观点网润建股份Token工厂迎来了首笔重大商业化出海订单。
10月19日，润建股份公告称，全资子公司五象云谷有限公司与一家境外公司（X公司）签订了为期一年的AI词元调用服务合同。
该笔合同金额为2亿美元（约合13.38亿元人民币），由五象云谷向X公司出售AI词元（Token）调用服务，其中X公司开放约定API接口，润建通过API接口发起大模型推理调用，按实际消耗词元数量进行结算。
润建股份于公告中表示，该合同是公司词元工厂及词元出海业务落地闭环的重要里程碑。
Token工厂
润建股份以通信运维服务起家，2018年登陆深交所，主打数字化智能运维（AIOps），在广州、南宁布局双总部。
2023年起，润建股份逐渐切入AI赛道，发布垂类模型平台——曲尺人工智能开放平台，并在次年明确全面转型AI赛道战略方向。
2026年上半年，润建股份进一步确立了”Token为核、绿算协同、智维百业”的发展战略，并设立Token事业群对相关业务进行统筹发展。
基于这一发展战略，润建股份同步将旗下位于广西南宁的五象云谷智算中心升级为“Token工厂”，将收费模式转向按Token用量计费。
作为截至当前广西最高等级、最大规模的智算中心，五象云谷深度叠加南宁三重国家级政策红利——中国第二个数据领域国际合作试点城市，来数加工、Token出海试点城市，中国第四个国标通信数据关口局等国家级平台。
项目总投资约36亿元，按国标A级、国际T3级、国家绿色数据中心标准打造，规划三期，规划建设总规模为2万个平均功率6KW机柜。
目前，一期60亩“五象云谷AI智算产业园”已全面投运，涵盖5.7万㎡自持智算中心（适配微通道间接液冷）及9.2万㎡配套办公区。
作为目前广西唯一可承载规模化智算服务器集群的智算基地，一期完成6000个平均功率6KW数据机柜建设，总设计电荷容量36000KW，最大可承载6000台搭载NVIDIA H800 SXM卡的算力服务器，可承载最大3216P单精度浮点算力与189.984P Int8定点算力输出。
二期30亩将建设微通道间接液冷配套及220kV专属变电站，计划于2028年内建成。
润建股份表示，“Token工厂”旨在“让词元像水电一样按需使用、按量计费、据实结算”。
中国银河证此前认为，这一商业模式相比传统算租具备更高附加值，原因是按Token用量计费的收入锚定的是模型实际输出、API调用与客户获得的可用结果，定价逻辑从成本定价转向价值定价。
与此同时，通过调度、复用、算法优化和模型服务封装，把同一批底层GPU“压榨”出更多可销售Token，从而形成单位收入提高、单位成本下降、固定成本摊薄三重共振，毛利率自然拍升，有望成为后续业绩与估值重定价的核心来源。
此次签订的AI词元调用服务合同，便是润建股份启动“Token工厂”模式后首笔Token出海的重大商业化订单。
该合同通过境内算力部署、海外API远程调用的模式，以Token作为计价单位。其中，客户X公司开放约定API接口，润建股份则通过API接口发起大模型推理调用，按实际消耗词元数量进行结算，合同服务期限为一年。
商业空间
据官网介绍，五象云谷词元工厂当前Token吞吐量为2000亿/每小时，中期目标提升至20000亿亿/每小时，并聚焦MaaS合营、Token推理出海及东盟来数加工三大业务方向，打通“Token生产-跨境传输-平台销售-跨境人民币结算”全流程运营体系。
此次签订13亿人民币订单的规模，相当于润建股份2026年上半年营业收入的约35.6%。
从上半年财报数据来看，算力业务的确成为润建股份增速最快的部分。上半年算力相关业务实现收入5.19亿元，同比大增50.31%，占总营收比重从7.10%提升至13.82%。
不过，虽然营收增长显著，但利润并没有同步爬升，上半年算力板块毛利率仅6.97%，同比下降2.86个百分点，为四大业务中毛利率最低。该公司解释称，毛利率偏低主要系固定资产投产期折旧较高所致。
这也是智算中心生意的底层约束。作为具有重资产属性的数据中心而言，智算中心成本包含一次性固定支出与运营成本。
其中一次性固定支出包括IT设备投资（服务器、交换机、路由器、光模块等）和基础设施投资（土建、机电、机柜、制冷、监控等）；而运营成本是维持IDC机柜正常运行所必需的支出，包括电力、折旧、房、人力等。
值得一提的是，此次合同同时设置年度最低采购保底，正是对这一约束的合同化对冲，一定程度上稀释了固定资产折旧成本。
其中约定，若对方年度实际消耗词元对应的服务费不足2亿美元，则需向五象云谷补足差额，且结算货币全部为人民币。
不过，保底条款解决的是需求确定性，真正决定毛利能否改善的，是服务模式本身。
从目前市场上智算中心提供的服务模式来看，主要分为智算服务（算力租赁、机柜租赁）和平台服务（数据、模型服务）。
其中智算服务收入构成主要包括AI算力加速卡收入、服务器租赁收入和存储资源收入；平台服务收入主要按照不同的收费模式进行计算，例如按照Tokens计费等。
通俗来讲，智算服务提供租赁服务，Token工厂则输出结果，二者的区别在于前者卖“面粉”，后者卖“面包”。Token工厂在此的利润空间，或来自需求侧与供给侧的错位。
从需求侧来看，截至2026年6月，中国日均AI词元（Token）调用量已突破500万亿次，相比2024年初的约1000亿次增长超过5000倍。但在生产端，国内大量智算中心的机柜平均利用率仅徘徊在20%~30%。
对于企业而言，Token工厂将算力从固定资产投资变成了可变成本，客户不再需要采购GPU、租用机柜，而是直接购买AI模型产出的Token结果，按需取用、按量计费、据实结算。
但归根结底，折旧是刚性的，收入能不能跟上，取决于产能有没有被持续消耗。润建Token工厂的商业化道路是否能持续跑通，并不能仅靠一笔订单下定论。
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