来源 :夏人安圆益2026-10-18
大家好，今天聊一家有意思的公司——尖峰集团（600668）。这家公司是中国水泥行业第一家上市公司，现在做建材+医药双主业。股价看着不贵，PB只有0.57倍，静态PE也就7倍出头，但翻开财报一看，问题不少。用一句话概括：低估值、低盈利、高资产沉淀，短期业绩明显承压。
一、业绩怪象：净利润4个亿，扣非亏2.5亿
2025年尖峰归母净利润4.12亿元，同比增长281%，看着挺唬人。但扣非净利润是-2.51亿元，同比减少360%。什么意思？利润全靠非经常性损益撑起来的——参股的天士力集团出售股权，贡献了6.52亿元投资收益。说白了，主业不赚钱，靠“卖资产”扮靓报表。
到了2026年上半年，归母净利润-894.95万元，直接由盈转亏，扣非亏损1261.98万元。营收也在下滑：2025年全年25.68亿元，同比降10.74%；2026年上半年11.65亿元，同比降10.33%。水泥需求下滑、医药集采压价，两头受挤。
二、财务压力：账上1.9亿，短期债务7.7亿
这是最需要警惕的地方。2026年上半年流动比率0.76，速动比率0.55，都低于行业均值。货币资金只有1.9亿元，短期债务却有7.7亿元，货币资金/流动负债比率仅17.72%。短期偿债压力不小。
债务结构也在恶化：短期债务/长期债务比值4.71，近三期半年报分别是2.82、4.32、4.71，越来越依赖短债。经营活动净现金流/流动负债比值从0.05降到0.03，现金流对债务的支撑能力在减弱。
毛利率从2025年上半年的24.94%掉到2026年上半年的17.15%，净利率从11.29%直接转负到-0.16%，ROE也从11.32%跌到-0.16%。下滑速度够快。
三、估值便宜，但便宜有便宜的原因
PB 0.57倍，静态PE 7.53倍，确实是历史低位，破净股，安全边际看着不错。分红融资比2.67，历史上对股东还算厚道。
但便宜是有道理的：主业亏损、毛利率下滑、短债压力大、投资收益不稳定。滚动市盈率因为亏损已经是负值，PE估值暂时失效。DCF角度看，公司“低估值、低盈利、高资产沉淀”的特征很明显，固定资产22.36亿元、长期股权投资19.02亿元，资产重、周转慢。
四、跟同行比，差距在哪
跟海螺水泥、华新水泥比，尖峰规模小得多。2025年营收25.68亿元，海螺369.3亿元，华新353.48亿元。毛利率17.15%略高于海螺的19.13%？其实还低一点。净利率-0.16%对海螺6.83%、华新7.70%，差距明显。ROE -0.16%对华新9.09%，更不是一个量级。海螺海外业务高毛利、成本控制强，尖峰依赖国内传统水泥业务，行业下行周期里缺乏差异化竞争力。
五、有没有亮点？
有，但需要时间验证。云南尖峰大展4000吨/日熟料线2026年10月点火进入联动调试，年新增营收约4亿元；云南300万吨骨料砂石线已试生产；医药板块美阿沙坦拟中标第十二批集采，甲基多巴原料药拿到欧洲CEP证书。在建工程4.17亿元，较上年末增83.36%，资本开支在推进。
但风险也在这儿：产能投产后如果利用率不足，折旧压力会进一步拖累盈利；投资收益2026年上半年同比骤降96.9%至1854.82万元，天士力那边一旦有波动，业绩就跟着晃。
结论：短期观望，等信号
尖峰集团当前财务风险偏高，核心问题是主业持续亏损、盈利结构不稳定、短期偿债压力大。估值低是事实，但缺乏内生增长动力，便宜不代表马上能涨。
给普通投资者的建议：短期保持观望，别急着抄底。关注三个信号：季度毛利率能否企稳回升、经营性现金流是否显著改善、在建工程转固后的产能利用率。如果相信水泥行业终会复苏、公司能控制资本开支优化资产结构，当前价位可以作为左侧观察点，但一定要设好止损，比如6.50元附近（2026年低点）。等基本面给出明确改善信号再介入，比现在赌“便宜”更稳妥。
风险提示：以上基于公开信息分析，不构成投资建议。水泥行业产能过剩、医药集采深化、投资收益波动都是实实在在的风险，大家结合自身风险承受能力谨慎决策。