??核心观点
智算业务增长迅速，但盈利能力尚未验证
毛利率有所提升，业务结构优化初显成效
多次募投项目不及预期，管理层诚信存疑
自由现金流持续为负，资金压力面临挑战
??数据来源
一至四章数据来源于WIND，第五章募投项目数据来源于IPO招股说明书或再融资的募集说明书，实际业绩来源于后续年报或募集资金使用情况专项报告。
一、公司简介
北京首都在线科技股份有限公司（以下简称"首都在线"或"公司"）成立于2005年7月13日，2010年3月整体变更为股份有限公司，2020年6月17日在深圳证券交易所创业板上市，股票代码300846。公司是国内较早的全球云网一体化云计算服务商，致力于为中国企业出海提供全球云网一体化解决方案。
1.1 历史沿革与主营业务变动
公司发展历程可划分为四个阶段：
第一阶段（2005-2010年）：初创与IDC服务起步期
公司成立于2005年，主营业务为互联网数据中心（IDC）服务，通过与电信运营商合作，在全国三十多个主要城市提供IDC服务。2010年3月，公司整体变更为股份有限公司，为上市做准备。
第二阶段（2010-2019年）：云服务拓展期
2011年：公司开始从事云服务业务，从传统IDC服务向云计算领域延伸。
2014年：公司在美国设立全资子公司首都在线数据服务有限公司（Capitalonline Data Service Co., Ltd），注册资本3,000万美元，开始全球化布局。
2015年：设立香港首都在线（城际互联），拓展亚太市场。
2019年：公司业务已覆盖全球50多个国家和地区，建立了覆盖全球的云网一体化服务体系。
第三阶段（2020-2023年）：上市扩张与转型探索期
2020年6月：公司在创业板上市，募集资金1.69亿元用于GIC平台技术升级、对象存储、云宽冰山存储等项目。
2022年1月：公司定增募资7.15亿元，用于一体化云服务平台升级、弹性裸金属平台建设等项目。
2022-2023年：受宏观经济环境影响，公司传统IDC业务和云计算业务增长承压，同时募投项目效益不及预期，公司连续亏损。
第四阶段（2024年至今）：智算转型战略期
2024年3月：公司定增募资3.53亿元，用于京北云计算软件研发中心项目-算力中心（一期）建设。
2025年：公司明确提出"智算转型"核心战略，对IDC业务实施战略性结构调整，主动压降低毛利传统业务。智算云业务实现收入2.95亿元，同比增长61.08%，成为公司新的增长引擎。
2026年4月：公司披露新一轮定增预案，拟募资不超过15.87亿元，用于京北算力中心（二期）、智算中心建设、天枢智算云研发等项目。
1.2 主营业务变动关键节点
| 时间 | 事件 | 业务影响 |
| 2005年 | 公司成立 | 进入IDC服务领域 |
| 2011年 | 开始从事云服务 | 从IDC向云计算延伸 |
| 2014年 | 设立美国子公司 | 开启全球化布局 |
| 2020年6月 | 创业板上市 | 募集资金拓展云存储业务 |
| 2022年1月 | 定增募资7.15亿元 | 一体化云平台、弹性裸金属平台建设 |
| 2024年3月 | 定增募资3.53亿元 | 京北算力中心（一期）建设 |
| 2025年 | 智算转型战略 | 智算云收入2.95亿元，同比+61% |
| 2026年4月 | 拟定增募资15.87亿元 | 加码智算中心建设 |
二、业务情况
2.1 公司主要产品或服务
公司目前形成三大核心业务板块：
1.智算云业务（战略新引擎）
2025年实现营收2.95亿元，占总营收23.90%，同比增长61.08%。公司推出MaaS服务平台，完成对DeepSeek-R1、智谱、Llama等20余个国内外主流大模型的云上部署。平台支持国内外主流大模型的快速加载与切换，用户可无缝完成部署、微调及推理任务。
智算容器云产品：支持PyTorch、TensorFlow等主流AI框架及分布式加速库，提供预置模型环境与轻量化工具链。
大模型一体机：适配昇腾芯片，内置公文写作、合同审核、智能客服等多种垂直场景解决方案。
AI Infra平台：围绕智能算力引擎、智算全球网络、智算应用开发平台三大核心技术方向开展攻关。
2.计算云业务（稳健发展）
