甬金股份（603995）发布2026年半年度报告。
报告期内实现营业总收入227.50亿元，同比增长13.05%；
归母净利润3.60亿元，同比增长17.90%；
扣非归母净利润3.45亿元，同比增长16.23%。
整体来看，公司上半年经营呈现营收规模庞大但利润微薄的态势，主营业务保持增长，但盈利水平受行业特性制约明显。
拆解利润结构会发现，公司营收是净利润的63倍，毛利率仅5.2%左右——这是本次财报最值得关注的行业特征。
本文仅基于公开财报做客观数据解读，不构成任何投资建议。
一、盈利质量：营收增13%利润增18%，但利润率极薄
上半年营收227.50亿，同比增长13.05%。
分产品看，300系冷轧不锈钢收入191.72亿，是绝对主力；400系冷轧不锈钢收入23.34亿；其他产品收入12.44亿。
利润端，归母净利润3.60亿，扣非净利润3.45亿，两者差距0.15亿。
说明利润主要来自主业，含金量尚可，非经常性损益占比不到5%。
毛利率方面，营业成本215.68亿，对应毛利率约5.20%，较去年同期的5.27%略有下降。
净利率从去年同期的1.51%提升至1.91%，提升0.4个百分点，主要受益于营收增长带来的规模效应。
费用端，销售费用0.29亿，同比下降29.8%；管理费用1.16亿，同比增长9.06%；财务费用0.93亿，同比下降4.04%；研发费用4.10亿，同比增长5.55%，费用控制整体平稳。
盈利端小结：主业赚钱能力微薄但稳定，利润率低是不锈钢加工行业的典型特征。
二、现金流：经营现金流暴增794%，但利润现金含量偏低
经营活动现金流净额2.67亿元，同比增长794.37%，上年同期仅0.30亿元，改善幅度惊人。
但这个数字仅相当于净利润4.36亿元的61.2%，盈利现金含量一般。
公司解释称，主要系营业收入同比增长、盈利水平提升带动现金流大幅增长，以及子公司出口退税与增值税留抵退税同比增加。
从现金流量表看，销售商品收到现金252.89亿元，与营收规模匹配，主业回款尚可。
投资活动现金流净额-4.24亿元，主要是购建固定资产和在建工程支出。
筹资活动现金流净额0.83亿元，主要是新增借款。
现金层面小结：经营现金流大幅改善，但利润现金含量偏低，需关注营运资金占用情况。
三、资产负债：负债率58%，存货和应收增速偏快
资产负债率58.38%，较上年末的54.72%上升3.66个百分点，处于适中偏高水平。
资产端有几个信号需要留意。
应收账款12.15亿元，较上年末的9.66亿元增长25.8%，明显快于营收增速13.05%，回款节奏有所放缓。
存货46.26亿元，较上年末的35.33亿元增长30.9%，公司解释为原料、库存商品备货增加。
商誉0.40亿元，占净资产60.63亿元的0.66%，无明显减值压力。
合同负债3.27亿元，较上年末的4.59亿元下滑28.8%，下游打款意愿有所减弱。
货币资金25.04亿元，短期借款24.97亿元，基本覆盖短期债务。
资产负债表小结：负债率偏高，存货和应收增速偏快，合同负债下滑值得警惕。
四、业务板块：不锈钢主业微利，新材料和海外基地是看点
根据管理层讨论，公司主营冷轧不锈钢板带的研发、生产和销售，产品覆盖精密冷轧和宽幅冷轧两大领域。
不锈钢主业方面，上半年完成冷轧产品入库产量179.55万吨，同比增加3.12%；销售179.34万吨，同比增加7.17%。
分基地看，江苏甬金净利润1.46亿，福建甬金净利润0.93亿，广东甬金净利润0.51亿，越南甬金净利润1.32亿。
新材料业务方面，钛材生产入库1.05万吨，销售0.76万吨；复合材料生产入库1.39万吨，销售1.25万吨；水管生产入库1.09万吨，销售0.89万吨。
公司正在推进泰国甬金年加工8.7万吨精密不锈钢带项目，累计投资3.01亿；四川攀金新材年产4万吨高端钛及钛合金熔锻项目，累计投资3.00亿；浙江镭赛年加工22.5万吨柱状电池壳材料项目，累计投资4.18亿。
业务层面小结：不锈钢主业微利运行，新材料和海外基地是未来增长看点。
五、股东与重要动态
期末股东户数1.90万户，较上期有所减少，筹码呈集中趋势。
前十大股东中，虞纪群持股24.00%，曹佩凤持股19.50%，两人为夫妻关系，共同为公司控股股东、实际控制人。
易方达供给改革基金减持1.63万股至893万股；文渊资本减持155万股至600万股；香港中央结算减持73万股至452万股。
上半年公司实施2025年度利润分配，每10股派5元。
2026年中期利润分配方案已通过，拟每10股派3元。
重大事项方面，公司注销回购股份200.87万股，总股本由3.66亿股减少至3.64亿股。
六、潜在风险点
结合财报及行业现状，公司本期核心潜在风险包括：
供应商集中风险，前五大供应商采购占比86.5%，原材料供应商集中度较高。
与青山集团业务合作风险，青山集团作为全球最大不锈钢生产企业，双方合作模式若发生变化可能影响经营。
市场价格波动风险，直接材料成本占主营业务成本94%以上，原材料价格波动对经营影响大。
经营业绩波动风险，近三年净利润分别为4.52亿、8.11亿、5.49亿，存在波动。
募投项目相关风险，新增产能能否消化存在不确定性。
境外投资相关风险，泰国、越南等境外项目面临政治、汇率、贸易政策等不确定性。
七、全文总结
综合半年报来看，甬金股份上半年整体经营呈现营收增长但利润微薄的行业特征。
核心优势在于不锈钢冷轧龙头地位稳固，海外基地贡献显著，新材料业务逐步放量，经营现金流大幅改善。
现存短板与隐忧为利润率极薄，存货和应收增速偏快，合同负债下滑，负债率有所上升。
下半年公司将依托不锈钢主业稳产满产、新材料业务客户导入、泰国项目投产筹备推进增长，但原材料价格波动和行业竞争加剧仍是两个最大的不可控变量。
后续需重点跟踪：毛利率变化、存货去化情况、新材料业务放量节奏、以及泰国项目投产进度。
以上仅基于公开财报做客观解读，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
营收227亿利润才3.6亿，这门生意赚的是辛苦钱。不锈钢主业微利运行，新材料和海外基地能不能撑起更高的利润率？你看好甬金股份的转型方向吗？欢迎在评论区聊聊。