来源 :股途闲札2026-10-15
说实话，把郑州煤电这只票拎出来聊，我心里是打鼓的。一只一年亏9个亿、资产负债率84%、未分配利润亏空12.85亿的公司，股价年初至今却涨了36%，近60日更是涨了56%——这哪里是炒煤，分明是炒"反内卷"三个字的情绪。老规矩，不荐股，就把它扒开给你看。
今天盘中跌停，由于大盘杀的太厉害，没敢建仓
一、它是家什么公司
河南地方国企，1998年上市，主业就是挖煤卖煤。煤种是贫煤、贫瘦煤、无烟煤，属于工业动力煤，能洗成高炉喷吹煤、炼焦配煤卖给钢厂。业务简单到一句话：九成收入靠煤炭，91%的煤卖在河南省内，是个纯纯的区域动力煤公司。旗下主力矿井就两个——告成煤矿（120万吨/年）、超化煤矿（已停产）。别小看"已停产"这三个字，它是2025年巨亏的导火索之一。
二、周期位置：煤价在哪儿
聊周期股，先得判断煤价站在哪个位置。2025年是动力煤"单边下行"的一年，各省均价同比跌了15.6%，郑州煤电煤炭毛利率从25.88%一路砸到12.85%。到了2026年三季度，"反内卷"政策+安监趋严，动力煤价冲到高位（黄骅港Q5500约988元/吨），煤炭板块集体躁动，郑州煤电跟着多次领涨。
但你要看清：公司自己年报都说了，2026年煤价"震荡运行、重心下移"，主产区产能释放后四季度走势不确定。说白了，这一波是政策情绪推动的反弹，不是基本面反转。
三、财务：越扒越吓人
这是我最想让你看清楚的部分，几组数字摆在这：
· 2025年亏9.27亿，同比由盈转亏（上年还赚2.83亿），2026上半年又亏3.39亿；
· 资产负债率84.52%，流动比率0.42、速动比率0.40，短期偿债能力严重不足，营运资本负60亿；
· 未分配利润亏空12.85亿，公司自己明确提示"较长时间内无法分红"；
·亏损三宗罪：煤价跌（利润减5.2亿）+超化煤矿停产计提减值3.15亿+参股复晟铝业投资收益倒亏。
一句话：这是家基本面在恶化的公司，不是藏着金子的困境反转。
四、估值：PB 11倍，凭什么
这是我最不理解的地方。郑州煤电PB高达11.5倍，而同行里中国神华2.4倍、陕西煤业2.7倍、兖矿能源2.5倍、平煤股份0.9倍。一家亏损、负债高企、毛利率只有同行三分之一（12.93% vs 神华35%、陕煤33%）的煤炭股，凭什么估值是神华的近5倍？
答案只有两个字：炒作。小市值（69亿）+地方国企+反内卷题材，成了游资打板的好标的。今天换手率21%，说明筹码在剧烈换手，情绪票的特征拉满。这种估值，跟基本面早就脱钩了。
五、真正的风险，我一个个数给你
1.安全风险：告成、超化都是"煤与瓦斯突出矿井"，这类矿出事故的概率高，一旦出事就是停产的雷；
2.债务风险：84.5%负债率、流动比率0.42，短期借款28亿，偿债压力摆在那；
3.资源枯竭：超化已停，告成保有储量1.23亿吨但可采仅3497万吨，家底不厚；
4.情绪退潮：反内卷行情一旦熄火，高位接盘的筹码就是最大的雷。
六、我的判断
老股民看这种票，就一句话：这波是情绪的钱，不是公司的钱。煤价反弹能托一把，但托不起11倍的PB。真要参与，得清楚自己在做超短线的情绪博弈，不是价值投资——而且得时刻盯着煤价和板块情绪，跑得快比看得准更重要。对我自己来说，这种"亏损+高负债+高估值"的组合，我是真不敢长拿。
风险提示：本文仅为个人研究分享，基于公开信息整理，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。