江苏恒立液压股份有限公司（601100）发布2026年半年度报告。
报告期内实现营业总收入68.33亿元，同比增长32.13%；
归母净利润14.36亿元，同比增长0.50%；
扣非归母净利润13.77亿元，同比下降5.01%。
整体来看，公司上半年经营呈现“营收高增、利润分化”态势，主营业务保持稳定。
但拆解利润结构会发现，营收增长三成，扣非利润反而下滑，汇兑损失和金融资产公允价值变动，是本次财报最值得关注的分化信号。
本文仅基于公开财报做客观数据解读，不构成任何投资建议。
一、盈利质量：营收跑得快，利润没跟上
上半年营收68.33亿元，同比增长32.13%。
财报没有按业务板块拆分收入，但从管理层披露看，挖掘机用油缸销售40.76万只，同比增长超30%；
非挖油缸多个下游领域实现双位数增长。
高端液压件产销放量，是营收增长的主要动力。
行业端，上半年挖掘机总销量15.23万台，同比增长26.4%；
其中国内增长20.4%，出口增长33.5%，工程机械景气回升给公司提供了需求支撑。
利润端，归母净利润14.36亿元，扣非净利润13.77亿元，两者相差5901.84万元，差距不算大。
非经常性损益中，金融资产公允价值变动及处置损益约5885.66万元，政府补助约392.60万元。
扣非净利润同比下降5.01%，说明主业利润增长没有跟上营收扩张。
毛利率39.27%，同比下降约2.58个百分点；
净利率21.02%，同比下降约6.62个百分点。
营业成本同比增长37.98%，快于营收增速，新建工厂初步投产、产销规模扩大带动成本上升。
费用端，销售费用1.46亿元，同比增长40.70%；
管理费用3.38亿元，同比增长14.21%；
研发费用3.60亿元，同比增长1.08%；
财务费用1.95亿元，上年同期为-2.67亿元，主要受汇兑损失增加影响。
盈利端小结：主业基本盘仍在，但毛利率下滑、汇兑损失和金融资产波动，把营收高增的利润弹性明显压住了。
二、现金流：经营造血明显改善
经营活动现金流净额12.54亿元，同比增长102.77%。
这个数字低于归母净利润14.36亿元，但销售现金回款增加、应收票据回款增长，盈利含金量尚可。
投资活动现金流净额-23.98亿元，净流出扩大，主要系3个月以上定期存款部分未到期。
筹资活动现金流净额4.46亿元，主要系短期经营性融资活动增加。
现金层面，公司造血能力明显改善，经营现金流翻倍，但投资端资金占用和短期融资上升需要持续跟踪。
三、资产负债：整体安全，短期压力可控
资产负债率24.47%，较上年末上升约4.47个百分点。
负债水平仍偏低，偿债压力可控。
应收账款23.65亿元，较期初增长23.83%，低于营收32.13%的增速，回款暂未恶化；
存货24.26亿元，较期初增长12.61%，低于营收增速，库存结构相对合理；
商誉665.82万元，占净资产比例极低，无明显减值压力；
货币资金102.61亿元，短期借款6.90亿元，覆盖充足；
合同负债3.49亿元，较期初增长7.93%，下游需求有一定支撑。
资产负债表小结：整体安全可控，结构稳健，短期没有明显偿债和减值压力。
四、业务拆解：传统油缸是基本盘，新业务看点多
公司继续推进“多元化、国际化、电动化”。
传统工程机械领域，挖掘机油缸销量40.76万只，同比增长超30%；
非挖油缸在多个下游实现双位数增长。
液压马达在微挖、路机、钻机、滑移等领域全面突破，轨道交通铸件批量出口欧洲。
研发方面，工业阀、平衡阀和阀组产品族谱完善，已自主研发震动、转速、油污、位移四类传感器，推动液压与电控融合。
国际化方面，墨西哥工厂产能稳步释放，印尼工厂和沙特服务网点加快建设，销售服务网络覆盖30多个国家和地区。
线性驱动器项目新增客户超过千家，精密丝杠、直线导轨、电动缸等多款产品实现批量生产和供应，募投项目进度已超九成。
管理层判断行业景气持续回升，下半年重点仍在产能释放、海外拓展和电动化产品落地，同时要应对海外市场不确定性和汇率波动。
业务小结：传统油缸是基本盘，海外产能和线性驱动器是增量看点，但新业务对利润的贡献还需要时间验证。
五、股东与重要动态：机构有增有减，中期分红落地
期末股东户数34,671户。
前十大股东中，香港中央结算增持约5018万股，阿布达比投资局、GIC、中国人寿也有增持；
社保基金六零二组合和永赢先进制造有减持，华夏中证机器人ETF新进前十。
机构态度分化，长线资金与产业资本仍有增持动作。
公司推出中期分红，每10股派3元，合计约4.02亿元，占2025年度归母净利润的14.71%。
报告期内无重大诉讼、无违规担保，新设恒立沙特服务公司，线性驱动器项目和墨西哥工厂是重要项目节点。
股东动态小结：分红落地，治理和经营层面没有明显异常信号。
六、潜在风险：汇率和原材料是现实压力
政策风险方面，液压零部件与宏观经济、固定资产投资相关，下游需求波动会影响销售。
市场风险方面，海外业务和海外投资受政治、文化、技术、品牌、人力资源等因素影响，存在不确定性。
汇率风险方面，北美业务增长较快，美元汇率波动会直接影响财务表现，本期汇兑损失已经体现。
原材料价格波动风险方面，钢材、铸件、锻件、密封件等采购成本若上涨，会挤压毛利率。
以上风险均来自公开披露信息。
七、全文总结
综合半年报看，恒立液压上半年整体分化明显。
核心优势是工程机械复苏受益、挖掘机油缸销量高增、经营现金流翻倍、海外布局和线性驱动器推进顺利；
短板与隐忧是毛利率下滑、财务费用受汇兑拖累、扣非净利润负增、净利率下降。
下半年公司会依托核心液压件、海外产能和电动化新品推进经营，但行业周期、汇率和原材料价格仍是变量。
后续重点跟踪：营收兑现能力、毛利率变化、经营现金流稳定性、线性驱动器项目落地进度、海外工厂产能利用率。
这份财报最有意思的地方，是营收增了三成，扣非利润却降了5%。你更关注汇兑损失和金融资产波动带来的短期扰动，还是液压件主业和线性驱动器带来的长期增量？