主营移动通信射频器件、汽车精密铝合金结构件的春兴精工，2011年登陆深交所，如今面临退市危机。2025年末归母净资产-3.88亿元，由正转负，同比下滑898.77%；全年营收22.30亿元，同比微增1.05%，归母净亏损4.38亿元，亏损同比扩大119.92%。2026上半年颓势延续：营收9.56亿元，同比下降2.23%；归母净利润亏损1.56亿元，同比扩大21.30%，归母净资产进一步恶化至-5.28亿元。
自2026年4月30日起，公司股票叠加退市风险警示与其他风险警示，简称变更为ST春兴。不同于多数标的“预重整→正式重整”路径，ST春兴选择先行推进庭外重组，由金杜律所担任辅助机构。2026年9月28日，公司完成投资人评审，确定“智凌芯科技”联合体为重整投资人；截至2026年10月，尚未签署正式重整投资协议，也未向法院递交重整申请，保壳时间窗口持续收紧。一、*ST春兴怎么了
春兴精工成立于2001年，2011年深交所上市。两大主业：通信业务提供基站射频前端产品，含滤波器、双工器、合路器；汽车零部件业务生产精密铝合金结构件、钣金件，产品覆盖发动机壳体、新能源汽车电机壳体等。
2025年营收22.30亿元（+1.05%），归母净利润亏损4.38亿元（上年亏损1.99亿元），扣非净利润亏损4.19亿元。业务结构发生变化，汽车零部件收入9.89亿元，占总收入44.35%，跃居第一大收入来源；通信射频及金属结构件收入占比由上年53%降至49%。射频器件毛利率20.38%，同比下滑1.98个百分点；精密铝合金结构件毛利率仅10.08%。
2026上半年营收9.56亿元，同比-2.23%；归母净利润亏损1.56亿元，上年同期亏损1.29亿元，扣非净利润亏损1.31亿元。经营活动现金流净额5,637.25万元，由负转正（上年同期-3,410.85万元），主要源于应收款项回收。二、资产缩水与持续经营疑虑
净资产半年缩水36%
资产质量持续恶化。2025年末归母净资产-3.88亿元，由正转负；2026年6月末进一步跌至-5.28亿元，半年降幅35.98%。
母公司未分配利润-6.67亿元，合并报表未分配利润-29.97亿元，历史累计亏损拖累账面权益。中兴华会计师事务所出具带持续经营重大不确定性+强调事项段的无保留意见审计报告，强调事项聚焦控股股东及关联方股权转让款、业务往来欠款问题，该事项化解是撤销风险警示的必要前提。
控股股东股权风险突出。截至2026年7月，实控人孙洁晓及其一致行动人袁静合计持有的3.19亿股全部处于质押、司法冻结及轮候冻结状态，占总股本28.28%，控制权稳定性存疑。三、多重风险警示叠加
2026年4月29日年报披露后，公司触发两项风险警示：
退市风险警示（*ST）：2025年末经审计归母净资产为负值；
其他风险警示：近三年扣非净利润孰低值持续为负，审计报告提示持续经营能力存在不确定性。
4月30日起简称变更为*ST春兴，日涨跌幅限制5%。退市红线明确：若2026年末经审计归母净资产依旧为负，公司将被深交所终止上市。四、庭外重组：投资人遴选落地
*ST春兴选择差异化的庭外重组路径。
2026.7.30：董事会通过庭外重组议案，启动债权申报，聘请金杜律所作为辅助机构，待条件成熟后再申请预重整/重整；
2026.8.15：发布重整投资人公开招募公告；
2026.9.28：评审确定“智凌芯科技”联合体为重整投资人。
庭外重组属于庭下自主协商，无司法强制效力。优势是前置筹备空间更大，但能否达成协议、顺利转入司法重整，存在重大不确定性。五、重整投资人智凌芯联合体
产业+财务资金联动
联合体牵头产业投资人：南京聚星微企业管理咨询合伙企业（有限合伙），南京市智凌芯科技持股99%。
财务投资人包含江西省金控集团、招商平安资产、广州粤资、深资磐石等多家机构。
产业投资人背景指向半导体、芯片赛道，市场预期公司未来或向芯片设计方向拓展，与现有通信射频业务存在产业链协同想象空间；但公司尚未披露业务转型、资产注入的具体方案。六、债务与诉讼压力
涉案金额高企，资产账户被查封
庭外重组推进同时，诉讼风险持续发酵。截至2026年9月，公司及子公司未结诉讼、仲裁涉案总额超过2025年末经审计净资产绝对值，部分案件已进入执行阶段，资产、银行账户被查封冻结。
惠州春兴买卖合同纠纷，终审判决需支付货款合计约3,815.73万元，2025年已计提对应预计负债；
金寨春兴被判偿还金寨汇金借款本金1.66亿元及利息。
若无法按期履约，强制执行将进一步加剧流动性危机，冲击日常经营。七、核心不确定性
和多数ST保壳标的相比，*ST春兴既有共性，也存在明显差异：
共性：净资产为负触发退市警示，尝试引入投资人重整，法院受理与否是核心悬念。
差异：走庭外重组而非预重整；投资人评审完成，但重整投资协议尚未签署；产业投资人具备半导体背景；实控人股份全部质押冻结，控制权不稳。
六大核心不确定性：
重整投资协议未签署：投资人虽选定，但投资条款、付款方案尚未敲定，签约存在不确定性；
未提交重整申请：当前仅处于庭外重组阶段，暂未向法院申请预重整/重整；即便后续提交，法院受理、年内完成重整均存在较大难度；
经营持续亏损：2025年巨亏4.38亿，2026上半年续亏1.56亿，源于行业竞争加剧、原材料涨价、汽车零部件产能释放不及预期；
净资产持续转负并恶化：2025年末-3.88亿，2026年中-5.28亿，年内净资产转正难度极大；
诉讼与流动性压力：大量诉讼待执行，账户资产查封，流动性承压；
审计强调事项未消除：控股股东关联欠款问题尚未解决，是撤销风险警示的硬性门槛。
从2011年登陆资本市场，到2025年净资产转负、2026年被叠加风险警示并启动庭外重组，*ST春兴深陷行业竞争、成本上涨、历史债务的多重挤压。庭外重组落地、投资人遴选完成、头部律所金杜介入，但正式投资协议签署、法院受理重整两大关键节点仍悬而未决。净资产持续恶化不断压缩保壳窗口期，这家上市十五年的制造企业能否闯关，接下来数月将见分晓。