第一部分：开篇总览
海尔智家（600690）发布2026年半年度报告。
报告期内实现营业总收入1521.15亿元，同比下降2.80%；归母净利润103.16亿元，同比下降14.27%；扣非归母净利润92.99亿元，同比下降20.54%。
整体来看，公司上半年经营呈现承压态势，主营业务出现波动。
但拆解利润结构会发现，汇兑损益波动是利润下滑的核心变量。报告期内汇兑损失7.04亿元，而上年同期为汇兑收益8.82亿元，一正一负相差15.86亿元。若剔除这一因素，税前利润降幅将大幅收窄。
下文从盈利质量、现金流、资产负债、业务拆解、股东动态、潜在风险几个维度做逐一拆解。
本文仅基于海尔智家公开财报做客观数据解读，不构成任何投资建议。
第二部分：盈利质量分析
上半年营收1521.15亿元，同比下降2.80%。分业务看，
智慧生活电器贡献收入889.52亿元，同比下降6.0%；
智慧暖通方案收入453.62亿元，同比增长6.1%，成为增长引擎；
智慧家庭生态及其他收入176.32亿元，同比下降5.8%。
归母净利润103.16亿元，扣非净利润92.99亿元，两者差距10.17亿元，说明利润主要来自主业，但非经常性损益贡献不容忽视。
非经常性损益中，政府补助约4.42亿元、税收法规调整一次性影响约5.12亿元、金融资产公允价值变动约2.56亿元是主要来源。
毛利率方面，整体毛利率27.2%，同比提升0.4个百分点。在中国市场，面对大宗上涨压力，公司推进全流程极致成本策略，毛利率同比提升；在海外市场，通过全球供应链布局及一次性退税影响，毛利率同比持平。
费用端，销售费用率10.8%，同比上升0.7个百分点，主要系国内加大新媒体营销投入及海外品牌营销投入增加；管理费用率4.0%，同比上升0.2个百分点；财务费用率0.7%，同比上升0.9个百分点，主要受人民币升值导致的汇兑损失增加影响。
盈利端，主业赚钱能力承压，但毛利率提升显示产品结构和成本管控仍有成效，利润下滑更多受汇率等外部因素扰动。
第三部分：现金流排雷
经营活动现金流净额97.52亿元，同比下降12.45%。经营现金流略低于净利润，说明盈利含金量尚可，但需关注回款进度。主要系销售收入下降所致。
投资活动现金流净额-102.77亿元，同比基本持平，主要系购买理财产品及购建固定资产支出。
筹资活动现金流净额48.45亿元，同比大幅转正，主要系本期吸收投资收到的现金增加。
现金层面，公司账面货币资金508.59亿元，流动性充裕，整体现金流健康，造血能力依然充足，但需持续跟踪营收下滑对经营现金流的后续影响。
第四部分：资产负债情况
资产负债率58.52%，较上年末的57.41%上升1.11个百分点。作为全球化家电企业，公司负债水平适中，整体偿债压力可控。
重点科目方面，
应收账款329.55亿元，较年初增长21.76%，增速高于营收增速，需警惕回款放缓风险；
存货453.17亿元，较年初下降3.27%，库存结构合理；
商誉263.35亿元，占净资产比例约20.4%，需持续跟踪减值计提，主要来自GEA、Candy等海外并购；
货币资金508.59亿元，可完全覆盖短期有息负债；
合同负债66.51亿元，较年初下降22.07%，显示下游需求有所走弱。
资产负债表整体安全可控、结构稳健，但应收账款增速较快和合同负债下滑值得关注。
第五部分：业务板块与管理层讨论
根据管理层讨论与分析披露内容，公司各业务板块表现分化明显。
中国市场：受房地产持续调整、消费者信心偏弱以及以旧换新政策透支影响，国内家电行业整体需求下滑。公司中国市场收入随行业大势下降，但市场份额稳中有升，线下零售额份额同比提升1.5个百分点，线上份额同比提升3.1个百分点。
海外市场：美国市场受高通胀、高利率环境影响，家电需求受到抑制，行业规模下滑。欧洲市场收入同比增长4.9%，南亚市场收入同比增长17.1%，东南亚市场收入同比双位数增长，新兴市场有效对冲了美国市场的下行压力。
智慧暖通方案产业：全球收入453.62亿元，同比增长6.1%，整合协同效应初步释放。其中家用空调在行业下滑挑战下实现逆势增长，泰国市场首次实现销额份额第一；智慧楼宇产业国内份额同比提升0.37个百分点。
公司判断下半年国内市场同比降幅有望逐步收窄，海外市场新兴区域仍具备增长潜力。将深化AI全流程变革，推进全球供应链重塑与提效。
第六部分：股东与重要动态
期末普通股股东总数26.24万户，前十大股东中，HKSCC NOMINEES LIMITED持股24.66%为H股名义持有人，海尔卡奥斯持股13.42%，海尔集团持股11.44%，股权结构整体稳定。
上半年公司未实施半年度利润分配方案。公司于2026年4月推出新一期A股核心员工持股计划，截至报告披露日已完成建仓。同时公司持续推进股票回购，期末库存股余额55.97亿元。
重大事项方面，公司完成董事会换届选举，选举萧耀熙先生为新任独立董事。公司发布行业首个达到L4级标准的全屋智能家电套系，并承建国家人工智能应用中试基地（消费领域·家居家电方向），AI战略持续深化。
第七部分：潜在风险点
结合财报及行业现状，公司本期核心潜在风险包括：
汇率波动风险，公司产品进出口涉及美元、欧元、日元等外币汇兑，人民币升值将增加财务成本；
关税增加风险，美国及其他主要经济体可能实施的关税政策，将推高出口成本，削弱利润空间；
原材料价格波动风险，钢、铝、铜等金属原材料及塑料、发泡料等大宗原材料价格波动将对生产经营构成压力；
海外业务运营风险，海外市场受当地政治经济局势、法律体系和监管制度等影响较多；
市场竞争加剧风险，白电行业充分竞争，个别子行业因供需失衡可能引发价格战。
以上风险均来自公开披露信息。
第八部分：全文总结
综合半年报来看，海尔智家上半年整体有所承压、边际分化。
核心优势在于全球品牌布局完善、智慧暖通业务逆势增长、毛利率稳中有升、现金流健康、分红政策稳定；
现存短板与隐忧为营收利润双降、汇兑损益扰动明显、美国市场承压、应收账款增速较快。
下半年公司将依托全球供应链重塑与AI技术应用推进经营修复，同时持续面对行业周期与地缘政治压力。后续需重点跟踪：营收增速能否转正、汇兑损益变化、美国市场恢复情况、智慧暖通业务增长持续性、经营现金流稳定性。
以上仅基于公开财报做客观解读，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
海尔智家这份半年报最值得玩味的地方，不是营收利润双降，而是汇兑损益这个“隐形的手”。15.86亿元的汇兑波动，几乎解释了利润下滑的全部原因。当一家全球化企业的利润被汇率如此深刻地影响，我们该如何评估它的真实赚钱能力？
在全球化布局日益深入的背景下，海尔智家的海外资产占比已达48.9%，海外收入占比超过一半。这种深度全球化是优势还是负担？当关税壁垒从临时性贸易手段演变为制度性成本，中国企业的全球化路径是否需要重新审视？