来源 :金融租赁及融资租赁圈2026-10-12
10月8日，山西同德化工股份有限公司披露最新债务逾期进展，截至2026年9月29日，公司及全资子公司同德科创逾期债务本息合计8.29亿元，其中逾期本金7.78亿元、利息5156.28亿元，逾期本金占2025年末经审计净资产的85.62%。梳理其债务演化路径可以发现，融资租赁并非孤立的逾期品类，而是贯穿其跨界转型、资金错配、风险传导全链条的关键环节，成为拆解这家老牌民爆企业债务困局的核心切口。
从3000万到超8亿：融资租赁在逾期债务中的权重演化
ST同德的债务风险并非突发，而是在过去18个月里持续蔓延，融资租赁类债权始终是风险暴露的先导板块。
2025年4月，公司首次披露债务逾期公告时，整体逾期本金仅3082.09万元，彼时融资租赁类债务就已出现在违约名单中，早于多数银行贷款出现实质性违约。同年9月，长江联合金融租赁正式对ST同德及旗下三家子公司提起融资租赁合同纠纷诉讼，涉案租金、违约金及相关费用合计约7474.69万元，成为第一起进入完整司法流程的大额融资租赁诉讼。到2025年11月，公司整体逾期本金突破3亿元时，融资租赁类债权的占比已超过40%，涉及青岛华通融资租赁、浙江浙银金融租赁、海通恒信国际融资租赁等多家机构。
进入2026年，融资租赁债务的风险传导进一步加速。多家租赁机构先后启动财产保全、强制执行程序，其中长江联合金融租赁的案件在上海浦东法院走完终本程序，法院认定被执行人暂无财产可供执行，裁定终结本次执行；同期青岛华通融资租赁涉案的8591万元债务也拿到一审胜诉判决。截至9月末，在8.29亿元的总逾期本息中，融资租赁类债权的规模占比接近五成，成为除传统银行贷款外占比最高的债务类型。
融资租赁为何成为转型企业的“风险导火索”
ST同德对融资租赁工具的使用，完全服务于其跨界布局BDO-PBAT可降解新材料产业链的扩张战略。这家深耕民爆行业多年的老牌企业，在区域民爆市场需求收缩、主业造血能力下滑的背景下，选择总投资超30亿元的化工新材料项目作为第二增长曲线，而融资租赁正是其撬动长期项目投资的重要融资手段。
融资租赁的业务特性，恰好匹配了当时ST同德的融资需求：民爆领域大量生产设备、新建化工园区的生产线都可作为租赁标的物，无需额外抵押担保就能快速获取资金，审批流程远短于中长期银行项目贷款。但这种融资模式的天然缺陷，也为后续债务暴雷埋下隐患——绝大多数融资租赁产品的期限集中在1-3年，属于典型的短期债务，完全无法匹配BDO-PBAT项目长达数年的建设、爬坡周期。
这正是ST同德相关人士坦言的债务违约核心症结：“短债长投”。大量融资租赁资金被作为长期资本开支，投入到建设期超3年的在建项目中，项目建设进度达95.5%仍未进入稳定盈利阶段，没有产生任何现金流覆盖租金支付。叠加2021年后BDO产品价格从3万元/吨的历史高位持续回落，一度跌破成本线，项目临近完工就陷入“投产即亏损、不投产即烂尾”的两难局面，原本用于置换项目贷款的融资租赁资金，彻底变成了刚性兑付的短期偿债压力。
租赁机构的现实困境与行业警示
在ST同德的预重整程序中，融资租赁债权人正处于非常特殊的弱势位置。2026年4月债权人向法院提交预重整申请后，忻州中院已正式受理并两度延长预重整期限至10月20日，目前申报材料已完成上报进入法院审核环节。但对租赁机构而言，其持有的租赁资产早已附着在接近完工的PBAT生产线上，设备长期处于在建未投产状态，无法通过取回、拍卖租赁物实现清偿；同时多数租赁债权附带了上市公司、实控人及关联主体的连带担保，租赁机构不得不和其他银行债权人一样，进入统一的债委会协调机制，参与整体债务重组谈判。
此前地方政府组织的金融机构专题会议中，明确提出“不抽贷、不还本转贷、及时续贷”的协调原则，但这类政策支持主要面向传统银行信贷，融资租赁机构作为非银金融主体，很难同等享受降息、展期等政策红利。这也导致多家租赁机构先后走完诉讼、执行流程，最终只能拿到“无财产可供执行”的终本裁定，等待重整方案给出统一的清偿安排。
这一案例也为整个融资租赁行业提供了明确警示：对于跨界重资产投资的实体企业，不能仅依托标的物本身的表面价值放款，必须穿透核查资金实际流向，严格匹配债务期限和项目回款周期；尤其对民爆、化工这类跨行业转型的企业，要充分评估跨界后的行业景气度波动风险，避免企业用“短债长投”的方式把租赁资金拖入长期项目的资金黑洞。
截至目前ST同德核心民爆资产仍保持正常生产经营，预重整各项工作有序推进，8.29亿元的逾期债务最终化解路径，仍将由后续重整方案给出答案。而贯穿风险全程的融资租赁债权，也将成为观察这宗上市公司破产重整案清偿公平性、行业风险化解思路的重要样本。