2025年实现营收3.86亿元，占总营收31.22%，与2024年同期基本持平。公司提供云服务器ECS、弹性容器实例（ECI）、专属物理机等产品，通过多元化算力组合与灵活架构设计，满足企业级客户的复杂业务场景需求。
3. IDC服务（战略收缩）
2025年实现营收4.98亿元，占总营收40.28%，同比下降35.51%。公司主动缩减部分低毛利传统IDC业务，聚焦高价值客户和智算转型。受益于战略性收缩调整，IDC业务毛利率水平显著提升。
2.2 各业务板块占比情况
| 业务板块 | 2025营收(亿元) | 占比 | 2024营收(亿元) | 占比 | 同比 |
| 云主机及相关服务 | 6.81 | 55.07% | 5.74 | 41.12% | +18.57% |
| IDC服务 | 4.98 | 40.28% | 7.72 | 55.30% | -35.51% |
| 其他主营业务 | 0.58 | 4.65% | 0.50 | 3.59% | +14.88% |
| 合计 | 12.37 | 100.00% | 13.97 | 100.00% | -11.47% |
2.3 公司所处产业链上下游情况分析
上游（供应链）：
公司采用"租赁机房+自建数据中心"混合模式，上游主要包括：
电信运营商：与中国电信、中国联通、中国移动等建立长期合作关系，获取通信资源和机房租赁服务。
服务器及网络设备：向华为、浪潮、戴尔等采购服务器、交换机、路由器等硬件设备。
GPU芯片：向英伟达、AMD、华为昇腾、燧原科技等采购GPU及AI加速卡。
软件及系统：采用开源及商业软件构建云平台，包括OpenStack、Kubernetes、VMware等。
下游（客户）：
下游客户主要包括：
大模型及AIGC企业：2025年贡献收入2.61亿元，占比21.10%，同比增长65.88%，是增长最快的客户群体。
游戏行业：2025年贡献收入1.77亿元，占比14.28%，同比下降19.99%。
计算机软件应用：2025年贡献收入2.96亿元，占比23.90%，同比下降9.49%。
视频行业：2025年贡献收入0.97亿元，占比7.82%，同比基本持平。
电商行业：2025年贡献收入0.57亿元，占比4.58%，同比下降60.68%。
在线教育：2025年贡献收入0.34亿元，占比2.76%，同比下降7.23%。
公司采取直销为主的销售模式，2025年直销收入12.37亿元（占比100%）。
三、股权结构
| 股东名称 | 2025-12 | 2024-12 | 2023-12 | 2022-12 | 2021-12 |
| 曲宁 | 19.13% | 24.18% | 25.92% | 25.92% | 29.42% |
| 天阳宏业科技股份有限公司 | 5.01% | 1.90% | — | 2.29% | — |
| 赵永志 | 3.29% | 4.34% | 4.66% | 5.09% | 7.47% |
| 财通资管数字经济混合型发起式证券投资基金 | 1.27% | — | — | — | — |
| 张春定 | 1.12% | — | — | — | — |
| 国信证券股份有限公司 | 0.99% | — | — | — | — |
| 孙福康 | 0.90% | — | — | — | — |
| 毕名武 | 0.53% | 0.89% | 1.45% | 3.00% | 3.65% |
| 俞月年 | 0.51% | 0.40% | — | — | — |
| 华泰资产管理有限公司-增鑫投资产品 | 0.47% | — | — | — | — |
| 前十大股东合计 | 33.22% | 34.60% | 37.03% | 46.86% | 59.24% |
3.1 实际控制人背景分析
公司实际控制人为曲宁先生，直接持有公司19.13%的股权（96,188,277股），其中限售股90,752,563股。
曲宁先生1968年出生，现任公司董事长、总经理。曲宁先生具有丰富的互联网和云计算行业经验，自公司创立以来一直担任核心管理职务，主导公司从传统IDC服务商向云网一体化服务商的战略转型。
3.2 股权变动深度分析
