Disclaimer：砖家的上市公司红黑榜，仅从公司经营和发展的角度来进行点评，公司的基本面是其股票长期投资价值的第一性，但是短期的涨跌受到资金、情绪等市场因素干扰，也与股价即时的估值水平相关。所以砖家红黑榜的目的在于对于相关公司剖析了解，而不作市场因素的辅助分析讨论，即为不构成任何的投资建议。
昨天早上，知识星球上有位球友提问，说宁德时代上热搜榜了，请砖家解读一下其三季报，并且未来的前景发展。
砖家不知道热搜榜指的是什么榜？如果是微博的热搜榜，砖家只能说好早就删了微博账号，在砖家的刻板印象中，微博就是一个大粪坑。
不过说到宁德时代上热搜，10月21日当天指数下跌，其确确实实是“最大单一拖累”，同时也彻底引爆点了，尤其是创业板指，末世情绪。
当日跌了12.03%，创历史最大单日跌幅，直接带动创业板指下行约1.07个百分点；22日又跌了3.29%，同日沪指跌破3700点，收盘创了年内新低；创业板指跌破2600关口，单日下跌4.37%，甚至比10月21日的下跌1.62%跌得更深。
不过今天终于反弹了7.80%，实在是之前恐慌的太过了。
那么让我们看看宁德时代到底是怎么了？真的是业绩崩盘，还是估值调整，亦或是情绪崩溃，还是资金踩踏？
一、公司业绩
2026年第三季度，公司实现营业收入1652亿元，同比增长58.58%；实现归母净利润212.46亿元，同比增长14.54%；实现扣非后归母净利润188.62亿元，同比增长14.86%。
2026年前三季度，公司实现营业收入4421.37亿元，同比增长56.19%；实现归母净利润645.30亿元，同比增长31.60%；实现扣非后归母净利润578.76亿元，同比增长32.68%；经营活动产生的现金流量净额616.25亿元，同比减少23.60%。
乍看这个业绩，砖家寻思着怎么也配不上一天要暴跌12%这么夸张，第二天再续杯3.3%，难不成是估值太高了？PE TTM 11.63倍，动态PE 11.85倍，A股上比这离谱的公司少说也得有个99.9999%吧。
转念一想，砖家明白了，SK海力士和三星电子的PE TTM分别为5.29倍和8.13倍，动态PE分别为5~6倍左右。
这感情是把宁王当成高丽棒子在整啊！
二、悲观情绪
分析师为什么事后分析很准，因为都是事后诸葛亮，对着箭头去画靶子，一旦暴跌了，自然能找出各种理由来，砖家在上一篇也说过，盈利增长看增长比例，增长比例增长看增长比例的增速，利润增长看毛利率，同比增长看环比，环比增长再看环比增速。
总而言之一句话，要想砸盘，总能找到理由。
实在都找不出问题了，那就出王炸，低于市场预期！
砖家之前上传了伯恩斯坦对于宁德时代三季度业绩前瞻，预计三季度营收同比增长45%至1511亿元，净利润229亿元（同比增长23%），而实际上净利润确实没有达到。
这个市场预期是哪儿来的呢？实际上就是各家券商自己拍脑袋算出来的，券商分析师替企业放了卫星，真到了资本市场上又得不到相应估值，而一旦业绩达不到券商放的卫星高度，市场又按照不达预期给你砸盘。
砖家这个号规模很小，不过倒是有不少上市公司的董事长、董秘的关注，在这里，砖家提个小小的建议供参考，关于投资者管理方面的。
投资者管理的核心在于“预期管理”，不一定是越正面越好，有的时候没必要去把潜在好消息都去告诉券商分析师，你讲的是80%的概率能实现，到人家笔下就给你放进预期模型对外公布了。
这方面典型的例子就是拼多多，每次对市场的解读总是讲得很悲观，风险讲得很丧，真的业绩公布了，又做得非常好。先把预期调低了，才能每次beat consensus。
券商分析师本身就有追求放卫星的冲动，最好就是自己的数据、自己的模型吸引眼球，在投资者群里一发，引来关注与分仓，最好还能带动短期股价，成为什么“一姐”“一哥”。
而这么高的预期，投资人本来也半信半疑的，估值也不会体现，到了业绩一公告没达到，人家首先怪公司不行，股价再一跌，更加责怪公司，昨天不就传出来xx基金暴打xx时代董秘的谣言，被辟谣了。
好的，实际上宁德时代的风险也好，或者说财报里的隐患瑕疵也好，已经被说烂了：
1、公司收入快速扩张的同时，归母净利润同比仅增长14.5%，利润增速不足同期收入的四分之一，而环比同样显著回落，“规模狂飙”与“利润失速”并存，这里直指公司已经无法将规模优势转化为利润增长的效率。
2、而三季度的综合毛利率较去年同比下滑了5.1个百分点至20.7%，环比亦下滑约2.5个百分点，创下2024年第四季度以来的新低。今年以来宁德时代毛利率已连续三个季度走低，从第一季度的24.8%，降至第二季度的23.2%，再到第三季度的20.7%，下滑速度在不断加快。
3、今年以来，锂电池行业面临消费税复征与出口退税下调的双重影响。继4月1日起出口退税降至6%后；9月1日起，锂电池恢复了2%的消费税。这导致三季度宁德时代税金及附加达到22.14亿元，同比增加约16.17亿元。
4、根据UBS测算，宁德时代三季度每瓦时净利润约0.082元，低于二季度的约0.098元，也低于去年同期的约0.112元，一年时间跌去近三成。
5、三季度由于碳酸锂价格快速下行，存货减值风险部分兑现，三季度内资产减值损失增加至17.1亿元，环比扩大超2倍。
看见没，如果要找问题，财报里确实也是一大堆，不过就此公司也做了部分解释：
增收不增利和毛利率下滑的主要原因来自于产品结构恶化，管理层认为第三季度低附加值、制造简单产品占比提升，而且加急交付项目增多。
另外出口退税率自从2026年4月1日开始执行由9%降至6%，按照发货口径计算，直到26Q3才全季体现；而2026年9月1日恢复征收的电池消费税，20Q4为首个完整征收季，到了2027年9月税率将升至4%。
三、真实隐忧
砖家认为宁德时代三季报后的暴跌，来自于外部环境的因素要大于其本身的原因。市场由于近期的各种违反“一致性”的政策，正处于一种风雨飘摇之中，任何的风吹草动，就会引发情绪的剧烈释放，直至引发多杀多的踩踏。
外部原因砖家就不敢多赘述了，解铃还需系铃人，砖家看到现在又有传彭博的市场rumor，说是又在酝酿一轮924规模的救市了。砖家就不去说这个真实性有多少，只是觉得挺好笑的，如果这个市场每隔两年就需要救市，而且还需要多部门配合的强力救市，那么估计离全身器官衰竭，一命呜呼也不太远了。
砖家感觉宁德时代与存储巨头很相似，虽然业绩增长高，业绩过硬，但是市场老觉得提心吊胆的，觉得下游亏钱，就你赚钱，早晚得传导回来，特别在熊市阶段，感觉看宁德时代的投资人就像是看SK海力士、三星电子、美光的投资人一样，神经紧绷，非常焦虑，建议在北京安定医院，或者上海宛平南路600号挂专家门诊。
砖红砖黑榜：宁德时代红榜 in long run we all die. 二级市场去担忧一年以上的风险就有点熊市思维的杞人忧天了。