来源 :ZAKER2026-07-15
$亿纬锂能( SZ300014 )$ 亿纬锂能：光鲜业绩下的三根"隐刺"，警惕估值泡沫破裂
看着亿纬锂能这份半年报预增 95%-110%的"炸裂"成绩单，市场一片狂欢，但仔细扒开数据表象，这家二线电池巨头正面临增收不增利、高杠杆豪赌、实控人套现的三重困境。此刻的股价越是亢奋，后续的风险反而越大。
第一根刺：盈利质量堪忧，光赚吆喝不赚钱
2025 年全年营收 614.70 亿元，同比大增 26%，但归母净利润仅 41.34 亿元，同比几乎原地踏步（+1.44%），扣非净利润更是直接下滑2.09%。核心主业盈利质量显著恶化。
毛利率持续失血是根源。储能业务毛利率从 2023 年的 17.03%暴跌至 2025 年的 12.28%；动力电池平均售价从 2022 年的约 1.1 亿元/GWh 骤降至 2024 年的 0.6 亿元/GWh，价格近乎腰斩。所谓"全球第二"的市占率，全靠牺牲利润"以价换量"硬撑。
第二根刺：现金流与债务双承压，230 亿扩产是豪赌还是"催命符"？
今年 3-4 月短短 11 天内，公司密集抛出四份扩产计划，总投资 230 亿元、规划新增 230GWh 产能——相当于原有产能的三倍。但 2026 年一季度，公司经营活动现金流已经转负。一边是造血能力下滑，一边是疯狂烧钱，资金缺口如何填补？只能靠减持、再融资和借债。
更值得警惕的是整个行业产能利用率已不足 50%。亿纬锂能如此激进的扩产，一旦行业景气度下行，这些百亿级产能很可能变成吞噬利润的"负资产"。
第三根刺：大股东套现离场，谁在给谁"抬轿"？
实控人刘金成、骆锦红夫妇已累计套现约 44 亿元。2025 年 11 月以 72.20 元/股询价转让 4077 万股，套现 29.44 亿元，接盘的 25 家机构随后全部浮亏。同时公司宣布减持思摩尔国际不超过 3.5%股票。
大股东和公司在忙着"落袋为安"和"减持补血"，散户却在高位接盘博弈业绩兑现。7 月 10 日主力资金持续净流出，主动偏股基金持仓比例环比下降 2.11%——聪明钱已经在悄悄撤退了。