2021年上市时：曲宁持股29.42%，赵永志持股7.47%，闽清县合众企业管理中心持股5.87%，北京基石创业投资基金持股3.78%，股权相对集中。
2022年定增后：因发行股份稀释，曲宁持股比例降至25.92%，赵永志降至5.09%。前十大股东合计持股46.86%，较2021年的59.24%大幅下降。
2023年：曲宁持股比例维持25.92%，赵永志降至4.66%。闽清县合众、北京基石、北京中海盈创、中信证券投资等机构投资者退出前十大股东。前十大股东合计持股37.03%。
2024年：曲宁持股比例降至24.18%，赵永志降至4.34%。天阳宏业科技大幅增持至1.90%（较2023年的0.95%翻倍）。摩根士丹利国际新进前十大股东。前十大股东合计持股34.60%。
2025年：曲宁大幅减持至19.13%（减持24,815,140股，减持比例4.96%），可能系个人资金需求或股权稀释。天阳宏业科技大幅增持至5.01%，成为第二大股东。财通资管数字经济基金、张春定、国信证券、孙福康、华泰资产等新进前十大股东。前十大股东合计持股33.22%。
股权分散化趋势：前十大股东合计持股比例从2021年的59.24%持续下降至2025年的33.22%，股权分散化程度显著提升。
四、财务情况
4.1 资产负债表主要数据（单位：亿元）
| 科目 | 2025-12 | 2024-12 | 2023-12 | 2022-12 | 2021-12 |
| 货币资金 | 4.00 | 3.27 | 3.91 | 3.45 | 0.84 |
| 应收票据及应收账款 | 2.82 | 2.88 | 3.50 | 3.14 | 2.64 |
| 固定资产 | 6.21 | 7.43 | 7.06 | 8.32 | 6.91 |
| 在建工程 | 0.99 | 0.41 | 1.35 | 1.16 | 1.50 |
| 使用权资产 | 1.78 | 0.53 | 0.64 | 0.77 | 1.26 |
| 商誉 | 1.81 | 1.81 | 1.93 | 2.22 | 0.81 |
| 资产总计 | 20.47 | 19.55 | 20.85 | 21.70 | 15.65 |
| 短期借款 | 3.15 | 3.15 | 3.93 | 2.83 | 1.81 |
| 应付票据及应付账款 | 2.96 | 3.45 | 3.04 | 1.52 | 1.83 |
| 一年内到期的非流动负债 | 1.09 | 1.02 | 1.82 | 1.88 | 1.81 |
| 长期借款 | 1.21 | — | 0.32 | 0.95 | 1.18 |
| 租赁负债 | 1.63 | 0.36 | 0.21 | 0.32 | 0.61 |
| 负债合计 | 11.94 | 9.70 | 11.72 | 9.46 | 9.04 |
| 实收资本 | 5.03 | 5.00 | 4.67 | 4.67 | 4.11 |
| 资本公积 | 10.31 | 10.00 | 6.73 | 6.81 | 0.27 |
| 未分配利润 | -7.94 | -6.24 | -3.21 | 0.19 | 2.08 |
| 所有者权益合计 | 8.52 | 9.85 | 9.13 | 12.24 | 6.62 |
【重要科目变动分析】
货币资金：2025年末货币资金4.00亿元，占总资产19.54%，较2024年末增长22.32%。2025年经营活动现金流净额1.80亿元，投资活动净流出2.28亿元，筹资活动净流入1.00亿元，货币资金保持基本稳定。
应收票据及应收账款：2025年末2.82亿元，占总资产13.78%，较2024年末下降2.08%。应收账款周转效率保持稳定。
固定资产：2025年末6.21亿元，占总资产30.34%，较2024年末下降16.42%。主要系折旧计提及资产处置所致。
在建工程：2025年末0.99亿元，较2024年末的0.41亿元增长141.46%，主要系京北云计算软件研发中心项目-算力中心（一期）等智算项目建设投入增加。
使用权资产：2025年末1.78亿元，较2024年末的0.53亿元大幅增长235.85%，主要系新增租赁机房及设备所致。
