来源 :新浪财经2026-07-17
面对冲泡主业增长天花板显现的现实，香飘飘早早将破局希望寄托在即饮赛道，Meco果汁茶、兰芳园两大产品矩阵，被企业定义为承接未来增长的第二条曲线。
7月中旬，香飘飘交出一份颇具反差感的期中成绩单，时隔七年终于实现上半年账面盈利，可利好公告落地的第二天，二级市场用大幅下跌给出反馈，盘中最大跌幅冲破8%，收盘股价回落至11.02元，市值定格在45.5亿元区间。资本市场的冷静态度，和企业经营端出现的修复信号形成鲜明对比，也让外界重新审视这家老牌奶茶企业：短期盈利回暖是阶段性红利，还是业务调整迈入收获期的开端？
回望香飘飘多年的经营曲线，这家靠杯装冲泡奶茶出圈的国民品牌，早已告别高速扩张的黄金年代。2019年企业营收攀上近40亿元的历史峰值后，整体经营便进入震荡下行通道，营收规模几经起伏持续收缩，2025年全年营收跌至29.26亿元，同比下滑一成，同期净利润缩水超六成，行业转型压力尽数暴露在财报数据之中。在此背景下，本次上半年1000万至1200万元的归母预盈，对比去年同期近亿元亏损的局面，算得上是近年难得的经营拐点信号。
拆解利润结构便能读懂本次扭亏的底层逻辑，上半年扣非净利润依旧处于小幅亏损状态，盈利更多依托非经常性收益加持，叠加外部时间窗口红利。2026年春节假期相较去年有所延后，冲泡奶茶依靠年货礼赠、冬季热饮的消费属性，销售旺季周期被自然拉长。叠加此前两年企业大刀阔斧梳理经销体系，整治渠道库存积压、价格体系混乱等顽疾，经销商拿货意愿持续回暖，一季度冲泡产品营收同比暴涨85.31%，单季度拿下9300余万元净利润，几乎抹平了2025年全年的利润水平。只是旺季红利褪去后，二季度经营端再度转亏，两个季度利润对冲之后，才勉强达成半年微利的结果，业绩的季节性短板依旧十分突出。
面对冲泡主业增长天花板显现的现实，香飘飘早早将破局希望寄托在即饮赛道，Meco果汁茶、兰芳园两大产品矩阵，被企业定义为承接未来增长的第二条曲线。当下国内新式茶饮门店遍地开花，年轻消费者即时饮用需求暴涨，预制即饮饮品具备广阔的市场土壤。近几年Meco系列持续迭代配方，加入NFC鲜果原料优化口感，适配减脂、轻负担的消费趋势，同时跳出传统商超货架，大举进驻零食集合店、火锅烧烤餐饮场景、连锁便利店等多元渠道，截至今年一季度，合作的零食量贩终端已经突破四万家网点，渠道覆盖面稳步拓宽。
从经营数据来看，即饮板块稳住了正向增长节奏，2025年板块整体营收突破10亿元，在主业收缩的大环境下逆势小幅上行；今年一季度即饮品类营收维持两位数增长，成为公司业务里稳定的正向支撑。只不过现阶段即饮业务营收占比仅三成出头，体量远不足以对冲冲泡业务的下滑压力，暂时还无法扛起业绩反转的重任，两条业务线体量失衡的问题，仍是横在香飘飘面前的一道关卡。
资本市场之所以对本次盈利利好反应冷淡，核心在于市场看穿了本次回暖的临时性特征。冲泡奶茶高度绑定冬季节日消费，淡旺季利润分化极强，上半年的盈利修复依靠节日错位与渠道修整，属于短期改善而非基本面质变。叠加即饮赛道如今已是红海市场，各大饮料巨头扎堆布局瓶装果茶产品，Meco想要持续扩大市场份额，需要持续投入营销、研发费用，短期内很难快速兑现大规模盈利。多重预期之下，资金选择借机兑现离场，造就了利好落地股价下跌的行情。
换个角度来看，这份成绩单依旧具备正向价值。一方面，传统基本盘经过渠道整治，已经止住快速下滑的颓势，老牌冲泡奶茶依靠产品健康化升级、药食同源新品开发，重新激活存量消费市场，守住了企业最稳固的现金流底盘；另一方面，即饮业务长期保持稳步扩容态势，渠道布局、产品打磨进入常态化阶段，随着餐饮、量贩等新渠道逐步放量，长期具备贡献增量的潜力。对于深陷调整周期多年的香飘飘而言，基本盘企稳、新业务稳步成长，已经完成了转型最艰难的筑底阶段。
饮品行业的转型从来没有一蹴而就的捷径，香飘飘走过了主业承压、跨界试错的阵痛期，如今已经形成“冲泡守底盘、即饮谋增长”的清晰布局。本次七年首现中期盈利，算不上彻底突围的胜利号角，却是企业经营企稳的重要信号。后续若能够持续优化两条业务的盈利质量，弱化业绩的季节性波动，放大即饮产品的营收贡献，这家陪伴几代消费者的奶茶品牌，依旧有机会在存量市场中走出属于自己的复苏之路。