来源 :资本灰度2026-10-20
近日，有研新材料股份有限公司（下称"有研新材"）披露《2026年第三季度报告》及《关于第三季度计提资产减值准备的公告》。单看利润表，这是一份"主业回暖"的成绩单：前三季度归母净利润约2.63亿元，同比增长7.31%，扣除非经常性损益后的净利润约2.17亿元，同比大增33.20%。然而，当把视线从利润表移到现金流量表，画面陡然反转——前三季度经营活动产生的现金流量净额为净流出5.86亿元，货币资金由年初约21.60亿元下降至三季度末的约6.33亿元，减少约15.27亿元。赚到的利润与流出的现金之间，出现了一道难以自洽的缺口。钱，到底去哪儿了？
一对"对不上"的数字
利润表与现金流量表的背离，是这份三季报最值得追问的地方。前三季度，公司账面录得约2.63亿元归母净利润；同期经营性现金流却是净流出5.86亿元。一正一负之间，利润与现金流的缺口超过8亿元。更直观的是货币资金的变动：年初约21.60亿元，到9月末仅余约6.33亿元。当然，这15.27亿元是资产负债表上"货币资金"科目的减少额，并不等同于现金流量表口径下的"现金及现金等价物净减少额"，两者之间还存在理财、交易性金融资产等口径差异。但无论采用哪一个口径，公司在前三季度整体处于"花钱"而非"攒钱"的状态，这一点是确定的。
2.63亿元利润，为何换不回现金
利润与现金的背离，首先来自"不含现金的利润"。公告显示，上年同期公司因转让硫化锂相关技术确认收益约1.08亿元，抬高了本期对比基数；报告期内，交易性金融资产等带来的公允价值变动收益亦构成利润的重要来源（约5533万元，据报告口径测算）。这类收益记在利润表上，却不产生当期经营性现金流入。剔除一次性因素后，公司主业"收现质量"的成色需要打上问号——这也正是理解"利润增长而现金为负"的关键切口。
"消失的15亿"并非凭空蒸发
把货币资金的大幅下降简单描述为"资金蒸发"并不严谨。公开报表同时呈现了另一面：一方面，公司在期内大幅压降负债，短期借款由约5.46亿元下降至约0.24亿元，偿债是现金流出的重要去向之一；另一方面，期末公司仍持有交易性金融资产约6.01亿元，部分资金以金融资产形式留存，并未"消失"。此外，三季报显示，公司上半年经营现金流净流出约9.50亿元，而前三季度累计净流出收窄至5.86亿元，据此推算三季度单季经营现金流约净流入3.65亿元（系由半年报与三季报推算）——现金流在三季度出现边际改善。综合看，现金压力真实存在，但其性质是"回收偏慢、集中偿债、结构调整"三者叠加，而非字面意义上的"钱不见了"。
钱是否流向大股东
把现金流压力与公司近期的资本运作并置，是一条值得追踪、但尚未证实的线索。三季报及关联披露显示，公司已将有研稀土45%股权、有研国晶辉51%股权转让给控股股东中国有研科技实业（下称"中国有研"），交易对价合计约6.97亿元，属关联交易。受此影响，公司少数股东权益由约7.08亿元降至约1.56亿元（据媒体测算口径），合并报表总资产由76.21亿元降至58.51亿元，降幅23.22%。这笔关联剥离的对价是否已全部以现金结算、是否形成对关联方的其他应收款、进而如何影响当期现金，仅凭三季报无法精确判定。它构成一条"待核实"的追问，而非一项已证实的结论。此外，三季报显示，期末其他应收款项下应收股利约8700万元，其具体构成、是否存在对关联方的资金占用、又将如何影响后续现金回收，仅凭报表尚难判断，有待公告附注或公司回应进一步厘清。
3313.82万元与存货跌价
与现金流压力相互印证的，还有减值。根据《关于第三季度计提资产减值准备的公告》，2026年7—9月公司计提和转回资产减值准备合计3313.82万元，其中存货跌价准备3377.34万元，主要受部分原材料价格波动、存货可变现净值低于成本影响；该计提对归母净利润的影响为220.72万元，且未经审计。前三季度的累计资产减值损失科目金额未在披露材料中直接单列，故本文不引用未经证实的累计数。减值与"收现偏慢"共同指向一点：在产业周期波动之下，公司账面资产的实际变现能力，承受着与利润表并不一致的压力。