商誉：2025年末1.81亿元，与2024年末持平。2022年商誉2.22亿元，2023年降至1.93亿元，2024-2025年维持1.81亿元，需关注商誉减值风险。
资产负债率：2025年末资产负债率58.33%，较2024年末的49.62%上升8.71个百分点，财务杠杆有所提升。公司财务结构偏紧，偿债压力增大。
未分配利润：2025年末未分配利润-7.94亿元，连续四年为负且亏损扩大，累计未弥补亏损严重侵蚀股东权益。
4.2 利润表主要数据（单位：亿元）
| 科目 | 2025年 | 2024年 | 2023年 | 2022年 | 2021年 |
| 营业总收入 | 12.37 | 13.97 | 12.43 | 12.23 | 12.20 |
| 营业成本 | 10.75 | 12.84 | 11.90 | 10.52 | 9.54 |
| 销售费用 | 0.59 | 0.64 | 0.56 | 0.68 | 0.61 |
| 管理费用 | 1.62 | 1.66 | 1.43 | 1.40 | 1.16 |
| 研发费用 | 0.60 | 0.66 | 0.66 | 0.77 | 0.76 |
| 财务费用 | 0.23 | 0.23 | 0.27 | 0.31 | 0.18 |
| 资产减值损失 | -0.23 | -0.69 | -0.43 | -0.36 | — |
| 营业利润 | -1.41 | -2.89 | -3.06 | -1.85 | 0.02 |
| 减：所得税 | 0.08 | 0.07 | 0.28 | 0.14 | -0.10 |
| 净利润 | -1.59 | -2.94 | -3.32 | -2.00 | 0.24 |
| 归母净利润 | -1.70 | -3.03 | -3.40 | -1.89 | 0.22 |
【收入、成本、费用、利润变动分析】
营业收入：2025年实现营收12.37亿元，同比下降11.47%。下降主要系公司对IDC业务实施战略性结构调整，主动缩减部分低毛利传统业务所致。虽然总营收下降，但业务结构显著优化。
营业成本与毛利率：2025年营业成本10.75亿元，同比下降16.27%，降幅大于营收降幅。毛利率13.05%，较2024年提升4.96个百分点。毛利率提升主要系：（1）主动压降低毛利传统IDC业务；（2）智算云业务占比提升，该业务毛利率相对较高；（3）IDC业务战略性收缩后毛利率水平显著提升。
期间费用分析：
销售费用：2025年0.59亿元，同比下降7.81%，销售费用率4.77%，费用控制基本稳定。
管理费用：2025年1.62亿元，同比下降2.41%，管理费用率13.10%，运营效率保持平稳。
研发费用：2025年0.60亿元，同比下降9.09%，研发费用率4.85%。研发费用绝对额有所下降，但智算云等核心方向研发投入持续。
财务费用：2025年0.23亿元，与2024年持平，财务费用率1.86%。利息费用0.26亿元，利息收入0.02亿元。
资产减值损失：2025年资产减值损失0.23亿元，较2024年的0.69亿元大幅下降，主要系2024年对冷存业务设备计提了较大金额减值准备。
营业利润：2025年营业利润-1.41亿元，同比减亏51.21%，亏损幅度收窄。
净利润：2025年归母净利润-1.70亿元，同比缩亏43.91%；扣非归母净利润约-1.79亿元，亏损收窄主要系业务结构优化和资产减值减少。
4.3 现金流量表主要数据（单位：亿元）
| 项目 | 2025年 | 2024年 | 2023年 | 2022年 | 2021年 |
| 销售商品、提供劳务收到的现金 | 15.32 | 16.73 | 13.40 | 12.86 | 12.31 |
| 购买商品、接受劳务支付的现金 | 11.05 | 11.44 | 9.00 | 8.01 | 8.28 |
| 经营活动现金流净额 | 1.80 | 2.41 | 1.69 | 2.17 | 1.77 |
| 投资活动现金流净额 | -2.28 | -3.59 | -1.12 | -5.62 | -5.25 |
| 筹资活动现金流净额 | 1.00 | 0.99 | -0.52 | 6.01 | 2.61 |
