2026年7月15日，用友网络科技股份有限公司（600588.SH）正式向港交所递交上市申请书，联席保荐人为招银国际与中信证券。
港股IPO：两度失效，为何急于“补血”？
用友网络早在2001年就已登陆A股。2025年4月，公司正式公告筹划H股上市；6月首次递表，12月27日失效；2026年1月迅速二次递表。加上6月29日的第二次失效和7月1日的第三次递表——至今已累计递表三次。
如此急迫，根源在于财务状况持续恶化。2023年至2025年，公司归母净利润分别为-9.67亿元、-20.7亿元、-13.51亿元，三年累计亏损超43亿元。
资产负债结构同样令人担忧：2024年货币资金64.24亿元，但短期借款高达43.58亿元、流动负债攀升至120亿元，流动资产已难以覆盖短期债务。
港股融资，几乎是“背水一战”的输血通道。
技术浪潮冲击下的“云智”转型阵痛
AI、大数据、云计算等新技术的普及，对传统企业软件行业是颠覆性冲击——客户不再愿意花数百万买软件、自建机房，转向按需付费的SaaS服务。
用友正从三个维度推进转型：
1. AI全面融入产品。公司重磅发布核心产品“用友BIP 5”，以“AI×数据×流程”原生一体为核心优势，将AI技术融入19类端到端业务流程、超2,500个流程场景。2025年AI相关合同签约金额达16.7亿元，签约客户超400家。
2.云订阅转型持续推进。 2025年云服务ARR（年度经常性收入）达29.0亿元，同比增长18.1%；订阅相关合同负债28.65亿元，同比增长24.2%。这一模式虽短期压低收入增速，但长期能锁定更稳定的现金流。
3.内部用AI提效。公司持续深化AI研发赋能，部分场景单元测试用例编写耗时减少60%以上；2025年末员工数19,055人，较年初减少2,228人。
不过，转型阵痛依然明显。云业务毛利率（约45%）低于传统软件（55%-60%），加之研发摊销和人员优化补偿金，短期内亏损仍将持续。
财务数据显示，2023年至2025年，用友累计归母净利润亏损超过43亿元。尽管2026年一季度营收同比增长5.9%，亏损有所收窄，但公司仍处于亟需资金“输血”以跨越转型深水区的关键节点。
登陆港交所的战略考量
在A股上市25年后，用友急需构建“A+H”双资本平台，其核心动因直指“全球化2.0”战略。
一方面，拓展海外市场需要庞大的资金支持。用友已在海外设立12个业务机构，服务超1400家海外客户。无论是推进产品本地化适配、获取海外合规认证，还是进行潜在的生态并购，都需要国际融资平台的支撑。
另一方面，赴港上市有助于提升品牌的国际影响力，吸引海外高端人才，并优化公司治理结构。面对国内ERP市场竞争趋缓及互联网大厂的跨界挤压，出海寻找“第二增长曲线”已成为用友打破增长瓶颈的必由之路。
港股IPO成功可能性研判
综合当前基本面与宏观环境，用友网络此次成功登陆港交所的可能性较大，但仍需跨越业绩与估值的双重考验。
利好因素在于，用友具备极强的稀缺性与行业地位。作为中国企业软件市场最大的参与者，其云服务收入占比已近80%，且AI业务与出海业务展现出强劲的增长动能。同时，2025年下半年以来港股IPO市场显著回暖，A股企业赴港上市成为主流趋势，这为用友提供了良好的市场窗口。
挑战则集中在财务基本面。连续多年的亏损和经营现金流的波动，是港交所及国际投资者审视的重中之重。用友必须在聆讯阶段向市场证明其“云智转型”已度过最艰难的投入期，且具备清晰的盈利拐点预期。
总体而言，用友网络此次递表，不仅是一场融资行动，更是这家老牌软件巨头向全球数智化服务商蜕变的“成人礼”。若能成功挂牌，用友将获得宝贵的全球化弹药，加速在AI时代的破局。