来源 :凤凰网2026-07-19
联特科技冲刺港股，谋求A+H两地上市，但现金流状况不佳，全球市占率不足1%，市场竞争激烈，风险犹存
近日，据港交所披露，联特科技股份有限公司（以下简称联特科技）递交招股书，拟在港交所H股上市。据悉，联特科技早已于2022年在A股创业板上市，此次赴港股上市，是为了深化全球化战略，进一步增强核心竞争力，此番若顺利登陆港交所，将实现“A+H”两地上市布局。
联特科技成立于2011年，是一家光模块供应商，具备研发及垂直整合生产的综合能力。公司起家于电信市场，现已成功拓展至数据通信市场。产品覆盖低于400G、400G、800G及1.6T等不同速率光模块，是全球首批开发、量产并实现400G及800G光模块商业化的市场参与者之一，亦是少数几家能够设计及生产1.6T光模块的行业参与者之一。产品广泛应用于AI相关基础设施、数据中心、电信传输、无线网络、光纤接入及光纤通道系统等场景。
从其产品结构看，400G及以上高速光模块收入由2023年的5705.9万元飙升至2025年的6.89亿元，占总收入比例从9.5%提升至55.0%，已取代400G以下产品成为联特科技第一大收入来源。这一结构性转变既反映了AI数据中心建设对高速光模块的强劲需求，也意味着公司对高端市场的依赖程度进一步加深。
财务表现方面，联特科技经营业绩尚可。
据招股书及年报数据，2023年至2025年，联特科技营业收入分别为6.06亿元、8.90亿元、12.54亿元，复合年增长率约43.8%。然而，同期年内净利润分别为2648.3万元、9295.2万元、1.03亿元。利润增速显著落后于营收增速。
利润增长乏力的背后是多重因素。2025年全年研发费用同比增长68.9%，管理费用同比增长49.9%，2026年一季度，公司业绩进一步承压，营业收入2.13亿元，同比下降9.56%。公司将此归因于生产线从武汉向马来西亚槟城迁移导致的暂时性生产受限、部分关键原材料供应受限、汇率波动以及经营开支增加等多重因素。
报告期内经营现金流由正转负，流动性压力凸显。2025年，公司经营活动产生的现金流量净额为-2.06亿元，而上年同期为1.19亿元，同比大幅下降273.68%。与此同时，短期借款从年初的3.30亿元飙升至年末的8.37亿元，货币资金则从2.24亿元下降至1.80亿元。流动比率与速动比率明显下降，短期偿债能力有所弱化。
股权结构方面，联特科技由张健、杨现文、吴天书、李林科四人共同创办。2025年9月，原四人签订的《一致行动协议》到期后不再续签，公司实际控制人由四人变更为两人。变更后，张健和杨现文合计直接持有公司34.53%的表决权。据招股书披露，张健直接持股21.09%，杨现文直接持股13.45%。
值得关注的是，控股股东张健、杨现文已多次质押股份。2025年12月，二人各自质押50万股公司股票，合计质押100万股，用途为个人资金周转。截至2026年3月，张健及其一致行动人累计质押股份达200万股。在IPO前夕实控人频繁质押股份，难免引发市场对公司治理稳定性的疑虑。
此外，联特科技的风险还体现在客户集中度的攀升。2023年至2025年，来自前五大客户的收入分别为2.83亿元、5.65亿元及8.23亿元，分别占对应期间总收入的46.8%、63.4%及65.7%。
公司持续深耕海外市场，2025年境外销售收入达11.20亿元，占营业总收入比重高达89.4%。其中，对美国的销售额分别约占总收入的41.0%、61.3%和67.7%。客户涵盖NOKIA、Arista、ADTRAN、中兴通讯等电信及网络设备制造商。
根据弗若斯特沙利文资料，2025年按收入计算，联特科技在全球光模块供应商中排名第11位，在中国光模块提供商中排名第8位，全球市场份额仅为0.8%。
全球光模块市场竞争格局已趋于固化。头部厂商凭借规模化生产与客户资源巩固竞争优势，2025年全球前十大光模块提供商的市场份额合计约72.7%。联特科技虽然在800G及以上高速光模块领域2023至2025年收入复合年增长率达1069.0%，但低基数下的高增速能否持续转化为市场份额的有效提升，仍有待验证。
本次赴港IPO，联特科技计划将募资净额用于扩充产能、提升自动化及智能制造能力、投资研发、全球业务扩张及补充营运资金。公司马来西亚一、二期工厂已全面投产，三期工程正在规划中。然而，在业绩增速放缓、经营现金流承压、存货高企、客户高度集中、全球市场份额不足1%的背景下，公司能否在激烈的行业竞争中实现“弯道超车”，其产能消化与盈利前景仍存在较大不确定性。