| 现金净增加额 | 0.50 | -0.19 | 0.06 | 2.58 | -0.87 |
【现金流量表重要科目分析】
经营活动现金流净额：2025年1.80亿元，较2024年的2.41亿元下降25.31%，但仍保持正值。经营现金流/净利润绝对值比值为1.13，盈利质量尚可。公司虽账面亏损，但经营活动仍能产生正向现金流，主要系折旧摊销等非付现成本影响。
投资活动现金流净额：2025年-2.28亿元，投资支出主要用于：（1）购建固定资产、无形资产等长期资产3.84亿元；（2）投资支付现金2.91亿元。资本开支主要用于京北算力中心建设、智算设备采购等。
筹资活动现金流净额：2025年1.00亿元，主要系取得借款收到现金4.47亿元，偿还债务支付现金3.50亿元。
自由现金流分析：2025年自由现金流（经营活动现金流净额-资本开支）约-2.04亿元，连续四年为负。公司自由现金流持续为负，依赖外部融资维持运营和投资，财务可持续性存疑。
销售商品收到现金与营收匹配度：2025年销售商品收到现金15.32亿元，营收12.37亿元，收现比1.24，回款情况良好。
4.4 盈利能力指标分析
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 2023年 | 2022年 | 2021年 |
| 毛利率(%) | 13.05 | 8.09 | 4.26 | 13.96 | 21.80 |
| 净利率(%) | -12.85 | -21.05 | -26.71 | -16.35 | 1.97 |
| ROE(%) | -21.63 | -32.55 | -39.17 | -15.63 | 3.39 |
| ROA(%) | -7.77 | -15.04 | -15.92 | -9.22 | 1.53 |
| 销售费用率(%) | 4.77 | 4.58 | 4.51 | 5.56 | 5.00 |
| 管理费用率(%) | 13.10 | 11.88 | 11.50 | 11.45 | 9.51 |
| 研发费用率(%) | 4.85 | 4.72 | 5.31 | 6.30 | 6.23 |
| 财务费用率(%) | 1.86 | 1.65 | 2.17 | 2.53 | 1.48 |
| 资产负债率(%) | 58.33 | 49.62 | 56.21 | 43.59 | 57.76 |
【数据简评与关键问题】
营收规模停滞：2021-2025年营收在12-14亿元区间波动，未能实现有效增长。2025年营收12.37亿元，同比下降11.47%，主要系战略性收缩低毛利IDC业务所致。
毛利率触底回升：2025年毛利率13.05%，较2024年的8.09%提升4.96个百分点，但仍远低于2021年的21.80%。毛利率回升主要系业务结构优化，但绝对水平仍偏低。
净利率持续为负：2022-2025年连续四年净利率为负，2025年净利率-12.85%，虽较2024年改善8.20个百分点，但盈利能力依然薄弱。
ROE深度为负：2025年ROE为-21.63%，连续四年为负，股东权益回报率极差。未分配利润-7.94亿元，累计亏损严重侵蚀净资产。
ROA同步为负：2025年ROA为-7.77%，资产使用效率低下，持续亏损导致资产回报率深度为负。
期间费用率分析：管理费用率从2021年的9.51%上升至2025年的13.10%，规模效应未能显现；销售费用率保持稳定；研发费用率有所下降。
资产负债率上升：2025年资产负债率58.33%，较2024年上升8.71个百分点，财务杠杆提升，偿债压力增大。
五、分红及募投项目情况
5.1 上市以来分红及融资情况汇总
| 融资/分红事项 | 时间 | 金额(万元) | 目的/方案 |
| IPO（创业板） | 2020-06 | 16,850 | GIC平台升级、对象存储、云宽冰山存储 |
| 定向增发 | 2022-01 | 71,500 | 一体化云服务平台、弹性裸金属、补充流动资金 |
| 定向增发 | 2024-03 | 35,321 | 京北云计算软件研发中心-算力中心(一期)、补充流动资金 |
