来源 :木木大师兄2026-10-22
昨天A股还是没撑住。沪深两市成交额进一步萎缩到1.43万亿左右，如果不是尾盘有资金托了一下，可能连1.4万亿都守不住。创业板指跌1.62%，宁德时代单日暴跌12%，一只票就拖累指数近1.7个百分点。
这不是普通回调。宁德时代从5月高点算起，已经腰斩。
问题出在三季报
三季度营收1652亿，同比+59%，环比+12%，看起来不错。但归母净利润212亿，同比只+15%，环比还-6%。毛利率从23.15%滑到20.69%，净利率从16.44%滑到13.6%。典型的“增收不增利”。
公司解释是电池消费税、出口退税下调，以及低毛利的储能订单占比提升。但市场不买账——因为大家真正担心的不是这一季的利润率，而是护城河正在变窄。
固态电池大规模商用还要3-4年，但二线电池厂的技术已经追得很近了。宁王这两年疯狂打广告，高铁站、机场到处都是，本质上就是在做一件事：在消费者心智里建立品牌壁垒，减少同质化竞争。
但品牌救不了价格战。宁王确实有成本优势，可以通过降价挤压二线厂商。但降价之后呢？
超额利润不会留在电池厂，也不会留在整车厂，最终还是会以降价的形式让利给消费者。宁王丢掉高毛利订单，二线厂拿到份额但赚不到超额利润，消费者买到更便宜的车——整个行业卷到最后，没人真正赚到钱。
宁王估值已经跌到“家电股”水平
按当前市值算，宁王PE约12倍，PB约2.7倍。对比一下美的：PE 13倍，PB 3倍，股息率5%。宁王股息率3.6%，回购比例3.7%（400亿计划），比美的的2%还高。
一个曾经的成长股，现在用价值股的估值在交易。
但估值便宜不等于马上能买。所有股票的尽头都是红利股，价值投资的最后一道防线就是分红回购。可前提是，你得确认它已经完成了从“成长”到“价值”的切换，而不是还在往下滑的途中。
所以我的态度没变：等固态电池大、规模商用再回来。那时候行业才有新的蛋糕分，不用继续内卷。
外围市场担忧情绪
美股近期横盘，AI叙事暂时讲不动了，Anthropic收入不及预期、CoreWeave债券跌成垃圾债，鬼故事不少。全球资金都在等10月底的美联储议息会议和11月3日的美国中期选举。
中期选举的民调显示，民主党控制两院的概率超过60%，特朗普成为“跛脚总统”的概率高达90%左右。政治不确定性叠加美联储政策悬而未决，全球资产都在观望。
最后说一句老话：大涨伴随大跌，一年涨50%再跌35%就亏了，一年涨8%再跌7%还是赚的。股市涨跌不对称，波动越大，受伤越深。在方向不明的时候，控制仓位比猜方向更重要。