来源 :缠论不语2026-07-19
天孚通信（300394）作为CPO光模块”易中天”组合的一员，曾经凭借AI算力需求暴涨而被市场捧上神坛，如今2026年半年报业绩预告刚刚发布（7月18日），业绩增速放缓、财报”见光死”，被揭开了面纱。结果并非”暴雷”，而是增速放缓、低于机构预期，市场反应剧烈。天孚通信2026年半年报核心数据
| 指标 | 2026上半年（预告） | 2025上半年 | 同比变化 |
| 归母净利润 | 11.24亿~13.04亿元 | 8.99亿元 | +25%~+45% |
| 扣非净利润 | 10.89亿~12.84亿元 | - | +25.56%~+48.02% |
1.增速断崖式放缓
2025年上半年：归母净利润8.99亿元，同比增长355.68%（基数效应+AI爆发）
2025年全年：净利润20.17亿元，同比增长50.15%
2026年Q1：净利润4.92亿元，同比增长45.79%，但环比下滑10.87%
2026年上半年：同比增长仅25%~45%
增速从300%+降到25%-45%，落差巨大。2.远低于机构预期
22家机构一致预期2026年全年净利润约33.30亿元，同比增长65%。按此推算，上半年理应完成约16-17亿元，但实际仅11-13亿元，大幅低于预期。3.股价暴跌回应
业绩预告发布前一日（7月17日），天孚通信股价暴跌13.42%，收于211.37元。从52周高点374.50元算起，已跌去43.5%。董秘多次回应投资者关切，承认已建立市值管理制度，但坦言”市值与公司经营成果、外部环境、市场阶段性投资偏好等因素相关”——翻译过来就是：股价跌，我们也控制不了4.增速放缓的三大原因
汇兑损失：外销占比82%，美元贬值侵蚀利润，财务费用大幅上升
物料供给紧张：个别关键物料短缺，影响产能释放
股权激励税前扣除增加：虽对利润有正向影响，但难以抵消上述负面因素
基数抬高：2025年已是高基数，再想高速增长难度加大5.类似股票：同样”丑媳妇见公婆”的标的
这些股票都经历了AI算力概念爆炒→高估值→业绩增速放缓→股价大幅回调的剧本：
核心结论
天孚通信这次的”见公婆”不是业绩暴雷（还在增长），而是高增长神话破灭：
从”神”到”人”：增速从300%+回归至25%-45%，市场从”炒预期”切换到”看估值”
估值杀：PE从上百倍压缩到当前约106倍（TTM），仍有进一步回归空间
结构性问题：客户集中（前五大占86.8%，Fabrinet单客户占61.69%）、汇率风险、物料瓶颈
总结：天孚通信的基本面并没有崩塌，但之前的股价已经“神化”了。这不是天孚通信一家的问题，而是整个CPO板块在从”炒预期”转向”看业绩”的估值回归。之前AI算力把光模块板块吹成了”神话”，现在财报把真实的增长节奏亮出来——媳妇还是那个媳妇，只是之前被PS过度了。对于高位追入的投资者来说，这确实是一场残酷的”见公婆”仪式。