| 定向增发(预案) | 2026-04 | 158,700 | 京北算力中心(二期)、智算中心、天枢智算云研发、偿还银行借款 |
| 累计现金分红 | 2020 | 2,056.58 | 股东回报 |
【分红诚信评价】：公司上市以来仅2020年实施现金分红2,056.58万元，2021-2025年连续五年未分红。上市以来累计实现净利润-94,035.35万元，平均分红率-2.19%，派息融资比1.66%。由于持续亏损，公司不具备分红能力，股东回报意识薄弱。
5.2 承诺效益与实际情况对比
5.2.1 2020年IPO募投项目
【项目概况】
发行时间：2020年6月
募集资金总额：16,850万元
募集资金净额：12,158万元
【募投项目及资金用途】
| 项目名称 | 承诺投资金额(万元) | 实际投资情况 | 项目状态 |
| 首都在线GIC平台技术升级项目 | 2,500 | 按计划投入 | 已完成 |
| 首都在线对象存储项目 | 2,000 | 按计划投入 | 已完成 |
| 首都在线云宽冰山存储项目 | 7,657.93 | 按计划投入 | 已完成 |
【盈利预测或业绩承诺】
?? 有明确的盈利预测
对象存储项目效益对比：
| 年度 | 预测营收(万元) | 实际营收(万元) | 预测净利润(万元) | 实际净利润(万元) | 是否达标 |
| 2020年 | 157.86 | 63.27 | -23.30 | -63.23 | ? 否 |
| 2021年 | 555.38 | 241.29 | 198.48 | -109.38 | ? 否 |
| 2022年 | 1,249.60 | 639.25 | 659.09 | 138.44 | ? 否 |
| 2023年1-9月 | 1,412.34 | 177.82 | 794.86 | -63.72 | ? 否 |
云宽冰山存储项目效益对比：
| 年度 | 预测营收(万元) | 实际营收(万元) | 预测净利润(万元) | 实际净利润(万元) | 是否达标 |
| 2020年 | 55.90 | 79.22 | -351.46 | -671.21 | ? 否 |
| 2021年 | 3,501.31 | 1,569.62 | 1,206.18 | -770.02 | ? 否 |
| 2022年 | 7,035.83 | 1,640.99 | 3,697.03 | -4,120.14 | ? 否 |
| 2023年1-9月 | 6,454.49 | 45.81 | 3,303.55 | -640.39 | ? 否 |
【分析师诚信评价】 ? 效益严重不及预期
对象存储项目和云宽冰山存储项目均未能实现预计效益，主要系：受经济环境影响，市场需求不达预期，下游客户存储需求从公有化部署转向私有化部署、一次性交付，冷云存储项目部分已投入资产进行了减值测试并计提减值准备，2022年云宽冰山存储项目实际净利润-4,120.14万元，与预测3,697.03万元差距巨大。
5.2.2 2022年定增募投项目
【项目概况】
发行时间：2022年1月
募集资金总额：71,500万元
募集资金净额：69,914万元
【募投项目及资金用途】
| 项目名称 | 承诺投资金额(万元) | 实际投资金额(万元) | 项目状态 |
| 一体化云服务平台升级项目 | 17,892.03 | 17,795.39 | 2025年12月结项 |
| 弹性裸金属平台建设项目 | 45,522.09 | 45,827.16 | 2025年6月结项 |
| 补充流动资金 | 6,500 | 6,500 | 已完成 |
原预定可使用状态：2024年12月，后延期至2025年12月。
【盈利预测】
一体化云服务平台升级项目效益对比：
| 年度 | 预测营收(万元) | 实际营收(万元) | 预测净利润(万元) | 实际净利润(万元) | 是否达标 |
| 2022年 | 1,086.04 | 2,180.33 | -35.78 | -487.05 | ? 否 |
| 2023年 | 3,401.46 | 3,795.85 | 251.15 | -444.73 | ? 否 |
