来源 :财中社2026-08-11
南模生物（688265.SH）在8月10日晚间披露半年度业绩预告，公司预计2026年上半年归母净利润为800万元至1000万元，同比下滑45%至56%。剔除股份支付影响后，净利润将达到1300万元至1580万元，同比增长47%至79%。
两组数字，一降一升。
与此同时，同为科创板上市的竞争对手药康生物（688046）预计半年度净利润达1.04亿元至1.14亿元；同比增加47%至61%；百奥赛图（688796/02315）预计半年度净利润达2.36亿元至2.46亿元，同比增加392%至413%。那么南模生物“剔除之后”的故事，就值得多看一眼了。
股份支付是真实成本
南模生物对净利润下滑的解释为本期股份支付费用大幅增加，同时2025年同期因激励计划业绩未达标而冲减了部分股份支付金额，两相叠加，造成今年同比基数偏低、费用偏高的双重压力。
但股份支付不是会计幻术，它对应的是公司向员工授予的股权激励，最终体现为股东权益的稀释。
换句话说，这笔钱虽然不以现金形式流出，但它是真实的激励成本，是公司为留住人才所付出的代价。将其“剔除”后得出的利润数字，呈现的是一种假设——假设公司不需要付出这部分激励成本。
剔除股份支付后，南模生物上半年净利润上限约为1580万元。这一数字固然比800万元好看，但与同行相比，差距依然悬殊：药康生物净利润下限超过1亿元，是南模生物“剔除后”上限的六倍有余。
盈利转化效率质疑
营收层面，南模生物预计上半年营收2.16亿元至2.5亿元，同比增长10%至28%。
公司将此归因于收入端稳步提升，以及通过优化笼位布局、严控采购成本、提升使用效率等举措带动综合毛利率提升。
然而，收入在增长，净利润（未剔除口径）却在下滑。两者之间的剪刀差，一部分可以用股份支付费用来解释，但这同时引出一个问题：在营收规模仍显著小于同行的情况下，公司选择在此时加大股权激励力度，激励节奏是否与业绩兑现的步伐相匹配？高额股份支付投入，能否持续转化为业务增长与盈利提升，仍存在较大不确定性。
值得一提的是，南模生物的应收账款压力并不轻松。截至2025年底，应收账款余额约1.46亿元，占当期总营收约35%。公司解释称，超过60%的客户为科研院所等公立机构，审批报销周期较长，但应收账款占比偏高意味着账面利润与实际现金回收之间存在时间差，这在评估真实盈利质量时是一个不可忽略的变量。
业绩预告的作用，是让投资者提前感知方向。南模生物给出了两个方向——一个向下，一个向上，取决于你选择哪把尺子。问题在于，股份支付这把尺子，不是公司单方面可以收起来的。