一家连亏四年的化工央企，正在用一笔20亿的并购赌明天。
中化国际近日披露2026年上半年业绩预告，预计上半年归母净利润亏损2.58亿至3.22亿元，亏损全部出自主营业务。从2023年算起，公司累计亏损已超过70亿元。
这份成绩单背后，交织着两条线索：一条是化工行业持续三年半的价格下行周期；另一条，是公司押注新能源却以失败告终的百亿投资。如今，锂电赛道已全面退出，公司将资源重新集中到化工新材料主业上。
今年6月底，中化国际以21.10亿元收购南通星辰合成材料100%股权的申请获上交所受理，这是公司近年来最重要的一步并购，也被视为战略转型的关键节点。
亏损何时见底、并购能否奏效，眼下还没有答案。
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2022年中期以来，国内化工行业进入下行周期，价格持续走低，产能消化缓慢。据中金公司研报，2025年初至年中，中国化工产品价格指数下降6.4%，处于2012年以来的历史低位。
《中国化工信息》杂志数据显示，2025年约87%的化工品价格同比下跌，近五成产品利润收窄。国家统计局数据则显示，2025年前三季度，化学原料和化学制品制造业产能利用率约72.6%，同比下降3.7个百分点。
在这样的背景下，中化国际的各项产品几乎找不到避风港。2025年，高性能材料板块销量增长了8%，营收却降至81.90亿元，同比下滑超11%。基础原料及中间体板块销量虽增长超20%，收入突破百亿，但核心产品价格下跌明显，多卖货并没有多赚钱。
除了行业原因，中化国际走到现在，还有自己埋下的一颗雷。
2018年，中化国际大举入局锂电，收购骏盛新能源，布局动力电池基地，还成立子公司专门生产三元正极材料，并与宝马集团达成合作。这一系列动作，是当时公司转型新能源最重要的战略支柱。
但这条路走得并不顺，骏盛新能源的重要合作方博郡汽车于2021年破产，骏盛随之陷入困局，2025年最终走向破产。三元正极材料的布局则碰上了更根本的问题，市场快速向磷酸铁锂转移，2024年磷酸铁锂装车量占比达81.4%，三元路线的市场空间大幅压缩。
宁夏中化锂电池材料当年营收仅1.55亿元，净亏损却高达5.25亿元，年末已资不抵债，2025年10月申请破产重整。仅在宁夏锂电一项上，公司就面临投资和担保合计近10亿元的风险敞口。
02
锂电败局确定之后，中化国际的策略转为收缩：把不该留的卖掉，把资源集中回主业。
过去两三年，公司陆续处置了多项非核心资产。天然橡胶业务于2023年出售，锂电相关子公司在2025年全面退出，膜材业务同年以3.11亿元转让，较挂牌底价折价约22%。
三项处置合计确认账面损失约1.3亿元，但叠加前期已计提的减值，实际资金损耗要更大。今年6月，宁夏锂电完成更名易主，中化国际正式与锂电划清界限。
与此同时，公司将最主要的资本动作放在了收购南通星辰上。
南通星辰是国内环氧树脂和工程塑料领域资历较深的企业，旗下PPE（聚苯醚）产能居国内第一、全球第二，PBT工程塑料产品应用于汽车、电子等多个领域。近两年业绩持续向好，2025年营收47.57亿元，净利润2.56亿元，毛利率升至11.52%。
这笔收购从2025年7月首次披露，中途因财务数据有效期问题暂停，2026年2月重新启动，今年6月获上交所受理，最终定价21.10亿元。交易双方同属中国中化旗下，构成关联交易，南通星辰设置了2026至2029年的净利润承诺，每年不低于3.41亿至3.88亿元不等。
据华安证券2025年11月研报，并购完成后，中化国际环氧树脂总产能将达51万吨，位居国内第一，南通星辰的工程塑料产品线也将与现有产品形成互补。
外部环境方面，行业最难熬的阶段或许正在过去。中金公司研报指出，国内化工行业资本开支持续下滑，欧洲和日本多家企业已宣布关停部分产线，全球供给侧的压力有所缓解。国内固定资产投资数据也显示，2025年6月相关制造业投资出现近五年首次同比转负，新增产能的势头在收敛。
对中化国际来说，这些是值得关注的积极变化，但并购整合能否顺利推进、主业盈利能否实质改善，仍是眼下更实际的问题。举报/反馈