| 2024年 | 6,638.13 | 3,749.62 | 1,222.44 | -1,789.86 | ? 否 |
| 2025年 | 7,105.85 | 3,392.60 | 1,040.97 | -1,618.66 | ? 否 |
| 累计 | 17,145.44 | 10,938.07 | 2,514.56 | -3,853.26 | ? 否 |
弹性裸金属平台建设项目效益对比：
| 年度 | 预测营收(万元) | 实际营收(万元) | 预测净利润(万元) | 实际净利润(万元) | 是否达标 |
| 2022年 | 2,044.53 | 2,045.00 | 98.18 | -845.26 | ? 否 |
| 2023年 | 6,175.24 | 6,453.62 | 589.34 | -989.54 | ? 否 |
| 2024年 | 12,930.38 | 14,997.43 | 2,995.48 | -2,431.99 | ? 否 |
| 2025年 | 15,552.07 | 21,365.59 | 3,796.58 | -1,288.86 | ? 否 |
| 累计 | 34,657.70 | 42,816.64 | 7,381.40 | -4,710.40 | ? 否 |
【分析师诚信评价】 ? 效益严重不及预期，但边际改善
两个项目结项时累计净利润均为负值，严重偏离预测。但弹性裸金属项目2026年初已实现盈利，一体化云平台亏损也在持续收窄，显示前期不利因素正在消退。
5.2.3 2024年定增募投项目
【项目概况】
发行时间：2024年3月
募集资金总额：35,321万元
募集资金净额：34,267万元
【募投项目及资金用途】
| 项目名称 | 承诺投资金额(万元) | 项目状态 |
| 京北云计算软件研发中心项目-算力中心(一期) | 31,901.28 | 建设中 |
| 补充流动资金 | 2,365.72 | 已完成 |
【项目最新进展】
截至2026年4月30日：募集资金使用进度83.66%，项目实质建设工作已实施完毕，预计2026年6月完成验收流程，2026年4月：中标深圳市客户A相关采购项目，预计2026年7月开始提供服务，截至2026年4月：尚未投产，未产生经济效益
【盈利预测】
| 项目 | 建设期 | 运营期第1年 | 运营期第2年 | 运营期第3-11年 |
| 机柜租用收入(万元) | — | 1,510.50 | 6,360.00 | 8,745.00 |
| 带宽租用收入(万元) | — | 2,114.70 | 8,904.00 | 12,243.00 |
| 专线租用收入(万元) | — | 271.89 | 1,144.80 | 1,574.10 |
| 营业收入合计(万元) | — | 3,897.09 | 16,408.80 | 22,562.10 |
| 净利润(万元) | 96.25 | 2,232.92 | 3,656.96 | 约3,545 |
【分析师诚信评价】 ?? 待观察
该项目截至2026年4月尚未投产，未产生经济效益。公司明确提示该项目运营初期收益水平可能低于原预测效益。基于公司历史上多次募投项目效益不及预期的记录，对该项目效益兑现度持谨慎态度。
5.3 募投项目诚信综合评估
| 评估维度 | 2020年IPO | 2022年定增 | 2024年定增 |
| 按期完成度 | ? 按期完成 | ?? 延期结项（延至2025年） | ?? 已延期（延至2026年12月） |
| 盈利预测/业绩承诺 | ?? 有预测 | ?? 有预测 | ?? 有预测 |
| 效益承诺合理性 | ? 严重不达预期 | ? 严重不达预期 | ?? 待观察 |
| 信息披露充分性 | ? 充分 | ? 充分 | ? 充分 |
| 定价合理性 | ? 市场化定价 | ? 市场化定价 | ? 市场化定价 |
| 业绩承诺保障 | ? 无保障 | ? 无保障 | ?? 待观察 |
| 募投项目变更 | ?? 有变更 | ?? 有延期 | ?? 有调整（机柜方案变更） |
| 管理层诚信度 | ? 差 | ? 差 | ?? 待观察 |
—本报告仅供参考，不构成投资建议—