8月27日，晶澳科技交出了一份并不意外的成绩单：2026年上半年营业收入174.98亿元，同比下降26.80%；归属于上市公司股东的净利润亏损26.63亿元。
说“不意外”，是因为这份亏损早有预告。但把时间轴拉长看，情况比表面数字更严峻——这已经是晶澳科技连续第二年半陷入亏损泥潭。
拆开26.63亿的亏损账单
先把核心数据列清楚，根据晶澳科技2026年半年度报告，报告期内：
营业收入：174.98亿元，同比下降26.80%
归母净利润：亏损26.63亿元
总资产：999.97亿元
归母净资产：197.61亿元
如果对比上年同期，亏损其实是略微扩大的。2025年上半年，晶澳科技归母净利润亏损25.80亿元。也就是说，2026年上半年比2025年上半年多亏了约8300万元。
拉长到全年维度看，情况同样不乐观。2025年全年，晶澳科技归母净利润亏损46.08亿元，而2024年亏损46.56亿元。2023年，公司还盈利70.39亿元。从盈利70亿到连续两年亏损超46亿，转折之剧烈，是整个光伏行业周期剧变的缩影。
2026年一季度，公司董事会审议通过了2025年度利润分配方案：不派发现金红利，不送红股，不以资本公积金转增股本。对于一个曾经盈利丰厚的行业龙头来说，这个信号本身就说明了很多问题。
组件卖得越多，亏得越狠
晶澳科技的亏损，有一个核心矛盾：卖了不少，但不赚钱。
2026年上半年，公司电池组件出货量为22.25GW，其中组件海外出货量占比68.46%。22.25GW是什么概念？放在全球组件出货排名中，这依然是头部梯队的数据。
但收入构成显示，光伏组件收入150.23亿元，占总营收的85.86%；光伏电池收入14.36亿元，占比8.21%。超过八成营收来自组件业务，而这块业务恰恰是当前光伏产业链中亏损最严重的环节之一。
公司在业绩说明中给出的原因很明确：“光伏主产业链各环节供需失衡，行业竞争持续加剧，产品价格大幅下降”。
这句话翻译一下就是：产能太多了，价格打穿了成本线。 当全行业都在扩产、都在抢份额的时候，组件价格被压到了连头部企业都难以盈利的水平。
出口退税取消，雪上加霜
除了供需失衡这个根本性因素，还有一个容易被忽略但影响重大的政策变化：出口退税政策取消。
晶澳科技在业绩预告和半年报中反复提及这一因素：“叠加出口退税政策取消后新增一定税负成本”。
对于海外出货占比接近70%的晶澳科技来说，出口退税的取消直接增加了成本。光伏组件出口退税率此前曾有调整，而一旦取消，原本靠退税缓冲的利润空间被进一步压缩。这不是晶澳一家的问题，但对于海外占比高的企业，冲击尤为直接。
地缘冲突带来的“意外损失”
还有一个相对少见但被公司明确点出的因素：海外订单履约索赔。
晶澳科技在业绩预告中表示：“受地缘冲突影响物流受阻，个别海外订单触发履约索赔，对报告期业绩造成一定不利影响”。
虽然公司没有披露具体涉及哪些地区、索赔金额多少，但这一表述值得注意。光伏企业的全球化布局在行业下行期会变成双刃剑——海外市场有更高的利润率，但也承担着物流、地缘政治、汇率等多重风险。当这些风险集中释放时，对业绩的冲击可能比预想更大。
研发投入没停，但远水不解近渴
在亏损的背景下，晶澳科技并没有削减研发。2026年上半年，公司研发投入14.37亿元，占营业收入的8.21%。
技术储备也不算落后。公司TOPCon电池技术以开压748.6mV连续登顶世界纪录，旗舰组件DeepBlue 5.0登上TaiyangNews全球量产TOPCon组件效率榜首。同时与合作伙伴推进的HyperGen技术以28.2%的转换效率突破了BC电池纪录。
但这些技术成果短期内无法扭转盈利困局。技术领先可以保证企业在下一轮周期中有竞争力，但当前的问题是：这一轮周期什么时候才能见底？
连续亏损下的“家底”还剩多少？
截至2026年6月30日，晶澳科技归属于上市公司股东的净资产为197.61亿元。
对比2025年末的223.47亿元，半年时间净资产减少了约25.86亿元。如果按这个速度消耗，净资产的安全垫还能支撑多久，是投资者需要关注的问题。
公司总资产999.97亿元，资产负债率约80%左右。在连续亏损的情况下，资产规模在收缩，净资产在减少，而负债依然高企。 虽然目前来看短期偿债风险尚不突出，但如果行业低迷持续更长时间，财务压力会逐步加大。
关键问题：晶澳的问题，到底是行业问题还是自身问题？
从公司披露的信息看，晶澳科技将亏损主要归因于外部因素：供需失衡、价格下降、退税取消、贸易摩擦、地缘冲突。
这些确实都是真实存在的行业性压力。通威股份、隆基绿能、TCL中环等龙头同期也都在亏损，光伏行业2026年上半年整体亏损面巨大。
但一个无法回避的事实是：当行业周期反转时，所有企业都面临同样的环境，拉开差距的是各自的成本控制能力、产品结构、市场布局和财务韧性。
晶澳科技目前的情况是：组件业务占比过高（85%以上），在产业链价格下行周期中缺乏对冲；海外占比高带来了利润率优势，但也放大了政策和地缘风险；连续亏损消耗了净资产，财务弹性在下降。
“主产业链持续盈利能力未恢复”——这句话的关键词是“未恢复”。 它意味着，这不是一次性的减值或偶发事件，而是主营业务本身在当前的行业环境下，找不到盈利的空间。
需要持续关注的信号
对于晶澳科技和整个光伏制造板块，以下几个信号值得跟踪：
组件价格的拐点。 当前价格已经击穿多数企业的现金成本，一旦行业出现实质性产能出清，价格回升可能带来盈利修复。但产能出清的时点和力度仍不确定。
海外政策的变化。 出口退税取消的影响是持续的，而国际贸易环境的不确定性依然存在。晶澳科技接近70%的海外出货占比，既是优势也是风险敞口。
公司是否会有战略调整。 在连续亏损压力下，是否会出现产能收缩、业务重心转移、资产处置等动作，将影响后续的业绩走势。
储能业务的进展。 晶澳科技正在推进“光储一体化”战略，聚焦欧洲、中东等重点区域。储能能否成为第二增长曲线，需要时间验证。
26.63亿的亏损，放在光伏行业整体承压的背景下看，不是晶澳科技一家独有的困境。但亏损的持续时间、净资产的消耗速度、主业盈利能力的恢复节奏，才是决定这家公司能否穿越周期的关键。