振幅6.17%，收盘99.11元，跌幅2.35%。以4.01亿股总股本计算，总市值397.43亿元，流通市值257.05亿元。
此前三个交易日，公司股价连续收跌。行情数据显示，10月23日收盘105元，26日收103.70元，27日收101.49元、跌2.13%，28日收99.11元、跌2.35%，区间累计下跌约5.6%。而在10月19日、20日两个交易日，公司股价分别上涨5.06%、8.97%，20日收报102元，总市值约409亿元。
把时间拉长，落差更大。2025年6月11日，影石创新在科创板上市，发行价47.27元，上市首日收盘177元、涨幅超过274%，总市值超过700亿元。2025年9月3日，公司股价盘中触及377.77元的历史高点。以10月28日收盘价99.11元计算，较上市首日收盘价下跌44.0%，较历史高点下跌73.8%。过去52周，公司股价区间为82.70元至318.25元。
估值指标仍处高位。按10月28日收盘价计算，公司市盈率（TTM）214.78倍，市净率7.57倍，每股净资产13.09元。2026年年中，公司总市值约627亿元。
还有一个价格坐标可供对照。公司股权激励计划的授予价格为148.92元/股，10月28日收盘价较该价格低33.4%。
10月下旬的这轮反弹，起因与主营业务并不直接相关。10月20日，影石创新盘中最高触及106元，收盘上涨8.97%报102元，成交额超过14亿元，市场将其与网红博主“神奇阿宇”自制载人电动飞行滑板飞越长江的视频联系起来。
10月21日，公司相关负责人回应称，2025年12月，影石创新通过旗下ThinkBold挑战基金向该博主提供180万元资助，用于清偿债务，该资助属于创作者扶持，并非股权投资，也不代表公司布局飞行滑板业务。
一位私募投资经理分析，端侧板块整体走强是带动股价上涨的重要因素，“影石创新前期股价回落幅度较大，在板块走强的背景下，表现出较大的反弹弹性”。
与主业直接相关的另一条战线在专利。2026年6月10日，影石在全球市场开售云台相机LunaUltra，大疆随即在美国得克萨斯州东区联邦地区法院起诉影石专利侵权并申请永久禁令；6月28日，双方分别撤回在美诉讼。此后，大疆在国内多地法院对影石Luna系列提起专利侵权诉讼，其中深圳市中级人民法院受理的案件于8月3日开庭；7月3日，影石在国内多地对大疆发起6项专利反诉，并同步向国家知识产权局就大疆相关专利提起无效宣告请求。
中信证券投资持股降至1.61%
三季报披露的股东名单显示，截至9月30日，公司第一大股东北京岚锋创视网络科技有限公司持股26.88%，IDG旗下EARNACELIMITED持股11.96%，启明旗下QM101LIMITED持股8.44%，迅雷持股7.84%。
变动出现在中信证券投资有限公司这一栏。6月末，其持股比例为2.59%；9月末降至1.61%，下降0.98个百分点，持股数量约646万股。按公司总股本4.01亿股估算，三个月内持股减少约393万股；以10月27日收盘价101.49元粗略计算，对应市值约4亿元。
截至9月30日，71.54亿元存货相当于前三季度94.36亿元营业收入的75.8%。存储芯片价格若继续上行，提前锁定采购可对冲成本，若价格回落或终端需求不及预期，存货跌价准备将计入利润表。前三季度，公司已计提资产减值损失1.23亿元。
公司给出的说法是“较长一段时间”。三季报称，相关备货能够支持未来较长一段时间的运营需求。
不过，影石创新还提到，全景无人机作为公司新品类拓展，依然处于市场教育期，在尚未形成规模效应的情况下，该业务板块的阶段性投入对公司整体利润产生了负向影响。
当下，存储芯片仍处涨价周期，备货锁价与跌价风险同时存在。下一份财报要回答的不是营收还能增长多少，而是这71亿元存货最终以什么价格卖出去？届时，存货跌价准备的计提规模、经营活动现金流能否回正，将会有新的答案。