富森美交出了一份表面亮眼、内部明显分化的半年度业绩预告。2026年上半年，公司预计归母净利润达到6.52亿元至8.82亿元，同比增长104.91%至177.23%。但剔除非经常性损益后，预计净利润只有1.75亿元至2.37亿元，同比下降27.43%至46.36%。
真正值得关注的，不是利润数字有多高，而是这些利润究竟从哪里来。
01.
利润大增，主要不是卖场生意改善
公告中，森美本期利润增长主要来自交易性金融资产公允价值变动收益和投资收益增加。
两项因素预计影响归母净利润4.89亿元至6.61亿元，几乎构成了预告利润的主要部分。这意味着，归母净利润的大幅增长，并不能直接理解为家居卖场客流、出租率或商户经营状况出现同等幅度改善。
会计核算方法调整也放大了扣非数据的变化。上年同期，部分联营企业投资收益被计入经常性损益；本期改为以公允价值计量后，相关收益被列入非经常性损益。
因此，扣非净利润下降既有统计口径变化，也有主营业务盈利走弱的影响。两者不能混为一谈，但主业承压同样不能被利润增长掩盖。
02.
富森美的基本盘仍是租金和服务费
富森美不是依靠商品销售赚取差价的传统家居企业，其核心资产是卖场物业、商户资源和区域运营能力。
截至2025年末，公司自营卖场规模超过125万平方米，入驻商户超过3500户。市场租赁和服务收入，仍然是其经营基本盘。
这种模式的优势是资产稳定、毛利率较高、现金流相对可控；压力则在于，一旦商户经营困难、招商需求下降，卖场往往需要通过减租、免租、增加营销投入等方式维持出租率。
对卖场来说，保住出租率并不等于保住原有利润。商户能否继续交租、门店能否产生订单，最终才决定租金水平是否稳得住。
03.
主业下滑已经不是短期波动
富森美2024年营业收入约14.30亿元，归母净利润约6.90亿元，分别同比下降6.18%和14.39%。2025年营业收入进一步降至约11.99亿元，扣非净利润下降21.08%。
连续下滑背后，是家居卖场共同面对的现实：新房需求收缩，消费者决策周期拉长，整装、线上平台和设计师渠道分流订单，经销商利润空间也在被压缩。
会议室里的应对方案通常是增加活动、调整业态、强化招商。但到了终端，商户更关心的是每个月能进多少顾客、成交多少订单，以及租金和人工成本还能承受多久。
当商户开始缩店、撤店或者要求降低成本时，卖场也必须在租金收益和出租率之间重新算账。
04.
家居卖场正在进入效率竞争
过去，优质地段、足够面积和品牌集中度，就能构成卖场壁垒。未来三到五年，这些条件仍然重要，但已经不够。
卖场需要证明的不只是有多少商户，而是每平方米空间能产生多少有效交易；不只是做了多少场活动，而是活动之后商户能留下多少订单。
对经销商而言，他们也会越来越谨慎地判断：继续留在卖场，究竟是购买稳定客流，还是只承担一笔固定成本。
05.
行业启示
富森美本次利润预增，首先说明其资产和投资端为业绩提供了缓冲。但扣非净利润下降，也揭示了家居卖场主业仍在经历压力测试。
这不是一份可以简单用“业绩翻倍”概括的预告。
投资收益让利润表更好看，真正决定企业长期价值的，仍然是商户是否赚钱、卖场是否有客流，以及租金模式能否在行业收缩期保持可持续性。