来源 :新浪财经2026-10-16
2026年10月14日，值得买（300785.SZ）发布减持完成公告，公司联合创始人、董事兼副总经理刘峰实施的减持计划已足额落地。在2026年9月24日至10月14日的约三周时间内，刘峰通过集中竞价与大宗交易方式合计减持377.82万股，减持均价区间为33.04元至37.20元/股，整体套现金额约1.29亿至1.32亿元。减持完成后，刘峰持股比例由6.94%降至5.80%，仍为公司持股5%以上重要股东。
与这笔过亿套现形成尖锐对照的，是值得买同期披露的经营数据：2026年上半年，公司归母净利润仅902.41万元，扣非净利润更是只有590.93万元，同比下降44.56%。一名联合创始人三周内从二级市场拿走的现金，约为公司上半年全部扣非利润的22倍。
创始人的“个人资金需求”与一份仍在质押中的股份
刘峰现年44岁，2011年联合创办值得买，目前担任公司董事、副总经理，是公司创始团队成员之一。此次减持的股份来源于公司首次公开发行前已发行股份，减持理由公告为“个人资金使用需求”。
值得注意的一个细节是，刘峰目前仍有338万股处于质押状态，质权人为国泰海通证券，质押用途为“股权类投资”。这意味着，刘峰此次套现的背景并非孤立的资产配置行为——在其部分持股已被质押融资的情况下，减持所得资金中相当比例可能用于偿还相关债务或补充个人流动性。
从减持节奏来看，刘峰的执行效率极高。在8月27日减持预披露公告发布后，仅等待了必要的十五个交易日窗口期，便于9月下旬启动了首轮减持。至10月14日，377.82万股的减持上限已全部用完，足额完成计划。
“增收不增利”的结构性真相：高毛利业务腰斩，低毛利业务撑门面
值得买2026年上半年的财务数据，揭示了一个正在发生的业务模式切换，而这一切换的代价，正在以利润和现金流的形式集中释放。
上半年公司实现营业收入6.19亿元，同比增长6.43%。但营业成本同比增长18.11%，远超营收增速，导致整体毛利率从上年同期的49.20%下滑至43.62%，下降5.58个百分点。扣非净利润590.93万元，同比下降44.56%；经营现金流净额从上年同期的净流入670.23万元，骤变为净流出6789.16万元，降幅超过1100%。
拆分业务结构，矛盾的根源便清晰浮现。公司曾经赖以起家的“信息推广收入”上半年仅录得1.19亿元，同比腰斩50.92%；毛利率最高（75.77%）的“互联网效果营销平台收入”也下滑26.70%。与此同时，运营服务费收入飙升至3.77亿元，同比增长136.58%，占总营收比重达到60.9%，成为第一大收入来源。然而，这项新业务的毛利率仅为27.08%，远低于被它替代的信息推广业务的64.48%。
这意味着，值得买正在从高毛利的“内容导购平台”模式，向低毛利的“代运营服务”模式转型。收入数字变大了，但每一元收入所承载的利润厚度，正在被大幅稀释。
用户基本盘的“静止”：月活增长仅0.05%
更值得警惕的信号来自用户端。2026年上半年，“什么值得买”平台月平均活跃用户数为3828.58万人，同比增长仅0.05%——几乎陷入停滞。注册用户数达3270.47万，同比增长5.33%，但增速同样在放缓。
对于一家以内容社区为根基的公司而言，月活的零增长意味着平台的用户吸引力正在接近上限。当核心社区的用户规模不再扩张，公司试图通过运营服务业务（代品牌运营电商店铺、提供营销投放服务）来驱动收入增长，本质上是在现有用户资产之外，寻找新的变现路径。但这条路径的利润率，远低于传统的信息推广业务。
值得买并非没有在AI方向上投入。2026年上半年，公司AI相关业务收入达6852.48万元，占总营收11%，C端AI购物管家“张大妈”App的“AI搜索”功能已完成近千个核心消费关键词的场景适配，618期间GMV环比增长164.78%。但这些AI业务的体量，尚不足以对冲传统高毛利业务下滑所带来的利润缺口。