7月17日，华阳新材发布公告，公司将山西华阳生物降解新材料有限责任公司100%股权转让给控股股东太原化学工业集团有限公司，相关工商变更已经完成。最引人关注的是，这家拥有6万吨/年PBAT项目的子公司，股权转让价格只有1元。
1元并不意味着整套PBAT装置和相关资产只值1元，也不能简单理解为上市公司低价甩卖优质资产。华阳新材此次转让，更像是一次风险资产和经营责任的重新划分。
这笔交易发生在国内PBAT行业从政策热潮转向产能消化的阶段。
几年前，生物降解材料还是资本集中布局的新赛道；如今，部分装置已经停车、减值、延期或转产。华阳新材从投资建设、试车成功走到最终退出。
1元转让背后，
一项PBAT资产正式退出
按照华阳新材公告，2026年4月10日，公司董事会审议通过转让生物新材公司100%股权的议案；4月27日，临时股东会通过相关议案，华阳新材与太化集团签署股权转让协议；到7月中旬，标的公司完成工商变更，太化集团成为其股东，华阳新材不再持有相关股权。由于受让方是上市公司控股股东，这笔1元转让属于关联交易。
从交易安排看，华阳新材转出的并非一项已经稳定盈利的成熟业务。公告显示，生物新材公司对上市公司的借款本金和利息已经全部清偿，太化集团也为存续关联担保提供了反担保。内部借款需要在股权交割前处理，原有担保责任也没有随着股权转让自然消失，这说明1元交易背后还有资金往来、债务安排和风险承接。
公开资料显示，山西华阳生物新材公司（华阳新材的全资子公司）此前总资产约3.55亿元，净资产约为负1.04亿元，2024年营业收入约1000万元。
华阳新材此前将生物降解材料作为转型方向，建设6万吨/年PBAT项目，并配套布局改性材料和塑料制品业务。该装置曾完成一次性投料试车并生产出合格产品，但试车成功只是化工项目产业化的起点。
从产出合格产品到稳定商业运行，还要经过连续生产、质量控制、客户认证、订单放量和现金回收。华阳新材2024年相关经营资料显示，PBAT装置已经处于停产状态，公司主要维持改性料及制品业务。项目具备设计产能，却没有形成与投资规模匹配的实际产销和盈利能力。
账面盈利200万元，
PBAT业务半年仍亏约3500万元
就在股权转让完成前，华阳新材披露了2026年半年度业绩预告。公司预计上半年归属于上市公司股东的净利润为200万至300万元，上年同期为8212.89万元，同比下降约96.35%至97.56%；扣除非经常性损益后的净利润预计亏损2300万至3200万元，上年同期扣非净利润亏损4166万元。公司虽然保持账面微利，主营经营仍未摆脱亏损。
利润结构进一步解释了这种差异。报告期内，公司收到土地补助资金并确认资产处置净收益3832.98万元，这项收益高于预计归母净利润区间，对当期利润形成明显支撑。
与此同时，贵金属业务受市场行情波动影响，计提存货跌价准备约1600万元；生物降解新材料与制品业务预计亏损约3500万元，主要原因是开工率不足、固定性费用较高。
对于化工项目而言，低开工带来的压力具有持续性。装置即使停产或低负荷运行，折旧、人工、维护、财务和环保等费用仍会发生，产量越低，单位产品分摊的固定成本越高。华阳新材的半年度预告说明，PBAT业务的问题已经从市场预期和项目进度，传导到了上市公司的利润表。
因此，1元转让与半年度业绩预告并非两件孤立的事情。
前者处理资产和股权边界，后者呈现业务经营结果。华阳新材将持续亏损的生物降解业务转出上市公司体系，有助于缩小经营拖累。
从政策风口到低负荷运行，
PBAT为何快速降温
PBAT曾被视为购物袋、餐饮包装、快递包装和农膜等领域的重要替代材料，大量传统化工、煤化工、聚酯和改性材料企业由此进入市场。
产业投资很快形成热潮。公开行业资料显示，2021年中国PBAT名义产能约34万吨/年，到2023年，部分机构统计的国内PBAT聚合厂家名义产能已经增至约137万至139万吨/年。
开工率数据更能说明供需错配。
一组资料显示，行业平均开工率从2022年的约20%降至2023年的约13%，截至2025年，部分研究资料引用的平均开工率约15.8%。
价格也从早期高位明显回落。
2020年底至2021年上半年，PBAT价格曾从约2.3万元/吨上涨至约3.3万元/吨；到2025年9月，市场均价已经降至约1万元/吨上下。当产品价格接近成本区间，企业又无法维持较高装置负荷时，项目盈利空间就会被进一步压缩。
政策打开了替代材料的应用窗口，却没有承诺每个项目都能获得足够订单。
PBAT在柔韧性、加工性能和可生物降解特性方面具有优势，但其商业化还受到材料价格、力学性能、降解条件、检测认证、终端支付意愿和末端处置体系影响。下游采购方如果无法消化可降解材料与传统聚乙烯之间的成本差异，政策预期就难以完全转化为稳定需求。
行业开始重新评估PBAT资产
华阳新材并不是唯一调整PBAT项目的企业。彤程新材2024年半年报披露，由于市场景气度较低，其PBAT装置处于暂时停车状态，并计提固定资产减值准备9479.24万元，随后又终止PBAT后续研发投入。行业压力已经不再停留在产品报价和季度利润层面，而是开始影响企业的资产价值和资本开支决策。
瑞丰高材的6万吨/年PBAT项目曾多次延期，后续探索将部分装置改造为PETG/PCTG等聚酯材料；道恩股份也在推进生物降解塑料项目的同时，对PBAT装置实施柔性化技术改造。
这些选择反映出，企业正在降低对单一PBAT产品的依赖，通过装置转产和产品切换提高资产利用率。
下一阶段，PBAT企业之间的差距将更多体现在产业链和运营能力上。
拥有BDO、PTA、己二酸或聚酯产业链配套的企业，可以降低外购成本和原料波动；拥有稳定客户、改性加工能力及应用开发能力的企业，更容易把树脂转化为持续订单；具备柔性生产条件的企业，则能在PBAT需求不足时切换其他聚酯产品，避免装置长期闲置。
缺少原料配套、客户基础和现金流承受能力的项目，仍可能面临低负荷、亏损、减值和资产处置压力。过去市场关注谁规划了更大的产能，如今更需要关注项目实际产量、开工率、单位成本、客户结构和经营现金流。
PBAT行业不会因为个别项目退出而消失，但行业很可能从普遍扩张转向集中度提升，部分装置退出或转产，成本、技术和客户优势更强的企业继续留在市场。
结语
华阳新材以1元转让生物新材公司，是上市公司收缩亏损业务、重新划分资产与经营责任的一次调整，也是PBAT行业从项目建设端走向资产重估端的代表性案例。
这笔交易并不能证明PBAT失去产业价值。塑料污染治理仍会推动可降解材料需求，购物袋、垃圾袋、农膜和部分包装也依然存在应用空间。
但需求空间与项目利润之间还有很长的产业化链条，企业需要解决原料成本、产品稳定性、客户认证、订单规模、装置负荷和现金流等问题。
华阳新材的退出给仍在规划和建设PBAT项目的企业提供了一个清晰信号。
政策可以打开市场，产能可以被规划，装置也可以建成，但利润必须由真实订单持续验证。
PBAT行业下一阶段比拼的重点，将从谁拥有更大的设计产能，转向谁能稳定生产、控制成本、获得客户，并在需求不及预期时及时调整。